Порошок модифікованих вуглецю нанотрубок. Тематичні номери

Р.А. АндруцькийГоловний економіст з бізнес-планування ТОВ «НДІ ТК», магістр економіки
Журнал «Облік та фінанси», № 7 за 2008 рік

Баланс ('000 у.о.)

Активи		Зобов'язання та капітал
Короткострокові активи		Короткострокові зобов'язання
Кошти та їх еквіваленти		Короткострокові фінансові зобов'язання
Короткострокова дебіторська заборгованість		Короткострокова кредиторська заборгованість
		Інші короткострокові зобов'язання
Інші короткострокові активи		Довгострокові зобов'язання
Довгострокові активи	2 833 000	Довгострокові фінансові зобов'язання
Довгострокова дебіторська заборгованість		Капітал	1 723 000
Основні засоби		Випущений капітал
Нематеріальні активи
Інші довгострокові активи		Нерозподілений дохід (непокритий збиток)
Баланс	3 198 000	Баланс	3 198 000

Звіт про прибутки та збитки ('000 у.о.)

Дохід від реалізації
Собівартість реалізації, зокрема.
Операційні витрати
Амортизація
Адміністративні витрати
Маркетингові витрати
Прибуток від операційної діяльності
Витрати на виплату відсотків
Прибуток (збиток) до оподаткування
Витрати з КПП, 30%
Підсумковий прибуток (збиток) за період

На першому кроці визначимо NOPAT, використовуючи дані Звіту про прибутки та збитки. Потім при наступних обчислення використовуємо інформацію балансу. На другому кроці розрахуємо ACE. І тому до капіталу додаються відсоткові зобов'язання підприємства. Далі визначається WACC з урахуванням податкового щита на позиковий капітал. І на четвертому етапі розраховуємо EVA.

1. NOPAT = 535 000 - 123 000 = 412 000 у.о.

2. ACE = 1723000 + 850000 + 275000 = 2848000 у.о.

3. WACC = 0.37 × 12% + 0.63 × 14.7% × (1 − 0.3) = 11%

4. EVA = 412 000 − 11% × 2 848 000 = 100 903 у.о.

Отриманий показник EVA>0, тобто компанія створює додану економічну вартість акціонерам.

Висновки.

EVA стратегія — одна з найпопулярніших ініціатив у галузі вартісно орієнтованого менеджменту, що дозволяє кардинально переглянути цілі та цінності компанії. Компанія має бути справедливо оцінена як потенційними інвесторами, клієнтами, партнерами, так і власниками, тому EVA зберігає своє місце в системі ключових показників та, крім інших, розглянутих у цій статті функцій постійно нагадує про роль власників компанії. EVA в системі управління дозволяє здійснювати стратегічне та оперативне планування, вимірювати та контролювати результати. Думаю, що для компанії, націленої на створення вартості акціонерам, актуальним буде не питання «застосовувати чи не застосовувати EVA в менеджменті?», а питання «як і якою мірою застосовувати EVA?».

1 Дані вигадані.

2 У прикладі наводиться спрощений варіант визначення ACE, на практиці рекомендується приймати середні значення елементів цього показника на початок та кінець звітного періоду.

Олена Ларіонова
консультант з фінансового аналізу та планування КМ "Воронов і Максимов", викладач економічного факультету СПбДУ
http://www.vmgroup.ru/

У Останніми рокамиу закордонних виданнях дедалі більше уваги приділяється підходам до оцінки ефективності діяльності підприємства. Серед таких підходів - підхід, заснований на побудові збалансованих карток (Balanced Score Cards-BSC) та визначенні ефективності бізнесу на основі аналізу різних його сторін, відображених у збалансованих картках, інший підхід-визначеннятого, наскільки рентабельним є бізнес із позиції власників підприємства. Завдання визначення рентабельності вирішується шляхом розрахунку показника економічної доданої вартості. Цей показник у зарубіжної літературипозначається EVA (economic value added). У вітчизняній літературі він поки що описаний мало. Саме через його значущість з метою оцінки ефективності діяльності підприємства мова у цій статті піде саме про нього.

Економічна додана вартість ( EVA) являє собою прибуток підприємства від звичайної діяльності за вирахуванням податків, зменшена на величину плати за весь інвестований у підприємство капітал.

Показник застосовується з метою оцінки ефективності діяльності підприємства з позиції його власників, які вважають, що діяльність підприємства має для них позитивний результат у разі, якщо підприємству вдалося заробити більше, ніж становить дохідність альтернативних вкладень. Цим пояснюється той факт, що при розрахунку EVA із суми прибутку віднімається не лише плата за користування позиковими коштами, а й власним капіталом. Можна стверджувати, що такий підхід у більшою міроює економічним, ніж бухгалтерським.

Практично показник EVA розраховується так:

EVA = прибуток від звичної діяльності - податки та інші обов'язкові платежі- інвестований у підприємство капітал, тобто. сума пасиву балансу) * середньозважена ціна капіталу (1)

Розвиваючи формулу (1), можна показати розрахунок показника EVA наступним чином:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2)

де:
P- прибуток від нормальної діяльності;
T- Податки та інші обов'язкові платежі;
IC- інвестований у підприємство капітал;
WACC- Середньозважена ціна капіталу;
NP- чистий прибуток.

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3)

де:
ROI- рентабельність капіталу, інвестованого у підприємство.

З формули (3) випливає, що важливу рольпри розрахунку показника EVA грають структура джерел фінансових ресурсів підприємства та ціна джерел. EVA дозволяє відповісти на запитання інвесторів підприємства: який вид фінансування (власне чи позикове) та який розмір капіталу необхідний для отримання певного значенняприбутку. З іншого боку, EVA визначає лінію поведінки власників підприємства, спрямовуючи капітали інвесторів у підприємство чи навпаки, сприяючи відтоку їх на підприємства, що дозволяють забезпечити вищі показники прибутковості.

У формулах 1-3 для визначення показника EVA потрібно знати середньозважену ціну капіталу WACC. Середньозважену ціну капіталу можна розрахувати за такою формулою:

WACC = PЗК * dЗК + PСК * dСК, (4)

де:
PЗК-вартість позикового капіталу;
dЗК- частка позикового капіталу структурі капіталу;
PСК- Вартість власного капіталу;
dСК- частка власного капіталу структурі капіталу.

Сутність EVAпроявляється в тому, що цей показник відображає додавання вартості до ринкової вартості підприємства та оцінку ефективності діяльності підприємства через визначення того, як це підприємство оцінюється ринком.

Ринкова вартість підприємства = чисті активи (за балансовою вартістю) + EVA майбутніх періодів, наведена на даний момент часу (5)

Відповідно до формули (5) ринкова вартість підприємства може перевищувати або бути меншою за балансову вартість чистих активів залежно від майбутніх прибутків підприємства. Значення EVA визначає поведінку власників підприємства стосовно інвестування в це підприємство.

Розглянемо такі три варіанти взаємин значення показника EVA з поведінкою власників:

1. EVA = 0, тобто. WACC = ROI та ринкова вартість підприємства дорівнює балансовій вартості чистих активів. У цьому випадку ринковий виграш власника при вкладенні в дане підприємство дорівнює нулю, тому він одно виграє, продовжуючи операції в даному підприємствіабо вкладаючи кошти у банківські депозити.
2. EVA>0означає приріст ринкової вартості підприємства над балансовою вартістю чистих активів, що стимулює власників до подальшого вкладення коштів у підприємство.
3. EVA<0 веде до зменшення ринкової вартості підприємства. І тут власники втрачають вкладений у підприємство капітал з допомогою втрати альтернативної доходності.

Із залежності між ринковою вартістю підприємства та значеннями EVA випливає те, що підприємство має планувати майбутні значення EVA для спрямування дій власників щодо інвестування своїх коштів.
Очікування майбутніх значень EVA істотно впливає на зростання ціни акцій підприємства. Якщо очікування суперечливі, коливатиметься ціна акцій, і в короткостроковому плані неможливо буде провести чітку залежність між значеннями EVA та ціною акцій підприємства. Тому завдання планування прибутку, а разом із нею планування структури та ціни капіталу є першочерговим завданням менеджменту підприємства. Чим професійнішим є керівництво підприємства, тим, за інших рівних, вище значення показника EVA та точність планування. Саме цим пояснюється той факт, що на великих західних підприємствах значення EVA є основою премій менеджерів, які стають більш зацікавленими у зростанні прибутковості підприємства та зростанні EVA. У цьому EVA виступає основою мотивації.
Концепція EVA часто використовується західними компаніями як досконаліший інструмент вимірювання ефективності діяльності підрозділів, ніж чистий прибуток. Такий вибір пояснюється тим, що EVA оцінює не тільки кінцевий результат, а й те, якою ціною він був отриманий (тобто який обсяг капіталу і за якою ціною використовувався).

Повертаючись до формули (1), можна намітити шляхи підвищення показника EVA:

1. Збільшення прибутку під час використання колишнього обсягу капіталу;
2. Зменшення обсягу використовуваного капіталу за збереження прибутку колишньому рівні;
3. Зменшення витрат залучення капіталу.

Окремо можна назвати зменшення сум податків та інших обов'язкових платежів у межах податкового планування, використовуючи різні, допустимі законодавством РФ, схеми.
Зазначені шляхи підвищення EVA реалізуються в конкретних заходах, що проводяться підприємствами. Якщо показник EVA обраний підприємством як критерій оцінки ефективності своєї діяльності, завдання полягає в тому, щоб підвищити значення цього критерію. Таке підвищення відбувається як у межах реорганізації підприємства (див. таблицю 1), і у рамках поточної управлінської діяльності.

Таблиця 1: Заходи, створені задля підвищення ефективності діяльності підприємства

Критерій оцінки ефективності

Загалом, підбиваючи підсумок, можна позначити роль, яку відіграє показник економічної доданої вартості в оцінці ефективності діяльності підприємства:

EVA виступає як інструмент, що дозволяє виміряти дійсну прибутковість підприємства, а також керувати ним з позиції його власників;
EVA-це також інструмент, що показує керівникам підприємства. як вони можуть вплинути на прибутковість;
ЕVA відображає альтернативний підхід до концепції прибутковості (перехід від розрахунку рентабельності інвестованого капіталу (ROI), що вимірюється у відсотковому вираженні, до розрахунку економічної доданої вартості (EVA), що вимірюється у грошовому вираженні);
EVA є інструментом мотивації менеджерів підприємства;
EVA підвищує прибутковість переважно за рахунок поліпшення використання капіталу, а не за рахунок спрямування основних зусиль на зменшення витрат на користування капіталом.

Таким чином, можна припустити, що використання показника EVA в управлінському обліку сприятиме підвищенню якості оцінки ефективності діяльності російських підприємств.

Поговоримо про такий важливий критерій оцінки вартості підприємства як – економічна додана вартість ( Economic Value Додано). Розглянемо формулу розрахунку цього показника, методи його аналізу та управління. Проведемо порівняльний аналіз коїться з іншими підходами оцінки підприємства.

Економічна додана вартість. Визначення

У сучасному економічному середовищі економічна додана вартість є показником оцінки цінності компанії/підприємства для власників/акціонерів.

Економічна додана вартість (англ.EVA,EconomicValueAdded) – показник економічного прибутку підприємства після виплати всіх податків та плати за весь інвестований у підприємство капітал.

EVA проти Чистого прибутку

Формула розрахунку економічної доданої вартості

Економічна додана вартість показує перевищення чистого операційного прибутку після сплати податків та витратами на використання капіталу. Формула розрахунку EVA представлена нижче:

NOPAT(англ. Net Operating Profit Adjusted Taxes) - прибуток від операційної діяльності після сплати податків, але до процентних платежів ( NOPAT=EBIT (операційний прибуток) – Taxes (податкові платежі));

WACC (англ. Weight Average Cost Of Capital) – середньозважена вартість капіталу, і є вартість власного та позикового капіталу, тобто норма прибутку, яку хоче отримати власник (акціонер) на вкладені гроші;

CE (англ. Capital Employed, Invested Capital, Capital Sum) - інвестиційний капітал, є сумою сукупних активів ( Total Assets) з розрахунку початку року з відрахуванням безвідсоткових поточних зобов'язань (кредиторську заборгованість постачальникам, бюджету, отриманих авансів, іншої кредиторську заборгованість). У балансі інвестиційний капітал є сумою рядків «Капітал і резерви» (стор. 1300) і «Довгострокові зобов'язання» (стор. 1400).

Для розрахунку середньозваженої вартості капіталу (WACC) скористаємося такою формулою:

Де: R e ,R d – очікувана/необхідна дохідність власного капіталу та позикового відповідно;

E/V, D/V – частка власного та позикового капіталу капіталі підприємства;

t – відсоткова ставка прибуток.

Що показує економічна додана вартість?

Економічна додана вартість свідчить про ефективність використання підприємством свого капіталу, показує перевищення рентабельності підприємства над середньозваженою вартістю капіталу. Що значення економічної доданої вартості, то вище ефективність використання капіталу в підприємства. Ефективність визначається за рахунок перевищення рентабельності та вартості капіталу (позикового та власного). Великі значення EVA свідчать про високу норму додаткового прибутку на капітал. Порівняння EVA кількох підприємств дозволяє вибрати більш інвестиційно привабливе.

Показник EVA відображає різні категорії діяльності підприємства: інвестиційну привабливість, конкурентоспроможність, фінансову стійкість, платоспроможність, стійкість розвитку та рентабельність. На малюнку показано схематично взаємозв'язок між EVA та іншими характеристиками підприємства.

Користувачі показником економічна додана вартість підприємства

Користувачами даного критерію є акціонери, топ менеджери, інвестори, які оцінюють зміну EVA як інтегрального критерію економічної привабливості та ефективності розвитку підприємства.

Користувачі	Цілі використання
Акціонери/Власники	Оцінка економічної доданої вартості, аналіз основних факторів формування її, підвищення привабливості для інвесторів.
Топ менеджери	Оцінка економічної доданої вартості підприємства та розробка управлінських завдань, регламентів, планів та нормативів для підвищення даного показника.
Стратегічні інвестори	Оцінка ефективності використання підприємством свого капіталу, здійснення злиття та поглинання перспективних компаній.

Economic Value Added в системі Value Based Managment

На основі показника EVA будується система управління підприємством VBM ( ValueBasedManagement). Ця система управління підприємством ґрунтується на максимізації економічної доданої вартості. Ціль всіх управлінських рішень на підприємстві – це зростання вартості для акціонерів і власників. Фінанси є створення позитивного доходу від інвестування над вкладеним капіталом. У цій системі корпоративне управління служить для розробки системи вимірювань вкладу менеджерів у зростання вартості компанії та системи їхньої матеріальної мотивації та заохочення.

Економічні дослідження важливості показника економічної доданої вартості

Так у своїй роботі Gabriela Chmelíková (2008 року) довела, що показник EVA має сильний кореляційний зв'язок із такими класичними показниками як ROA та ROE. Це доводить, що показник EVA краще відбиває настрій акціонерів, ніж традиційні заходи. Дослідження Klapper, Love , Jang, Kim (2005) довели коефіцієнт EVA має позитивну кореляцію з обсягом продажів, лівериджем, вік та розмір компанії/підприємства. Особливо сильний вплив на показник EVA має корпоративний, виражений коефіцієнтом Дж. Тобіна (Q). Дані дослідження вкотре доводять важливість цього показника, що характеризує ефективність діяльності підприємства.

Приклад розрахунку EVA для ВАТ "АЛРОСА"

Для того, щоб краще зрозуміти сенс економічної доданої вартості (EVA) розберемо на практичному прикладі, як відбувається побудова даного показника. Оскільки всі показники будуються за міжнародною звітністю, всі вони не зовсім точно збігаються з вітчизняними аналогами. У результаті спрощеному варіанті вийде наступна формула:

EconomicValueAdded= Чистий прибуток – WACC*(Капітал та резерви + Довгострокові зобов'язання)

У таблиці нижче показано розрахунок EVA підприємства ВАТ «АЛРОСА».

Чистий прибуток підприємства береться з рядка балансу 2400 та є підсумковим результатом діяльності організації (NOPLAT).

Сума «капітал та резервів» та «довгострокових зобов'язань» формують інвестиційний капітал підприємства (CE).

Для розрахунку WACC можна порівняти показники ROE (рентабельність капіталу, рівень прибутковості) для аналогічних підприємств цієї галузі. У цьому прикладі було взято рентабельність управління капіталом підприємства (як власним, і позиковим) у вигляді 10% річних.

Economic Value Added = B4-B3*(B5+B6)

Важелі керування в моделі EVA

На основі вищенаведеної формули можна виділити основні важелі та фактори управління економічною доданою вартістю (NOPLAT, WACC та CE):

підвищення прибутковості/рентабельності підприємства з допомогою збільшення обсягу продажів. Це можна досягти розвитком маркетингових стратегій просування продукції. Другий напрямок це зменшення витрат при виробництві продукції за рахунок використання нових технологій, матеріалів, сировини, висококваліфікованого персоналу тощо;
управління вартістю позикового капіталу: зменшення процентної ставки за рахунок перекредитування, здобуття міжнародного/національного кредитного рейтингу;
управління обсягом капіталу. Ліквідація низькорентабельних активів, пошук нових напрямів вкладення капіталу.

Резюме

Для сталого розвитку підприємства/підприємства потрібен єдиний критерій оцінки цінності для власників, який дозволяє пов'язати стратегічний рівень управління та оперативний. Показник економічної доданої вартості (EVA) є одним із найпоширеніших показників для власника в оцінці вартості свого бізнесу. За підсумками показника EVA будується модель управління підприємством VBM (Value Based Managment), де всі показники підприємства впливають зміни доданої вартості. Для стимулювання менеджерів у діях спрямованих на зростання вартості, на основі цієї моделі розробляються різні системи оцінки вкладу та грошового заохочення.

1. Додана вартість як інструмент управління вартістю бізнесу

Управління вартістю компаній одна із найбільш продуктивних сучасних концепцій управління. Провідні світові компанії успішно керують вартістю бізнесу відповідно до системи вартісно-орієнтованого менеджменту (Value Based Management, VBM), спрямованої на створення, підвищення вартості на основі її оцінки та моніторингу. Найуспішніше VBM реалізується у публічних відкритих компаніях, де зростання ціни акцій відображає позитивну реакцію ринку на результати розвитку бізнесу. Важче керувати вартістю закритих компаній.

Збільшення вартості бізнесу відповідає довгостроковим інтересам його власників та інших зацікавлених сторін. Власники компаній, які керують своєю вартістю, підвищують свій добробут, одночасно сприяючи підвищенню добробуту контрагентів компанії. Взаємодія з компаніями, що успішно розвиваються, вигідна і споживачам, і працівникам, і державі, і кредиторам — в умовах розвиненого ринку капітал неефективно працюючих компаній з часом перейде до їх успішних конкурентів.

У процесі управління вартістю компанії основним критерієм прийняття управлінських рішень є показник вартості. Величину вартості при цьому оцінюють із застосуванням різних моделей доданої вартості. Зміст доданої вартості визначено в концепції залишкового доходу, заснованої на уявленні про «залишковий прибуток» (residual income), або доданої вартості, яка визначається як різниця між прибутком компанії та витратами на залучення капіталу . Основні види вартості в концепції управління вартістю називаються доданими та будуть розглянуті нижче.

У процесі управління вартістю компанії застосовуються такі основні показники вартості:

2. Економічна додана вартість EVA: формули розрахунку

Економічна додана вартість (EVA) — найпростіший і найпоширеніший показник у системі управління вартістю, розроблений Б.Стюартом та зареєстрований компанією Stern Stewart & Co.

У базовому варіанті економічна додана вартість може бути розрахована за однією з наступних взаємопов'язаних формул (1) та (2):

EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)

де EVA t -
EBIT t — прибуток до виплати відсотків та податків, отриманий за період t;
IC (t-1) - інвестований капітал на початок t-того періоду за балансовою оцінкою.

Основні параметри формули (1) беруть участь у розрахунку показника рентабельності інвестованого капіталу ROI = EBIT/IC. Отже, EBIT = ROI×IC. Тоді EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. Таким чином, друга формула розрахунку EVA:

EVA t = (ROI t – WACC) × IC (t-1) (2)

Основні фактори зростання вартості компанії за моделлю економічної доданої вартості (EVA):

збільшення прибутку (EBIT) за попереднього обсягу капіталу (IC),
зменшення в певних межах обсяг використовуваного капіталу (IC) за попереднього рівня прибутку (EBIT),
зменшення витрат на залучення капіталу (WACC) зі збільшенням рентабельності інвестованого капіталу (ROI).

Переваги застосування показника економічної доданої вартості (EVA):

враховує вартість капіталу (WACC) як середньозважене значення витрат на залучення різноманітних фінансових інструментів;
може бути використаний для оцінки ефективності функціонування компанії загалом та її окремих підрозділів;
заснований на даних бухгалтерського обліку про величину інвестованого капіталу (IC), внаслідок чого менш схильний до суб'єктивізму. При цьому для підвищення обґрунтованості розрахунків автор методики Б.Стюарт запропонував вносити коригування у розмір бухгалтерської оцінки інвестованого капіталу. На думку окремих аналітиків, це призводить до зниження об'єктивності розрахунків.

Застосування базової моделі економічної доданої вартості (EVA) дозволяє оцінити вартість бізнесу з позиції всього інвестованого капіталу (Enterprisevalue, EV) шляхом підсумовування:

балансову вартість інвестованого капіталу (IC)
поточної (дисконтованої) вартості EVA (економічної доданої вартості) прогнозного періоду
поточної (дисконтованої) вартості EVA постпрогнозного періоду

При цьому розробник концепції Б.Стюарт визначає необхідність внесення великої кількості можливих поправок та коригування величини чистого прибутку та балансової вартості інвестованого капіталу.

Зокрема, у процесі управління вартістю власної компанії в результаті застосування цієї моделі необхідно внести коригування шляхом віднімання ринкової вартості довгострокового позикового капіталу.

3. Моделі Ольсона, Едвардса-Белла-Ольсона (Edwards-Bell-Ohlson, EBO): формули розрахунку

Модель Ольсона — модифікація базової моделі економічної доданої вартості, що генерується не всім інвестованим капіталом (як базової моделі), а власним (акціонерним) капіталом компанії.

Формули розрахунку за моделлю Ольсона, подані у формулах (3) і (4), аналогічні формулам базової моделі економічної доданої вартості (1) і (2):

де EVA SI t -
NI t –
ROE t – рентабельність власного капіталу у період t

Застосування моделі Ольсона дає змогу оцінити вартість бізнесу з позиції власного капіталу за формулою (6). Для порівняння поряд наведено формулу (5) — розрахунок вартості бізнесу з позиції всього інвестованого капіталу (Enterprisevalue, EV).

де V IC – вартість компанії з погляду всього інвестованого капіталу;
EVA t - економічна додана вартість, одержана за період t;
WACC – середньозважена вартість капіталу;
IC – величина інвестованого капіталу на дату оцінки за балансовою вартістю.
V SI - вартість підприємства з погляду власного капіталу;
EVA SI t - економічна додана вартість, що припадає на власний капітал та отримана за період t;
NI t – чистий прибуток частку акціонерів (netincome), отримана у період t;
r e - Ставка доходу на власний капітал;
SI (t-1) – чисті активи підприємства початку t-того періоду по балансової оцінці.

Підставимо вираз (4) у вираз (6) і припустимо t = 0 - тобто. вартість компанії розраховується на нульовий час; тоді вираз (6) набуде вигляду формули (7):

Для цілей практичного застосування уточнюється горизонт планування та виділяється прогнозний та постпрогнозний періоди. До кожного року протягом прогнозного періоду будуються прямі прогнози доходів. На момент закінчення прогнозного періоду розраховується різниця між ринковою та балансовою видами вартості компанії.

Таким чином, формула (7) для практичного застосування виглядає так:

Формули (7) і (8) є модель ЕВО (модель Едвардса-Белла-Ольсона)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) або модель Ольсона(Джеймс Ольсон статті 1990-1995 рр.)

Основи фундаментальних показників західних компаній містять прогнози рентабельності власного капіталу (ROE) на наступні два роки; у зв'язку з цим окремі автори в процесі застосування моделі Ольсона пропонують обмежитися двома роками. Тоді формула (8) буде виглядати так:

Таким чином, за моделлю Ольсона для визначення вартості компанії необхідно спрогнозувати різницю (ROE – r e). Вартість власного капіталу (r e) може бути розрахована із застосуванням або .

Розрахуйте за моделлю Ольсона вартість бізнесу компанії, балансова вартість чистих активів якої на дату оцінки дорівнює 100 од. Ставка доходу власний капітал 15%. У 1-му році прогнозного періоду планується отримати чистий прибуток у розмірі 25 од. та спрямувати на виплату дивідендів 5 од. У 2-му році прогнозного періоду планується зростання рентабельності власного капіталу 1,15 разу проти 1-м роком прогнозного періоду.

Рішення:

Балансова вартість чистих активів на кінець першого року (SI 1), розрахована на базі балансової вартості чистих активів на дату оцінки (SI 0 = 100 од.), прибутку 1-го року прогнозного періоду (25 од.) та дивідендів, виплачених у першому року (5 од.), становила 120 од. = 100 + 25 - 5. Рентабельність власного капіталу в 1-му році ROE 1 = (25-5) / 100 = 0,2; у 2-му році ROE 2 = 0,2 * 1,15 = 0,23. Тоді за формулою (9) вартість компанії за моделлю Ольсона складе 160 од.

Використані джерела:

Валдайцев C.B. Оцінка бізнесу та управління вартістю підприємства: Навч. посібник для вузів. - М.: ЮНІТІ-ДАНА, 2001. - 720 с.
Косорукова І.В., Секачов С.А., Шукліна М.А. Оцінка вартості цінних паперів та бізнесу (CD-ROM): навчальний посібник. Університетська серія - М.: Московська фінансово-промислова академія, 2011. - 672 с.
Оцінка бізнесу: підручник/За ред. А.Г. Брязновий, М.А. Федотової. - 2-ге вид., Перероб. та дод. - М.: Фінанси та статистика, 2009. - 736 с.

, . .

Як відомо, вуглецеві нанотрубки (УНТ) завдяки своїм незвичайним фізико-хімічним властивостям дуже перспективні для різних програм. Цей новий матеріал довів свою ефективність як джерело холодної електронної емісії, як основу нових матеріалів із підвищеними механічними характеристиками, як сорбент для газоподібних та рідких речовин тощо.

Однак досі нові матеріали та пристрої на основі УНТ не набули широкого поширення, що пов'язано з високою вартістю та низькою продуктивністю існуючих методів отримання УНТ у макроскопічних кількостях. Ці методи, засновані на поверхневих процедурах термічного випаровування графіту або осадження парів вуглецевмісних сполук на поверхню металевого каталізатора, характеризуються обмеженою продуктивністю, яка пропорційна площі активної поверхні.

Істотне підвищення продуктивності синтезу УНТ може бути досягнуто завдяки переходу до синтезу обсягом. В цьому випадку продуктивність процесу синтезу пропорційна не поверхні, а обсягу реакційної камери і може значно перевищити величину, характерну для традиційних методів синтезу УНТ. Такий перехід було здійснено нещодавно групою співробітників одного з канадських університетів (Université de Sherbrooke), які використовували для отримання УНТ у макроскопічній кількості з дрібнодисперсного вуглецю термічну плазму високочастотного плазмотрону.

Схема установки з отримання УНТ із дрібнодисперсного вуглецю в плазмі

Установка є серійно випускається плазмотрон індукційного типу, що живиться джерелом змінного струму потужністю 60 кВт, що працює на частоті 3 МГц. Плазмотрон включає: плазмову камеру з внутрішнім діаметром 5 см, реактор довжиною 50 см і внутрішнім діаметром 15 см, камеру швидкого охолодження, складену з двох двостінних циліндричних сегментів довжиною 20 і 30 см і внутрішнім діаметром 15 см.

В область плазмового факелу подається три незалежні газові потоки – осьовий, периферійний та несучий порошок. Першому потоку надається обертальний рух, що забезпечує стабілізацію плазмового факела, а другий, ламінарний, служить для захисту стінок реактора від гарячого газу. Фільтраційна система, яка служить для відділення матеріалу, що містить УНТ, від летких компонентів, має три фільтрувальні елементи діаметром 6 см і довжиною 85 см на основі пористої кераміки з діаметром пор 2,8 мкм.

Як каталізатор використовували частинки Ni розміром< 1 мкм, Co размером < 2 мкм, CeO 2 и Y 2 O 3 , подмешиваемые в различных пропорциях при суммарной концентрации на уровне порядка 1 ат % к мелкодисперсному графиту. В качестве буферного газа использовали смесь He-Ar различного состава при полном давлении около 500 Торр. Порошок подавали в плазму со скоростями 1,2 – 2 г/мин. Каждый эксперимент продолжался 20 мин., хотя система допускала непрерывную эксплуатацию в течение 9 часов. В экспериментах использовали 3 типа углеродного порошка различной степени измельченности с размером частиц 75, 45 и 16 нм.

Дослідження, виконані методами термогравіметрії та спектроскопії комбінаційного розсіювання, показали, що в оптимальних умовах продуктивність синтезу порошку, що містить до 40% одношарових УНТ, досягає 100 г/годину. При цьому оптимальні умови відповідають чистому гелію, часткам вуглецю розміром 75 нм та швидкості їх подачі 1,5-2 г/хв. Наведені показники помітно перевищують результати, досягнуті при використанні електродугового та лазерного методів синтезу УНТ, при цьому нанотрубки за своєю якістю лише трохи поступаються синтезованим лазерним методом. Слід зазначити, що дрібнодисперсний вуглець значно дешевше за кристалічний графіт, тому нанотрубки, отримані в плазмі з порошку набагато дешевше.