Може ли да има идеален човек? Съществува ли идеалният човек? Идеята за идеала от философска гледна точка

Държавните фондове се създават от държавите за поддържане на финансова стабилност по време на криза и като инструмент за глобални инвестиции. Появата на повечето от тях е свързана с приходи от износ на въглеводороди. По време на финансова криза държавите трябва да преразгледат стратегията си за управление на фондове. В същото време управлението на руските суверенни фондове се характеризира с консервативна политика, която в условията на ниски цени на петрола им пречи да запълват и поддържат антикризисна „предпазна възглавница“.

Държавен инвестиционен фонд е инвестиционен фонд (обикновено държавен, въпреки че има изключения - Alaska State Oil Fund (САЩ), China Investment Corporation и др.), който се състои от акции, облигации, недвижими имоти и (или) други финансови инструменти, изразени в чуждестранна валута.

Основните функции на суверенния фонд са да покрива бюджетни дефицити в случай на неблагоприятни икономически условия или да натрупва излишни приходи от износ, които впоследствие да бъдат инвестирани в обещаващи проекти.
Появата на първите суверенни фондове датира от 50-те години на миналия век (Кувейт, Венецуела), но това става масова практика в началото на 20-ти и 21-ви век. Най-големите суверенни фондове включват Норвежкия държавен пенсионен фонд (SPU), Държавния фонд на Абу Даби (ОАЕ) и др.
В Русия през 2004 г. беше създаден Стабилизационен фонд, в който държавните приходи от производството и износа на петрол се прехвърляха, когато цените на петрола надвишиха определена „цена на прекъсване“. През 2008 г. Стабилизационният фонд беше разделен на Резервен фонд и Фонд „Национално благосъстояние“.
През 2011 г. е създаден Руският фонд за преки инвестиции (RDIF), който инвестира пари във водещи и перспективни индустрии съвместно с международни инвеститори.

Количественото и качественото развитие на държавните инвестиционни фондове се свързва преди всичко с периода на високи цени на петрола през първото десетилетие на 21 век. Но поради кризата на стоковите пазари, държавните фондове променят своята инвестиционна стратегия в полза на инвестиране във високодоходни акции и алтернативни активи (например недвижими имоти).

Норвежкият държавен пенсионен фонд (SPU) инвестира във високотехнологични компании (Apple, Alphabet, Microsoft) и непетролни и газови сектори (например Nestle).
Суверенният фонд на Кралство Саудитска Арабия е инвестирал 50 милиарда долара в чуждестранни активи през последната година, повечето от които в технологични компании. Например миналия юни фондът инвестира 3,5 милиарда долара в Uber.
Правителството на Катар планира да отвори офис в Силиконовата долина (САЩ), за да инвестира в технологични стартиращи компании.

Суверенните фондове на Русия осигуриха относително безболезнено преминаване на световната финансова криза от 2008-2009 г. и поддържат икономическата стабилност днес. Поради това техният обем е намалял значително.

През декември 2016 г. обемът на Резервния фонд за първи път в историята на съществуването му падна под 1 трилион рубли. В края на април 2017 г. той съдържаше 931,25 милиарда рубли. или $16,34 млрд., а във Фонда за национално благосъстояние - 4,1925 трилиона рубли. или 73,57 милиарда долара.
Законът за бюджета за 2017 г. предполага, че Резервният фонд ще бъде напълно изчерпан тази година и правителството ще премине към използване на средства от ФНБ. За покриване на бюджетния дефицит се предвижда да бъдат отделени 1,061 трилиона рубли от Резервния фонд и 663,5 милиарда рубли от Фонда за национално благосъстояние.

Но благодарение на нарастващите цени на петрола, заплахата от изчерпване на въздушната възглавница е намаляла.

Резервният фонд може да се запази, а средствата на Националния фонд да не са необходими. Условието за това е цената на петрола да остане 50 долара за барел, тъй като всички допълнителни приходи (над 40 долара за барел) ще бъдат използвани за попълване на Резервния фонд.

Като се има предвид инвестиционната структура на руските суверенни фондове, без високите цени на петрола те практически няма да бъдат попълнени.

Според доклада на Министерството на финансите обемът на Резервния фонд от януари до април 2017 г. се е увеличил с 0,16 милиарда долара, а в рублев еквивалент обемът е намалял с 42 милиарда (от 973 на 931 милиарда рубли). Тоест доходът, получен в момента от поставянето на средства от Резервния фонд във валутни сметки в Банката на Русия, не компенсира курсовата разлика от преоценката на активите.
Около 40% от средствата на NWF са запазени за инфраструктурни проекти (BAM, Transsib и др.), проекти на Росатом, Руския фонд за преки инвестиции (RDIF). Но през 2015 г. беше взето решение да не се започва финансиране на нови проекти от Фонда за национално благосъстояние. Има възможност и за спиране на финансирането на някои вече одобрени проекти. В същото време заемите, отпуснати от Фонда за национално благосъстояние за проекти, носят 6,5% годишно в чуждестранна валута и 23,63% в рубли (данни на Министерството на финансите). Доходността на дълга на САЩ в долари и дълга на ЕС в евро е 1% годишно.

Държавният инвестиционен фонд е държавен инвестиционен фонд, чиито финансови активи включват акции, облигации и имущество, благородни метали и други финансови инструменти. Инвестициите на държавните инвестиционни фондове обхващат целия свят.

Някои суверенни фондове са собственост на централни банки, които натрупват чуждестранна валута в процеса на управление на националните банкова система; такива фондове обикновено имат голямо икономическо и фискално значение. Други държавни инвестиционни фондове просто представляват държавни спестявания, които се инвестират в различни компании за генериране на доход от инвестиции и не играят съществена роля във фискалното управление.

Суверенните фондове могат да инвестират в чуждестранни депозити, злато, СПТ, резервна позиция в МВФ или резервни валути като долар, евро или йена. Държавните фондове могат да бъдат регистрирани като инвестиционни компании, държавни пенсионни фондове, държавни петролни фондове и др.

Така Саудитска Арабия инвестира 10 милиарда долара в руската икономика чрез суверенния фонд на Кралство Саудитска Арабия Public Investment Fund (PIF). Фондът традиционно финансира големи инвестиционни проекти, като общият обем на инвестициите на фонда не се разкрива, въпреки че според някои оценки той може да надхвърли 380 милиарда долара.

1) Норвежки правителствен пенсионен фонд Global - $882 млрд

Обемът на норвежкия суверенен фонд е 882 милиарда долара. Той е създаден през 1990 г. като Държавен петролен фонд, а през 2006 г. е преименуван на Държавен пенсионен фонд (GPFG).

Фондът акумулира всички приходи от петролния и газовия сектор и при необходимост покрива бюджетния дефицит. Около 60% от активите са инвестирани в акции (към края на 2012 г. GPFG притежава 1,2% от акциите на всички компании, търгувани в света на борсите), останалата част е в държавни облигации и недвижими имоти. Фондът е най-големият акционер в Европа.

Норвежкият държавен инвестиционен фонд декларира целта си да спаси приходите от петрол на страната за бъдещите поколения. GPFG се счита за най-големия държавен фонд: активите му се оценяват на 5,4 трилиона норвежки крони (880 милиарда долара).

2) Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) - $773 млрд

ADIA никога не е публикувала стойността на своите активи, но експертите ги оценяват на между 650 и 875 милиарда долара. Основана е през 1976 г. Анализаторите от Института за държавни фондове оценяват инвестициите на 773 милиарда долара.

ADIA управлява огромен капитал и е най-големият международен инвестиционен фонд. Поради размера си, фондът има значително влияние върху международните финанси.

Годишно получава 70% от бюджетния излишък, както и дивиденти от държавния петролен монополист ADNOC.

Над 75% от активите на ADIA са прехвърлени под управлението на чуждестранни инвестиционни фондове, предимно американски.

По-голямата част от средствата са вложени в акции на компании от развитите пазари и държавни облигации на САЩ. Фондът управлява свръхприходите на емирството от износ на петрол, които се оценяват на почти 1 трилион долара.

3) Суверенен фонд на Саудитска Арабия (SAMA Foreign Holdings) - 757,2 милиарда долара

Обемът на суверенния фонд на най-големия производител и износител на петрол в света се оценява на 757,2 млрд. долара.

Той съществува в сегашния си вид от 2008 г., когато към него бяха прехвърлени активи на Паричната агенция за 300 милиарда долара. Саудитска Арабия(изпълнява функциите на централната банка) и $60 млрд. от местни пенсионни фондове.

Основният източник на приходи са приходите от износ на петрол. Информация за инвестиционната стратегия и структурата на активите на фонда не се оповестява публично.

4) China Investment Corporation - 746,7 милиарда долара

Фондът е създаден през 2007 г., за да управлява част от златните и валутните резерви на Китай (≈200 милиарда долара) с по-висока възвръщаемост, отколкото осигурява консервативната стратегия за инвестиране в американски държавни облигации.

Над 30% от портфолиото на CIC е в акции, предимно финансови и ИТ компании. Около 40% от всички активи са разположени в чужбина, до голяма степен със залог върху възстановяването на икономиките на САЩ и Европа.

Дълготрайните активи на компанията са инвестирани от името на правителството на вътрешния пазар, предимно в големи корпорации. Значителна част от портфолиото отдавна е инвестирано в енергийни компании и проекти поради тяхното стратегическо значение. След кризата обаче подобни инвестиции престанаха да дават очакваната възвръщаемост.

Напоследък в обхвата на инвестициите на фонда се забелязва изместване към инвестиране в селското стопанство, и то вертикално, в цялата индустрия, от засаждане и напояване до производство на крайни продукти и отглеждане на добитък. Инвестиционните обекти са разположени по целия свят, без препратка към отделни държави.

5) Kuwait Investment Authority - 548 милиарда долара

Обемът на фонда Kuwait Investment Authority (KIA) е 548 млрд. долара.

Съществува от 1953 г. и се смята за най-стария суверенен фонд в света.

Включва Резервния фонд, който изпълнява функциите на хазната и собственик на цялата държавна собственост, и Фонда за бъдещите поколения, който получава годишно 10% от всички държавни приходи.

Основните активи включват дялове в Daimler AG, BP и Bank of America Merrill Lynch.

6) China Foreign Exchange Management Fund (SAFE Investment Company) – 547 милиарда долара

По същество това е правителственият фонд за валутните пазари на Китайската народна република. Той работи под формата на търговско „дъщерно дружество“ на държавната администрация, регистрирано в Хонконг, което отговаря за китайските златни и валутни резерви (≈$3,5 трилиона).

В съвета на директорите на дружеството влизат официални представители на администрацията. Фондът е активен на британския фондов пазар; портфолиото му включва акции на Royal Dutch Shell, Rio Tinto, Barclays и BHP Billiton. На първо място, фондът е резервен валутен фонд на Китай.

Основните цели на фонда са генериране на допълнителен доход от средствата на фонда, разширяване на диверсификацията на инвестициите, както и намаляване на зависимостта на китайската икономика от колебанията на долара. SAFE може да инвестира в широк набор от инструменти: акции на международни и местни компании, облигации и други дългови инструменти.

7) Хонг Конг Monetary Authority Exchange Fund - 400,2 милиарда долара

Обемът на валутния фонд на Hong Kong Monetary Authority Exchange Fund е 400,2 милиарда долара.

Държавният фонд на Хонконг е създаден през 1993 г. и се състои от резервен фонд, предназначен да поддържа обменния курс между хонконгския долар и щатския долар, и инвестиционен фонд за бъдещи поколения.

77% от активите са в акции, а останалите в държавни облигации. В същото време почти 90% са ценни книжа, деноминирани в щатски долари.

Основната цел на фонда е да поддържа стабилността на финансовата и паричната система на Хонконг и да поддържа статута на международен финансов центъризвън Хонконг.

Структурата на фонда е разделена на 3 портфейла:

— Застраховката е предпазна мрежа за паричната система на Хонконг. Състои се от високо ликвидни доларови ценни книжа.

— Инвестиционни – насочени към дългосрочни инвестиции. Състои се от акции и облигации на страни от ОИСР.

— Стратегически – инвестиции в акции на Хонконгската фондова борса и клирингов център.

Има 2 дъщерни дружества: RGIC - Real Gate Investment Company - създадено за инвестиране в две различни съвместни предприятия в недвижими имоти в чужбина и EFIC - Eight Finance Investment Company - ангажирано с алтернативни инвестиции.

8) Правителствена инвестиционна корпорация на Сингапур (GIC) - 344 милиарда долара

Обемът на фонда на правителството на Сингапурската инвестиционна корпорация (GIC) достига 344 милиарда долара.

Правителственият инвестиционен фонд на Сингапур (GIC) е създаден през 1981 г. от правителството на Сингапур, за да управлява задгранични активи.

GIC инвестира в широка гама от активи - дългови пазари, акции, недвижими имоти, инфраструктурни проекти и развитие на природни ресурси.

В портфейла на GIC делът на алтернативните инвестиции (недвижими имоти, инфраструктурни съоръжения) е нехарактерно висок за държавните фондове - 27% от всички активи (акциите представляват 45%, други - държавни облигации и пари в брой)

9) Qatar Investment Authority - 256 милиарда долара

Катарският суверенен фонд е създаден през 2005 г., за да управлява приходите от петролната и газовата индустрия на катарското правителство.

Стойността на неговите активи е 256 милиарда долара, той е акционер в автомобилните компании Volkswagen Group и Fisker Automotive, инвестиционните банки Barclays и Credit Suisse, филмовото студио Miramax Films, футболния и хандбалния клуб Пари Сен Жермен, петрола и газа. компания Royal Dutch Shell и др.

Той притежава недвижими имоти във Франция на стойност 4 милиарда долара.

През октомври 2014 г. Qatar Investment Authority подписа споразумение с CITIC Group Corp. да стартира нов фонд от 10 милиарда долара, който ще инвестира в Китай.

10) Национален фонд за социална сигурност на Китай (NSSF) - 236 милиарда долара

Това е най-големият пенсионен фонд в Китай. Създаден от Държавния съвет на Китайската народна република през 2000 г. като „стратегически резервен фонд“ за поддържане на устойчивостта на пенсионната система и решаване на други социални проблемипричинени от застаряването на населението.

Получава средства от бюджета, както и 10% от IPO на китайски държавни компании на чуждестранни борси.

Играе ролята на основен институционален инвеститор на вътрешния пазар. На вътрешния пазар инвестира в банкови депозити, съкровищни облигации, корпоративни облигации, структурирани продукти, инвестиционни фондове, акции, индустриални фондове и тръстове.

Обхватът на чуждестранните инвестиции е още по-широк: в допълнение към същите инструменти като в портфейла на дома, се добавят всички възможни видове облигации, CDS, суапове, фючърси, както и всякакви инвестиции, одобрени от правителството.

53,95% от фонда се управлява от външни фондове. В допълнение към най-големите западни фондове, NSSF инвестира в 16 фонда за рисков и частен капитал (Hony Capital, CDH Investments, CITIC Capital, SAIF Partners, CITIC Private Equity, Bohai Capital и New Horizon Capital и др.).

Руските държавни фондове

Русия има сравнително кратка, но доста уникална история на развитието на суверенните фондове. След като започна през 2004 г. с един фонд - Стабилизационния фонд на Руската федерация, през 2008 г., в навечерието на кризата, страната имаше два доста големи фонда, включително един от тях - Фондът за национално благосъстояние. След кризата обаче в средносрочен план и двата фонда може да престанат да съществуват, като са изпълнили само част от възложените им задачи.

Кратка история, мисия и вид на фондовете

Създаване на първия суверенен фонд в Русия – Стабилизационния фонд Руска федерация– се свързва с идеята за институционализиране на излишъка на федералния бюджет, формиран под формата на салда по бюджетни сметки в Централната банка на Руската федерация от 2000 г. Разбирайки опортюнистичния характер на бюджетните приходи на фона на нарастващите цени на петрола на световния пазар и желаейки да предотврати пропорционално увеличаване на задълженията за бюджетни разходи, правителството на Руската федерация в
2003 предложи създаването на стабилизационен фонд, който да получава излишък (в сравнение с теоретичната стойност при определена дългосрочна цена на петрола - цена на прекъсване или базова цена) доход от производство и износ на петрол.

Федерален закон „За внасяне на изменения в Бюджетния кодекс на Руската федерация относно създаването на Стабилизационния фонд на Руската федерация“
№ 184-FZ, въз основа на който през 2004 г. беше създаден Стабилизационният фонд на Руската федерация, беше приет на 23 декември 2003 г.

Целта на създаването на Стабилизационния фонд на Руската федерация беше да осигури баланса на федералния бюджет, когато цената на петрола падне под базовата цена. Според информация от Министерството на финансите на Руската федерация, „Фондът допринася за стабилността на икономическото развитие на страната, е един от основните инструменти за обвързване на излишната ликвидност, намалява инфлационния натиск, намалява зависимостта национална икономикаот неблагоприятни колебания в приходите от износ на стоки." Така в началния етап от създаването си фондът е класическа версия на фонд за стабилизиране на суровини, предназначен да потиска пазарните колебания в бюджетните приходи на централното правителство. Средствата на фонда могат да се използват за покриване на дефицита на федералния бюджет само ако цената на петрола падне под базовата цена. Въпреки това, ако натрупаният обем на фонда надхвърли 500 милиарда рубли, излишната сума може да се използва за други цели.

На 1 януари 2004 г. базовата цена беше определена на 20 щатски долара за барел сорт Urals, а на 1 януари 2006 г. цената на отрязване беше увеличена до 27 щатски долара. Въпреки продължаващото поскъпване на петрола, по-нататъшно увеличение на „цената на отсичане” не беше извършено поради риск от повишена инфлация и повишена зависимост на бюджета от външноикономическата конюнктура.

Тъй като през 2005 г. средствата на фонда надхвърлиха нивото от 500 милиарда рубли. (1387,8 милиарда рубли), след което част от тях бяха насочени за други цели, а именно за изплащане на външния дълг на Руската федерация (643,1 милиарда рубли) и покриване на дефицита на Пенсионния фонд на Руската федерация (30 милиарда рубли, см.маса 1).

Таблица1

Динамика на движението на финансовите ресурси на Стабилизационния фонд на Руската федерация
през 2004-2007 г. милиарди рубли.

години	Постъпления				Използване			Салда на фонда в края на годината
години	Обща сума	Изнася се задължение	Данък за добив на полезни изкопаеми (нефт)	Кредитиране на FB баланси	Погасяване на външен дълг	Финансиране на институции за развитие	Покриване на дефицита на руския пенсионен фонд	Салда на фонда в края на годината

източник:Федерална хазна на Руската федерация

През 2005 г. за сметка на Стабилизационния фонд външният дълг на Руската федерация е изплатен в размер на 643,1 милиарда рубли, включително:

93,5 милиарда рубли (еквивалент на $3,3 милиарда) – изплащане на дълг към Международния валутен фонд;

430,1 милиарда рубли (еквивалент на 15 милиарда щатски долара) – погасяване на дълга към страните членки на Парижкия клуб;

123,8 милиарда рубли (еквивалент на 4,3 милиарда щатски долара) - изплащане на дълг към Vnesheconombank по заеми, предоставени на Министерството на финансите на Руската федерация през 1998-1999 г. за изплащане и обслужване на държавния външен дълг на Руската федерация.

През 2006 г. за погасяване на външния дълг са изразходвани 604,7 млрд. рубли, а през 2007 г. – 33,7 млрд. рубли.

През 2005 г. 30,0 милиарда рубли. (еквивалент на 1,04 милиарда щатски долара) е разпределен за покриване на дефицита на Пенсионния фонд на Руската федерация, а през 2007 г. - 300,0 милиарда рубли. за финансиране на институции за развитие (Rusnano - 30 милиарда рубли, Vnesheconombank - 180 милиарда рубли, Инвестиционен фонд - 90 милиарда рубли)

Към момента на разделянето на фонда през 2008 г. общият обем на средствата беше 3851,8 милиарда рубли. (157,38 милиарда щатски долара), което възлиза на приблизително 11,6% от годишния БВП на Руската федерация ( ориз. 1).

Снимка 1

Общият обем на средствата на Стабилизационния фонд на Руската федерация

източник:Министерство на финансите на Руската федерация

От 1 февруари 2008 г. Стабилизационният фонд на Руската федерация беше разделен на две части: Резервен фонд (първоначален обем - 3069,0 милиарда рубли) и Фонд за национално благосъстояние (782,8 милиарда рубли, наричан по-долу NWF)

Резервният фонд, както преди стабилизационния фонд, е част от федералния бюджет. Фондът е предназначен да гарантира, че държавата изпълнява задълженията си за разходи в случай на намаляване на приходите от петрол и газ във федералния бюджет. Стандартната стойност на Резервния фонд е определена на ниво, равно на 10% от БВП. За разлика от Стабилизационния фонд на Руската федерация, в допълнение към приходите на федералния бюджет от производството и износа на петрол, източниците на формиране на Резервния фонд са също така приходите на федералния бюджет от производството и износа на газ.

Фигура 2

Общият обем на резервния фонд

източник:Министерство на финансите на Руската федерация

Фондът за национално благосъстояние е част от фондовете на федералния бюджет, които подлежат на отделно счетоводство и управление, за да се осигури съфинансиране на доброволните пенсионни спестявания на руските граждани, както и да се осигури баланс (покриване на дефицита) на бюджета на Руската федерация. Пенсионен фонд на Руската федерация.

Фигура 3

Общият обем на средствата на фонд „Национално благосъстояние“.

източник:Министерство на финансите на Руската федерация.

Резервният фонд всъщност се превърна във функционален наследник на Стабилизационния фонд, тъй като представлява част от фондовете на федералния бюджет, които подлежат на отделно счетоводство и управление с цел извършване на прехвърляне на нефт и газ в случай на недостиг на нефт и приходи от газ за финансова подкрепа на посочения трансфер. Резервният фонд се формира от приходите от нефт и газ на федералния бюджет в размер, надвишаващ одобрения за съответния фискална годинаколичеството пренос на нефт и газ, при условие че натрупаният обем на резервния фонд не надвишава стандартната му стойност; както и от приходи от управлението на фонд “Резервен”. С други думи, това е класически суровинен стабилизационен фонд.

От своя страна Фондът за национално благосъстояние е близък по вид до суверенните фондове или фондовете за суровини на бъдещите поколения и се формира от приходите от нефт и газ на федералния бюджет в размер, надвишаващ обема на трансфера на нефт и газ, одобрен за съответния финансов година, ако натрупаният обем на средствата от фонд “Резервен” достигне (надхвърли) нормативната си стойност, както и от приходи от управление на средствата на фонд “Национално благосъстояние”.

Към 1 юни 2010 г. обемът на Резервния фонд на Руската федерация е намалял до 1197,66 милиарда рубли (39,27 милиарда щатски долара). Обемът на Фонда за национално благосъстояние е 2616,54 милиарда рубли (85,8 милиарда щатски долара).

Правна рамка и отчетност

Както бе споменато по-горе, през 2003 г. беше приет Федералният закон
„За внасяне на изменения в Бюджетния кодекс на Руската федерация относно създаването на Стабилизационния фонд на Руската федерация“ от 23 декември 2003 г. № 184-FZ, въз основа на който е създаден Стабилизационният фонд на Руската федерация в 2004 г. Законът въвежда глава 13.1 в Бюджетния кодекс на Руската федерация, която установява основата за формиране на стабилизационния фонд и процедурата за неговото използване.

Съгласно този закон Стабилизационният фонд беше част от федералния бюджет, генериран от превишението на цената на петрола над цената на базовия петрол, предмет на отделно счетоводство, управление и използване, за да се осигури балансът на федералния бюджет, когато петролът цената пада под базовата цена.

Източниците на първоначалното формиране на стабилизационния фонд бяха:

допълнителни приходи от федералния бюджет, генерирани чрез изчисление поради превишението на цената на петрола над базовата цена;

балансите на средствата от федералния бюджет в началото на съответната финансова година са изрядни, включително доходите, получени от влагането на средства от стабилизационния фонд.

Допълнителните приходи от федералния бюджет, които трябва да бъдат кредитирани към Стабилизационния фонд през текущия месец, бяха определени като сумата:

действителните постъпления във федералния бюджет на средства от експортното мито върху суровия петрол през текущия месец, умножени по съотношението на разликата между ставката на експортното мито върху суровия петрол в сила през текущия месец и прогнозната ставка на посоченото мито при базовата цена на петрола към ставката на експортното мито, действащо през текущия месец за суров петрол;

действителните постъпления във федералния бюджет на данъка за добив на минерали (нефт) през текущия месец, умножени по съотношението на разликата между ставката на данъка за добив на минерали (нефт), действаща през текущия месец, и прогнозната ставка на определения данък при базовата цена на петрола спрямо действащата през текущия месец данъчна ставка за добив на полезни изкопаеми (нефт).

Бюджетният кодекс на Руската федерация предвиждаше само една посока за използване на средствата на Стабилизационния фонд, а именно финансиране на дефицита на федералния бюджет „когато цената на петрола падне под базовата цена, както и за други цели, ако натрупаният обем средства от Стабилизационния фонд надхвърля 500 милиарда рубли.

Управление на Стабилизационния фонд, съгласно чл. 96.4 от Бюджетния кодекс на Руската федерация, е поверено на Министерството на финансите на Русия, но някои функции могат да се изпълняват от Централната банка на Руската федерация. Списък на изпълняваните функции
Централната банка на Руската федерация не уточни Бюджетния кодекс.

По време на периода на действие на глава 13.1 от Бюджетния кодекс на Руската федерация в него бяха направени промени, които се отнасят главно до нивото на базовата цена на петрола, но не засягат управлението на средствата на фонда, както и въпросите на техните използване. На подчинено ниво процедурата за управление на средствата на Стабилизационния фонд беше регулирана от редица разпоредби, най-важните от които бяха:

Укази на правителството на Руската федерация от 30 септември 2004 г. № 508 и от 21 април 2006 г. № 229
„За процедурата за управление на средствата на Стабилизационния фонд на Руската федерация“

Постановление на правителството на Руската федерация от 23 януари 2004 г. № 31 „За одобряване на Правилата за прехвърляне към Стабилизационния фонд на Руската федерация на допълнителни приходи от федералния бюджет, остатъци от фондовете на федералния бюджет в началото на финансовия година и приходи от разполагането на средства от Стабилизационния фонд на Руската федерация”

Заповед на Министерството на финансите на Руската федерация от 28 януари 2004 г. № 20 „За одобряване на Правилника за изчисляване и прехвърляне към Стабилизационния фонд на Руската федерация на допълнителни приходи от федералния бюджет и остатъци от фондовете на федералния бюджет в началото на финансовата година”

Заповед на Министерството на финансите на Руската федерация от 22 май 2006 г. № 158 „За одобряване на стандарти за минимални и максимални периоди преди изплащане на дългови емисии на чужди държави, в които могат да бъдат средства от Стабилизационния фонд на Руската федерация поставен."

Особен интерес представляват Указите на правителството на Руската федерация от 30 септември 2004 г. № 508 „За реда за управление на средствата на Стабилизационния фонд на Руската федерация“ и от 21.04.2006 г. № 229 „За процедурата за управление на средствата на Стабилизационния фонд на Руската федерация. Един от ключови задачиПървият етап беше да се създадат условия за Централната банка да инвестира средства от Стабилизационния фонд на Руската федерация в чужбина и да предостави поне някои гаранции за тяхната защита от претенции на чуждестранни кредитори. Инвестирани в чуждестранни финансови инструменти, средствата от федералния бюджет загубиха статута на публични средства и съответно всеки държавен юрисдикционен имунитет.

С Решение № 508 от 30 септември 2004 г. е предвидена следната схема за прехвърляне на инвестициите. Средствата на фонда бяха законово отделени от фондовете на Централната банка на Руската федерация 1 и законно се считаха за „търговски“ инвестиции на Руската федерация като юридическо лице. Това създаде определени рискове за чуждестранните инвестиции на Стабилизационния фонд, тъй като юрисдикционният имунитет на Руската федерация по отношение на тези средства не беше осигурен. В резултат на това възникна възможност за налагане на запор върху средствата на Стабилизационния фонд от чуждестранни кредитори.

Правителството се страхуваше от рисковете от възбрана на тези средства 2 и с приемането на Резолюция „За реда за управление на средствата на Стабилизационния фонд на Руската федерация“ от 21 април 2006 г. № 229 се опита да даде тях статут на средства, използвани за „държавни и нетърговски“ цели 3, които се ползват с юрисдикционен имунитет. За тази цел средствата, поставени в чужбина, бяха прехвърлени в статут на средства, принадлежащи на Централната банка на Руската федерация.

Резолюцията предвижда следната процедура за инвестиране на средства от Стабилизационния фонд: те се прехвърлят във Федералната хазна, след което хазната ги поставя в специална сметка в Централната банка на Руската федерация, но не въз основа на споразумение за управление. , както беше досега, но въз основа на договор за банкова сметка. защото средствата, поставени в банкова сметка, формално стават нейна собственост, което позволява на Централната банка да ги инвестира в чужбина като собствени средства, използвани за „държавни нетърговски цели“. В същото време Министерството на финансите запази основните правомощия за управление на инвестиционния процес при пласиране на средства от Стабилизационния фонд 4 .

По-специално, Министерството на финансите определи:

стандартната валутна структура на средствата на Стабилизационния фонд, процедурата за привеждане на действителната валутна структура на средствата на Стабилизационния фонд в съответствие със стандарта;

стандарти за минималните и максималните периоди преди изплащане на дългови емисии,

редът за изчисляване и кредитиране на лихвите, начислени върху салдата по сметки за отчитане на средствата на Стабилизационния фонд, както и други условия на договора за банкова сметка;

процедурата за взаимодействие с Федералната хазна при извършване на транзакции по сметки за отчитане на средствата на Стабилизационния фонд.

Регулирането на въпросите за контрол върху процеса на използване на средствата на Стабилизационния фонд беше ограничено до установяване на задължението на Министерството на финансите на Русия да докладва тримесечно и годишно на правителството на Руската федерация за състоянието на следните показатели:

обемът на придобитата разрешена чуждестранна валута и разрешената чуждестранна валута, поставена по сметки за счетоводно отчитане на средствата на стабилизационния фонд;

прогнозни лихвени проценти за използване на средствата по сметки за осчетоводяване на средствата на Стабилизационния фонд;

прогнозни суми на приходите за използване на средствата по сметки за счетоводно отчитане на средствата на Стабилизационния фонд;

наименования и основни характеристики на дългови задължения на чужди държави, придобити със средства на Стабилизационния фонд;

доходи, получени от влагане на средства на Стабилизационния фонд в дългови задължения на чужди държави по видове дългови задължения на чужди държави;

информация за салдата по сметките за счетоводно отчитане на средствата на Стабилизационния фонд (за годината);

информация за платените лихви през изминалата година за използването на средствата по сметки за счетоводно отчитане на средствата на Стабилизационния фонд (за годината);

годишен доход, получен от влагане на средства на Стабилизационния фонд в дългови задължения на чужди държави по вид дългови задължения на чужди държави (на година).

През 2007 г. процедурата за формиране на фондове, натрупващи приходи от петрол и газ на федералния бюджет, както и процедурата за управление на техните фондове, бяха радикално променени. Съответните изменения са направени с Федерален закон № 63-FZ от 26 април 2007 г. „За изменения в Бюджетния кодекс на Руската федерация по отношение на регулирането на бюджетния процес и привеждането на някои законодателни актове на Руската федерация в съответствие с бюджета законодателството на Руската федерация." Съгласно този закон Стабилизационният фонд е разделен на две части и на негова основа са създадени:

1. Резервен фонд, за да се сведат до минимум рисковете за руската икономика в случай на рязък спад на цените на енергията на световните пазари (член 96.9 от Бюджетния кодекс на Руската федерация);

2. Фонд за национално благосъстояние, за да осигури съфинансиране на доброволни пенсионни спестявания на граждани на Руската федерация, както и осигуряване на баланс (покриване на дефицита) на бюджета на Пенсионния фонд на Руската федерация (член 96.10 от Бюджетния кодекс на Руската федерация).

Освен това, като се започне от 2007 г., част от приходите от петрол и газ започнаха да се използват като част от федералния бюджет за осъществяване, на първо място, на мащабни социални програмии финансиране на дефицита на федералния бюджет чрез така наречените „трансфери на нефт и газ“ (член 96.8 от Бюджетния кодекс на Руската федерация).

Резервен фонд

Резервният фонд се формира от приходите от нефт и газ на федералния бюджет в размер, надвишаващ размера на трансфера на нефт и газ, одобрен за съответната финансова година, при условие че натрупаният обем на Резервния фонд не надвишава стандартната му стойност, както и като от приходи от управлението на фонд “Резервен”.

Клауза 2 чл. 96.9 от Бюджетния кодекс на Руската федерация установява процедурата за определяне на стандартната стойност на резервния фонд. Съгласно този параграф той се установява в абсолютен размер, определен на базата на 10 на сто от прогнозния брутен вътрешен продукт за съответната финансова година.

Действието на значителна част от разпоредбите на чл. 96.9 от Бюджетния кодекс на Руската федерация беше спрян до 2013 г. Съответното решение беше взето като част от антикризисните мерки и одобрено с Федерален закон от 17 декември 2009 г. № 314-FZ „За изменение на някои законодателни актовена Руската федерация във връзка с Федералния закон „За федералния бюджет за 2010 г. и за плановия период 2011 и 2012 г.“

До 2013 г. приходите от управлението на фонд "Резервен" се използват за финансиране на бюджетни разходи, процедурата за определяне на размера на фонда, установена с клауза 2 на чл. 96.9 може да не бъде спазен. Също така до 2013 г. правителството на Руската федерация има право, без да изменя федералния закон за федералния бюджет, да взема решения относно използването на средства от Резервния фонд и други баланси на федералния бюджет за извършване на плащания, които намаляват дълга задължения, намаляване на заемите и осигуряване на баланса на федералния бюджет (включително финансова подкрепа за нефтения и газовия сектор), включително над общия обем на разходите на федералния бюджет в случай и в границите на увеличение на бюджета. разпределение на федералния бюджет за предоставяне на междубюджетни трансфери, за да се осигури балансът на бюджетите на държавните извънбюджетни фондове на Руската федерация, с въвеждането на подходящи промени в консолидирания бюджетен списък на федералния бюджет 5.

Фонд за национално благосъстояние

Съгласно чл. 96.10 от Бюджетния кодекс на Руската федерация, Фондът за национално благосъстояние се формира за сметка на приходите от нефт и газ на федералния бюджет в обем, надвишаващ обема на трансфера на нефт и газ, одобрен за съответната финансова година, ако натрупаният обем от средствата на фонд „Резервен“ достига (надвишава) нормативната си стойност, както и приходите от управлението на средствата от фонд „Национално благосъстояние“. Последните, както и приходите от управлението на резервния фонд от 2009 до 2013 г. отиват за финансиране на разходната част на бюджета 6.

Руска благотворителност в огледалото на медиите (18)
Документ
Последователно провежданата политика в суверененрепублика в тези години, всичко... Артемов, председател на съвета Рускихуманитарни научни фонд(RGNF) Владимир... и карелският клон " РускиНа децата фонда". Така че с помощта на персонала...
Руска благотворителност в огледалото на медиите (27)
Документ
Едно нещо: за защита на " суверен"правото да крадат и да извършват безчинства. а... регионален офисМеждународна публика фонд "Рускифондмир", и младеж... преговори с Росфонд ( Рускифондпомощ), обмисля възможността...
Лекции по курса “Теория на ценните книжа” (3)
Документ
... суверененфинансови средства– финансови структури на редица държави, в т.ч РускиРезервен фондИ фонд... активи на техните страни и чужди такива. Модел Рускисуверененфинансови средства(разтворени в международни резерви и разположени...

Благодарение на високи цениВ областта на петрола държавните инвестиционни фондове надминаха хедж фондовете и частните фондове, взети заедно по отношение на активите. А кризата ги превърна в желани инвеститори в недостъпни досега имоти. Но поредица от неуспешни сделки в Европа и Съединените щати ги принудиха да подходят по-внимателно към инвестиционните обекти. В резултат на това фондовете започнаха все повече да гледат на изток.

През март 2012 г. държавните инвестиционни фондове са управлявали 4,96 трилиона долара, изчислиха експерти от Института за държавни фондове (SWF Institute). Към началото на годината, според Dow Jones, тази цифра е била 4,8 трилиона долара, докато активите на хедж фондовете и фондовете за дялово инвестиране са били съответно 1,8 трилиона и 2,6 трилиона долара. За по-малко от пет години обемът на държавните инвестиционни фондове е нараснал с повече от половината. Такива фондове не обичат публичността.

Средствата под управление на най-големия от тях - Abu Dhabi Investment Authority (създан през 1976 г.), според различни оценки, варират от $400 млрд. до $800 млрд. Най-старият от суверенните фондове - Kuwait Investment Authority - е основан през 1953 г. 2011 Италия, Нигерия, Папуа съобщиха за създаването на суверенни фондове - Нова Гвинеяи Монголия, Габон решиха да създадат нов фонд по-рано тази година.

Банкови спасители

Богатството на държавните инвестиционни фондове до голяма степен е резултат от нарастващите цени на петрола в годините преди кризата. През 2003 г. барел петрол Brent е струвал средно $28,48, през 2006 г. - $66,11, а през лятото на 2008 г. цената е достигнала $147,5 (данни на Thomson Reuters). До началото на финансовата криза от 2008 г. държавните инвестиционни фондове имаха както желанието, така и способността да инвестират.

Началото на кризата подхрани търсенето на тези пари. Глобалните банки започнаха да отписват токсични активи и възникнаха ликвидни и капиталови затруднения. Регулаторите изискват повече капитал и, в някои случаи, купувач. Връзките с близкоизточни инвеститори и техните пари бяха полезни.

През 2007 г. фондът от Абу Даби инвестира 7,5 милиарда долара в Citi, китайският CIC плати 5 милиарда долара за 9,9% от Morgan Stanley, сингапурската Temasek - 4,4 милиарда долара за 9,5% от Merrill Lynch и 3 милиарда долара за 2,1% Barclays, Dubai International Financial Center Investments - 1,8 милиарда долара за 2,2% Deutsche Bank.

През декември 2007 г. Singapore Investment Corporation (GIC) отдели 9,7 милиарда долара на UBS, през 2008 г. - още 14,4 милиарда долара, а Citi - 6,8 милиарда долара, донесоха загуба на сингапурския фонд, инвестициите в Citi - печалба. Към септември 2011 г. загубите на GIC от инвестиции в UBS възлизат на $7,4 милиарда (данни на Bloomberg). Сингапурците продадоха част от дела си в Citi през 2009 г., като спечелиха 1,6 милиарда долара. През 2009 г. Temasek продаде акции в Bank of America и Barclays - на загуба.

Акциите на Citi също донесоха печалба на кувейтския фонд. През 2009 г., две години след закупуването на акции на Citi за 4,1 милиарда долара, Kuwait Investment Authority съобщи, че е спечелил 1 милиард долара възвръщаемостта на тази инвестиция е 37%. Фондът на Абу Даби, който инвестира 7,5 милиарда долара в Citi през 2007 г., в крайна сметка го съди. Фондът обвини банката в предоставяне на невярна информация, поиска да анулира сделката и да й плати 4 милиарда долара, съобщава Reuters. Фондът загуби на първа инстанция и по-късно оспори това решение.

През 2008 г. инвестиционни фондове от Катар и Абу Даби предоставиха 7 млрд. паунда на Barclays, която искаше да оцелее в кризата без държавна помощ. Акционерите на Barclays бяха извън себе си - банката се съгласи да плаща 14% годишно върху банкнотите и инвеститорите не загубиха. Шейх Мансур, член управляващо семействоАбу Даби, собственик на футболен клуб Манчестър Сити, купи банкноти на стойност £2 милиарда и спечели £1,46 милиарда от тях за по-малко от година. Общо инвестицията в Barclays донесе на Абу Даби £3 милиарда, според Reuters.

През 2010 г. катарският фонд купи бразилския бизнес на испанската Santander за $2,72 млрд., а гръцките EFG Eurobank и Alpha Bank, които са в процес на сливане, получиха още 500 млн. евро от фонда.

На супер цена

Според ООН суверенните фондове на Близкия изток - Саудитска Арабия, Кувейт, Катар и Абу Даби - са загубили 350 милиарда долара поради кризата само през 2008 г. Те са успели да запазят активите си на нивото от предходната година само благодарение на нови инжекции средства от правителствата. Най-тежко пострада Инвестиционният орган на Абу Даби (ADIA) - загубите му възлизат на 183 милиарда долара. - 46 милиарда долара.

„Неотдавнашният срив на пазарите на недвижими имоти и фондовите пазари доведе до тежки загуби за държавните фондове, но също така отвори възможности за инвестиции“, се казва в доклада на ООН.

Урокът от 2008 г. беше запомнящ се. През 2009 г. държавните инвестиционни фондове, проследявани от SWF, са направили 113 инвестиции на стойност 68,8 милиарда долара, което е спад от 40% спрямо 2008 г. Във финансовия сектор е имало 28 инвестиции на стойност 10,2 милиарда долара през 2009 г. с 49 транзакции на стойност 81,7 милиарда долара през 2008 г. В недвижимите имоти сектор, активността на фондовете спадна наполовина. Фондовете са насочили фокуса си към други сектори, предимно енергетика, минно дело и инженерство. Но въпреки кризата, Европа остава основният пазар за средства - 42,5% от 29,2 милиарда долара, според оценките на ООН през 2009 г. загубите на суверенни фондове възлизат на 200 милиарда долара.

Студено рамо

Държавните фондове обичат да инвестират най-много в британски активи - те представляват 17% от глобалните им инвестиции. Обединеното кралство никога не е обезсърчавало инвестициите в Близкия изток. През 2007 г. държавните фондове на Кувейт и Катар станаха най-големите акционери на Лондонската фондова борса (LSE), катарският фонд също притежава универсалния магазин Harrods.

IN континентална ЕвропаДържавните фондове бяха по-малко доволни от активността по време на кризата. През 2008 г. френският президент Никола Саркози обеща да осигури на френските компании защита от тях. „Не трябва да се случва така, че Франция да не може да отговори на нарастващата сила на изключително агресивните държавни инвестиционни фондове, които следват чисто икономическата логика“, каза Саркози. „Франция трябва да защитава своите компании и да им даде възможност да се развиват и защитават сами“ (цитат от Ройтерс).

Също през 2008 г. Германия прие закон, изискващ одобрението на парламента за всички преки чуждестранни инвестиции при продажба на повече от 25% от капитала на германска компания на неевропейски инвеститори.

През 2010 г. приятелството с либийски инвеститори струва скъпо на изпълнителния директор на италианската Unicredit Алесандро Профумо. Той трябваше да подаде оставка, когато се разбра, че общият дял на Либийската национална банка и суверенния фонд в капитала на банката достига 7,6%.

С кофи по света

Няма причина да се намалява търсенето на пари от суверенни фондове - има нова криза в Европа, 30 местни банки трябва да привлекат допълнителни 115 милиарда евро капитал. „Ако се замислите къде по света можете да намерите чисти кофи, пълни с пари, те са много концентрирани в Близкия изток“, каза банковият директор на Emirates NBD Group Гари Дуган пред ameinfo.com. Можете да говорите за правителството на Сингапур или няколко други суверенни фонда, добавя той, но няма смисъл да се обръщате към Обединеното кралство за пари, нито пък към САЩ, защото вероятно няма ликвидност за нито един от държавните пенсионни фондове там.

Близкоизточните фондове са предложили няколко програми за подкрепа на страните от еврозоната, отбелязва Дуган. Например, португалците и ирландците поискаха помощ, казва той, и „тези страни не дойдоха като еврозона, а като отделни страни“.

Далеч не е сигурно, че държавните фондове ще помогнат на страните от еврозоната да оцелеят в настоящата криза в бъдеще. „Харченето на суверенни пари от Близкия изток за спасяване на Гърция би било много лоша идея“, каза банковият анализатор на Rasmala Investments Радж Мада. "Германия и Европа трябва да решат дали да помогнат на Гърция, но трета страна да харчи богатството им без основателна причина няма смисъл."

При последната криза се правеха конкретни сделки, при които можеше да се получи отстъпка спрямо пазарните цени, припомня Дуган. „Имаше много успешни сделки“, отбелязва той, „особен късмет имаха катарците, които получиха добри доходи.“ Но сделките, които са сключени наскоро, според Дуган, се правят на пазарни цени и инвеститорите от Близкия изток ще се интересуват само от закупуване на активи с отстъпка.

Суверенният фонд на Катар е активен на европейския пазар през последните няколко години. В допълнение към кризисните инвестиции QIA инвестира 20 милиарда долара в акции на германските автомобилни производители Porsche и Volkswagen, купи легендарния Harrods и участва в съвместно предприятие за закупуване на Лондонското олимпийско село, пише The Middle East Time. В края на март стана известно за преговори между управляващата фамилия на Абу Даби и Royal Bank of Scotland (82% от капитала е държавна собственост). Британското правителство търси купувач за акциите, които притежава в момента. Беше обсъдено също, че суверенният фонд на Абу Даби ще инвестира 10 милиарда паунда (16 милиарда долара) в банката.

Сега обаче фокусът на инвестициите все повече се измества от запад на изток. В края на януари китайският премиер Вен Цзябао посети Катар за първи път. По време на посещението му беше подписано споразумение за 10 милиарда долара за създаване на съвместно предприятие с китайските CNPC и Royal Dutch Shell, както и договори във финансовия сектор и търговията. Катар вече има подобни споразумения с Япония, Южна Кореа, Филипините, Виетнам и Шри Ланка.

Заедно с нас

Един от близкоизточните суверенни фондове е готов да инвестира във всички транзакции на Руския фонд за преки инвестиции (RDIF). За „този голям суверенен фонд“ това ще бъде „най-голямата инвестиция във фонда“, каза Кирил Дмитриев, генерален директор на управляващото дружество RDIF. Арабският фонд, според Дмитриев, ще сключва всички сделки с 10-20% от техния обем. Но най-интересните ще могат да внесат допълнителни пари - например 3 или 5 пъти повече от RDIF. Те нямат лимит на инвестициите, но самият RDIF не иска да увеличи размера на автоматичното влизане до повече от 30-40% от общата инвестиция.