Serbuk tiub nanotube karbon diubah suai semua. Bilik bertema

EVA (Nilai Ditambah Ekonomi)- keuntungan ekonomi - adalah salah satu daripada penunjuk utama dalam menilai kecekapan pengeluaran syarikat. Mencerminkan nilai tambah ekonomi. EVA biasanya dianggarkan untuk satu tempoh pelaporan (suku, tahun, kurang kerap - sebulan) dan menggambarkan keuntungan ekonomi selepas cukai, faedah atas tarikan dan modal ekuiti (dilaburkan untuk tempoh tersebut).

Algoritma pengiraan EVA

Jumlah pendapatan operasi NOPAT dikurangkan dengan jumlah bayaran untuk penggunaan modal sendiri dan ditarik (dipinjam).
Makna ekonomi EVA terletak pada hakikat bahawa perusahaan bukan sahaja mesti memastikan fungsi pulang modal (lebih lanjut mengenai pengiraan titik pulang modal), termasuk pulangan pelaburan, tetapi juga mencipta nilai tambahan (sekolah klasik memanggilnya sebagai nilai tambahan).

Kaedah dan formula untuk mengira EVA

Dalam amalan, terdapat banyak cara untuk mengira penunjuk EVA, berikut adalah beberapa daripadanya:

EVA = (SEWA-WACC) * SOS = NOPAT - WACC*SOS
di mana,
SEWA - pulangan atas pelaburan, dikira SEWA = NOPAT/SOS;
WACC - kos purata wajaran modal;
SOS - modal kerja sendiri (modal digunakan) = jumlah aset - liabiliti semasa.

EVA = NOPLAT - NC = NOPLAT - IC * WACC
di mana,
NOPLAT - penunjuk keuntungan operasi bersih;
NPC - kos biasa modal;
IC ialah jumlah pelaburan.

Dalam laporan syarikat terbesar Rusia, formula yang mengambil kira ROCE- pulangan atas modal yang dilaburkan. Logik pengiraan EVA dalam kes ini adalah mudah - keuntungan ekonomi timbul hanya jika syarikat berjaya mencapai pulangan ke atas modal yang dilaburkan yang melebihi kos purata wajaran modal.

EVA = (ROCE - WACC) * IC = SPREAD * IC
di mana,
SPRED (spread) - perbezaan antara ROCE dan WACC.
Jika SPREAD > 0, maka pulangan syarikat melebihi jangkaan pulangan pelabur (pada mulanya ditetapkan berdasarkan kos modal WACC).

Formula EVA oleh B. Stewart

Tanpa pengecualian, semua formula dan kaedah untuk mengira nilai tambah ekonomi adalah berdasarkan B. Formula Stewart, yang kelihatan seperti ini:

EVA=NOPAT-WACC*IC

Untuk memaksimumkan ketepatan pengiraan EVA, Stewart mencadangkan untuk menggunakan 164 pelarasan penunjuk, tetapi bagaimanapun, untuk memudahkan pelaporan pengurusan, beliau hanya menggunakan beberapa pelarasan yang paling ketara.
Model EVA ialah salah satu model yang paling biasa dalam penilaian perusahaan. Ia adalah penilaian aktiviti operasi dalam tempoh masa yang ketara yang boleh memberi yang paling banyak hasil yang tepat dalam penilaian syarikat. Ia sepatutnya menetapkan nilai sasaran normatif untuk menjejaki aktiviti semua jabatan perusahaan. Penilaian EVA adalah telus untuk pengurusan syarikat dan untuk pemegang saham dan pemiutangnya. Analisis penunjuk nilai ekonomi ditambah oleh bahagian dapat mengenal pasti produk yang paling berharga dan menguntungkan bagi syarikat, yang patut memberi tumpuan perhatian dan untuk mengarahkan sebahagian besar dana pelaburan.

Kelemahan kaedah dan model EVA

Kelemahan utama kaedah untuk menilai nilai tambah ekonomi ialah pengiraan banyak formula yang mungkin (diberikan di atas). Disebabkan perbezaan kaedah pengiraan, kita tidak boleh membandingkan secara objektif dua syarikat dari segi EVA tanpa mengetahui kaedah pengiraan yang mana digunakan untuk menilai penunjuk dalam setiap syarikat.

Peringkat melaksanakan model pengurusan EVA dalam perusahaan

Peringkat 1. Langkah pertama ialah merangka strategi jangka panjang untuk prospek pembangunan syarikat. Strategi alternatif dianalisis dan situasi pasaran yang paling menarik dan sesuai dipilih.
Peringkat 2. Bertemu pengurus dengan ideologi EVA. Vektor ditetapkan untuk tugas jangka panjang, untuk pertumbuhan penunjuk nilai tambah ekonomi. Rasionaliti penggunaan sumber dalam bidang aktiviti dipantau.
Secara umum, adalah perlu untuk berusaha untuk mendapatkan keuntungan ROCE melebihi kos WACC.
Peringkat 3. Pembangunan metodologi bersatu untuk penetapan matlamat dan penilaian keputusan oleh EVA. Pembentukan model asas dan perakaunan penunjuk yang terlibat dalam pembentukan nilai tambah ekonomi. Kaedah pengiraan semua penunjuk yang mempunyai banyak formula pengiraan ditentukan.
Peringkat 4. Pelaksanaan dalam operasi. EVA termasuk dalam senarai penunjuk yang dinilai dalam analisis aktiviti operasi syarikat.

R.A. Andrutsky Ketua Pakar Ekonomi untuk Perancangan Perniagaan NII TK LLP, Sarjana Ekonomi
Jurnal "Perakaunan dan Kewangan", No. 7 untuk 2008

Baki ('000 c.u.)

Aset		Liabiliti dan ekuiti
Aset semasa		obligasi jangka pendek
Tunai dan setara tunai		Liabiliti kewangan jangka pendek
Akaun belum terima jangka pendek		Akaun belum bayar jangka pendek
		Liabiliti semasa yang lain
Aset semasa lain		tugas jangka panjang
Aset jangka panjang	2 833 000	Liabiliti kewangan jangka panjang
Akaun belum terima jangka panjang		Modal	1 723 000
aset tetap		Modal yang dikeluarkan
Aset tidak ketara
Aset jangka panjang lain		Pendapatan tertahan (kerugian terbongkar)
Seimbang	3 198 000	Seimbang	3 198 000

Penyata untung rugi (‘000 c.u.)

Pendapatan jualan
Kos jualan, termasuk.
Perbelanjaan operasi
Susut nilai
Perbelanjaan pentadbiran
Perbelanjaan pemasaran
Keuntungan daripada aktiviti operasi
Perbelanjaan faedah
Keuntungan (kerugian) sebelum cukai
Perbelanjaan CIT, 30%
Jumlah keuntungan (kerugian) untuk tempoh tersebut

Langkah pertama ialah menentukan NOPAT menggunakan data penyata pendapatan. Kemudian, dalam pengiraan seterusnya, kami menggunakan maklumat baki. Dalam langkah kedua, kami mengira ACE . Untuk melakukan ini, liabiliti berfaedah syarikat ditambah kepada modal. Selanjutnya, WACC ditentukan dengan mengambil kira perisai cukai ke atas modal yang dipinjam. Dan pada langkah keempat, kami mengira EVA.

1. NOPAT = 535,000 − 123,000 = 412,000 c.u.

2. ACE = 1,723,000 + 850,000 + 275,000 = 2,848,000 c.u.

3. WACC = 0.37 × 12% + 0.63 × 14.7% × (1 − 0.3) = 11%

4. EVA = 412,000 − 11% × 2,848,000 = $100,903

Penunjuk yang diperolehi EVA > 0, iaitu syarikat mencipta nilai ekonomi tambahan untuk pemegang saham.

Penemuan.

Strategi EVA adalah salah satu inisiatif paling popular dalam bidang pengurusan berorientasikan nilai, yang membolehkan anda menyemak semula matlamat dan nilai syarikat secara radikal. Syarikat mesti dinilai secara adil oleh bakal pelabur, pelanggan, rakan kongsi dan pemilik, jadi EVA mengekalkan tempatnya dalam sistem penunjuk utama dan, sebagai tambahan kepada fungsi lain yang dibincangkan dalam artikel ini, sentiasa mengingatkan peranan pemilik syarikat. . EVA dalam sistem pengurusan membolehkan strategik dan perancangan operasi, mengukur dan memantau keputusan. Saya berpendapat bahawa untuk syarikat yang bertujuan untuk mencipta nilai untuk pemegang saham, soalan sebenar bukanlah "menggunakan atau tidak menggunakan EVA dalam pengurusan?", tetapi soalan "bagaimana dan sejauh mana untuk menggunakan EVA?".

1 Data rekaan.

2 Contoh menyediakan versi ringkas definisi ACE, dalam praktiknya adalah disyorkan untuk mengambil nilai purata elemen penunjuk ini pada permulaan dan akhir tempoh pelaporan.

Topik № 3 Kaedah penilaian perniagaan digunakan untuk menilai nilai syarikat dan untuk mengurus nilai mereka

Model nilai tambah ekonomi (EVA). Pengubahsuaiannya untuk menilai nilai syarikat dalam piawaian "seadanya" dan mengambil kira pelaburan yang dirancang dalam modal tetap dan modal kerja syarikat. Faktor pengurusan nilai syarikat (Pemacu Nilai) dalam model EVA.

Nilai tambah ekonomi ialah ukuran keuntungan ekonomi, dan bukan perakaunan, syarikat selepas membayar semua cukai dan dikurangkan dengan jumlah pembayaran untuk semua modal yang dilaburkan dalam perusahaan.

Terdapat dua skim utama untuk mengira EVA :

1) EVA = NOPAT - WACC x CE

2) EVA = (ROIC - WACC) × CE

NOPAT - keuntungan operasi bersih selepas cukai (keuntungan operasi bersih cukai diselaraskan);

WACC - kos purata wajaran modal;

ROIC - pulangan atas modal yang dilaburkan;

CE - modal yang dilaburkan.

Mengikut konsep EVA:

nilai modal yang dilaburkan dalam syarikat dianggarkan

penilaian dibahagikan kepada penilaian nilai pasaran aset dan nilai semasa "keuntungan ekonomi" yang dijangka daripadanya

"keuntungan ekonomi" - pendapatan operasi bersih (NOPLAT) tolak kos membayar kos modal yang digunakan (CapitalCharge)

Pertimbangkan tiga pilihan berikut untuk hubungan antara nilai penunjuk EVA dan gelagat pemilik:

1) EVA = 0, i.e. Nilai pasaran organisasi adalah sama dengan jumlah bawaan aset bersih. Dalam kes ini, hasil pasaran pemilik daripada melabur dalam organisasi ini adalah sifar, jadi dia sama-sama menang dengan meneruskan operasi dalam organisasi ini atau dengan melabur dalam deposit bank.

2) EVA > 0 bermaksud peningkatan dalam nilai pasaran organisasi berbanding nilai buku aset bersih, yang menggalakkan pemilik untuk terus melabur dalam organisasi.

3)EVA< 0 ведет к уменьшению рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.

Idea utama dan maksud ekonomi penunjuk EVA ialah modal organisasi mesti berfungsi dengan kecekapan sedemikian untuk menyediakan kadar pulangan yang diperlukan oleh pelabur, pemegang saham atau pemilik lain ke atas modal yang dilaburkan.

Algoritma pengiraan penunjuk nilai tambah ekonomi: daripada pendapatan operasi bersih (NOPAT), pembayaran untuk penggunaan ekuiti dan modal hutang ditolak, jumlah baki adalah nilai yang dicipta, yang diukur oleh EVA.

Untuk mengira nilai tambah ekonomi(EVA) penunjuk perakaunan "Untung bersih" hendaklah diselaraskan dengan jumlah yang dipanggil kesetaraan ekuiti dan pelarasan kepada penunjuk perakaunan dari segi nilai pasarannya:

EVA = NOPAT - Modal = NOPAT - WACC * CE, (9.8)

di mana NOPAT (Keuntungan Operasi Bersih Selepas Cukai) - keuntungan bersih yang diterima selepas membayar cukai pendapatan dan tolak jumlah faedah yang dibayar untuk penggunaan modal yang dipinjam, iaitu, ini adalah keuntungan bersih mengikut penyata kewangan (mengikut Penyata Untung Rugi. ), dengan mengambil kira pelarasan yang diperlukan;

Modal (Cost Of Capital) - kos modal organisasi;

WACC (Weight Average Cost Of Capital) - kos purata wajaran modal (diukur dalam istilah relatif - dalam%), ini ialah kos jumlah modal (sendiri dan dipinjam).

CE (Capital Employed) - modal yang dilaburkan, iaitu modal yang ditentukan dengan mengambil kira kos sumber yang tidak termasuk dalam kunci kira-kira, dikira dengan melaraskan penyata kewangan dengan jumlah "setara dengan modal pemilik".

WACC ialah penunjuk yang mencirikan kos modal dengan cara yang sama seperti kadar faedah bank mencirikan kos menarik pinjaman. Perbezaan antara WACC dan kadar bank ialah ia tidak membayangkan pembayaran yang sama, sebaliknya memerlukan jumlah pulangan semasa pelabur adalah sama dengan pembayaran faedah rata pada kadar yang sama dengan WACC.

Kos modal yang dilaburkan (CE) dikira mengikut formula:

CE = TA - NP, (9.9)

di mana TA (Jumlah Aset) - jumlah aset (mengikut kunci kira-kira);

NP (Liabiliti Bukan Peratus) - liabiliti semasa tanpa faedah (mengikut kunci kira-kira), iaitu, akaun yang perlu dibayar kepada pembekal, belanjawan, pendahuluan yang diterima, akaun lain yang perlu dibayar.

Kos modal purata wajaran (WACC) ditakrifkan seperti berikut:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), (9.10)

di mana Ks - kos ekuiti (%);

Ws - bahagian modal sendiri (dalam %) (mengikut kunci kira-kira);

Kd - kos modal yang dipinjam (%);

Wd - bahagian modal yang dipinjam (dalam%) (mengikut kunci kira-kira);

T - kadar cukai pendapatan (dalam %).

Kos ekuiti a (Ks) boleh dikira menggunakan formula:

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, (9.11)

di mana R ialah kadar pulangan bebas risiko (contohnya, kadar deposit bank Rusia kategori kebolehpercayaan tertinggi), %;

Rm - keuntungan purata saham dalam pasaran saham,%;

b - pekali "beta", mengukur tahap risiko dan membuat pelarasan dan pindaan yang sesuai;

x - premium untuk risiko yang berkaitan dengan kesolvenan yang tidak mencukupi,%;

y ialah premium untuk risiko syarikat tertutup yang berkaitan dengan ketiadaan maklumat tentang keadaan kewangan dan keputusan pengurusan, %;

f - premium risiko negara, %.

Pengubahsuaian pertama model melibatkan pengiraan kos "seadanya", iaitu, tanpa pelaburan tambahan. Ini menunjukkan bahawa entiti akan meneruskan aktiviti perniagaan biasa dengan aset sedia ada.

K*=∑Akta + PV (EVA), (1)

EVA = NOPLAT - ∑Act*WACCact (2)

PV (EVA) = EVA ,(3)

K * - nilai pasaran perusahaan (kompleks harta syarikat atau semua modal yang dilaburkan di dalamnya);

∑Akta - jumlah nilai pasaran aset yang tersedia di perusahaan;

PV (EVA) ialah nilai semasa pulangan ekonomi yang dijangkakan;

NOPLAT - pendapatan operasi bersih tolak beban cukai

WACCact – kos purata wajaran modal sebenar pada masa penilaian;

WACC* - kos purata wajaran jangka panjang modal, berdasarkan struktur optimumnya (hutang 20%, ekuiti 80%), serta andaian bahawa kos dana yang dipinjam akan mencapai nilai ramalan, berdasarkan kadar inflasi yang dijangkakan. dan margin purata bank .

Pengubahsuaian kedua modelEVA membolehkan anda melihat perubahan dalam nilai pasaran perusahaan kesan projek untuk pengkomersilan RIA, tetapi ia tidak memerlukan penutupan perusahaan untuk memodenkan aset pengeluaran di bawah projek baru. AT kes ini model ini mengambil kira pelaburan pelaburan yang besar, yang mengubah suai formula untuk jangkaan purata keuntungan ekonomi tahunan.

EVA = Ipl * (ROIC - WACCpl), di mana (4)

Ipl - merancang pelaburan dalam projek untuk pengkomersialan RIA, yang tidak memerlukan menghentikan pengeluaran;

ROIC ialah purata pulangan tahunan yang dirancang untuk modal yang dilaburkan;

WACCpl. ialah kos purata wajaran modal yang terlibat dalam projek pengkomersilan RIA.

Kadar pulangan ke atas modal yang dilaburkan boleh didapati dengan formula:

Formula ini menunjukkan bahawa lebih bernilai RIA, lebih sedikit pelaburan baharu diperlukan di dalamnya dan lebih berkesan pelaburan tambahan, yang akan meningkatkan ROIC dan jangkaan purata keuntungan ekonomi tahunan.

Apabila mengenal pasti pemacu nilai utama syarikat harus dipandu oleh strategi dan fasa kitaran hayat syarikat, kehadiran potensi untuk meningkatkan prestasi.

Sebagai sebahagian daripada pengurusan nilai syarikat, yang utama faktor yang terlibat dalam pengiraan formula, boleh diperincikan berdasarkan komponen yang lebih kecil:

Faktor utama yang membentuk EVA:

Dengan meningkatkan nilai EVA dengan mempengaruhi faktor-faktor yang terlibat dalam model, pengurus meningkatkan nilai syarikat.

EVA boleh ditingkatkan seperti berikut:

Meningkatkan keuntungan perniagaan dengan meningkatkan pendapatan jualan dan mengurangkan kos (menjimatkan dan mengoptimumkan kos semasa (mengurangkan pengeluaran yang tidak menguntungkan, dsb.)).

Pengoptimuman kos modal.

Sumber maklumat:

untuk mengira nilai sebenar penunjuk - penyata kewangan yang disatukan;

untuk mengira nilai ramalan penunjuk

EVA - ramalan penyata kewangan, rancangan perniagaan,

model kewangan dan ekonomi dan banyak lagi.

Pengurangan kos purata wajaran jumlah modal.

Untuk meningkatkan kecekapan penggunaan modal (mengoptimumkan hubungan antara kestabilan kewangan, harga dan pulangan modal), analisis struktur modal dijalankan.

Pertimbangkan proses mengoptimumkan struktur modal mengikut kaedah yang diterangkan oleh I.A. kosong.

Selaras dengan metodologi ini, tarikan modal tambahan, baik dengan mengorbankan sumber perusahaan sendiri dan dengan mengorbankan dana yang dipinjam, mempunyai hadnya dan biasanya dikaitkan dengan peningkatan dalam kos purata wajarannya. Untuk menarik pelabur, ia dikehendaki membayar lebih banyak pendapatan ke atas saham atau bon apabila meletakkan terbitan tambahan.

Apabila menerima pinjaman tambahan, nilai pekali autonomi berkurangan dan, akibatnya, kesolvenan, dan oleh itu peningkatan dalam kadar faedah untuk pinjaman disebabkan oleh peningkatan dalam tahap risiko kebankrapan. Begitu juga, apabila pinjaman tambahan dilaburkan dalam barangan modal, inventori dan aset cair rendah yang lain, nisbah kecairan berkurangan, yang juga membawa kepada peningkatan dalam kadar faedah untuk pinjaman.

Menarik pinjaman tambahan tahap tinggi leverage kewangan, dan oleh itu risiko kewangan, hanya boleh dilakukan berdasarkan syarat peningkatan kadar faedah untuk pinjaman, dengan mengambil kira premium risiko untuk bank.

SrStSovCap = DolAktsKap * DivVyp + DolZemKap * (BettingCredit * (1 - CashPrib)), di mana

SrStSovKap - kos purata wajaran jumlah modal, %;

DolAktsKap - bahagian modal ekuiti;

DivVyp - tahap pembayaran dividen, %;

DolZaemKap - bahagian modal yang dipinjam;

StavKred - tahap kadar untuk pinjaman,%;

NalPrib - kadar cukai pendapatan.

Berbeza dengan kriteria nilai tambah ekonomi, penunjuk dan model nilai tambah kewangan CVA( Nilai tunai Ditambah) yang boleh dikatakan tidak pernah digunakan dalam amalan. adalah berdasarkan anggaran aliran tunai. Model ini dibangunkan oleh Boston Consulting Group (BCG) sebagai alternatif kepada pendekatan EVA.

CVA ialah perbezaan antara aliran tunai daripada aktiviti operasi projek atau perniagaan dan modal yang dilaburkan di dalamnya. Sebaliknya, modal yang dilaburkan dalam terma monetari untuk setiap tempoh ditentukan sebagai produk kos purata WACC dan volum kasar pelaburan.

Untuk tujuan analisis pelaburan, nilai CVA untuk tempoh tertentu t boleh ditentukan dengan formula: CVA(t) = NOPAT(t) + DA(t) - RDFA(t) - IC(0) * WACC

Di mana RDFA(t) ialah pembayaran balik dana penjelas (susut nilai ekonomi aset). RDFA(t) ditakrifkan sebagai bayaran berterusan yang perlu dibuat secara berkala pada kos purata modal untuk mengumpul jumlah yang sama dengan pelaburan kasar dalam aset tetap projek FA. Oleh kerana nilai RDFA(t) adalah sama untuk mana-mana tempoh kitaran hayat projek, aliran pembayaran tersebut adalah anuiti, nilai masa hadapan yang, apabila terakru pada kadar WACC, hendaklah sama dengan pelaburan awal dalam aset boleh susut nilai FA. Kemudian nilainya boleh ditentukan daripada hubungan berikut:

di mana FA ialah pelaburan kasar awal dalam aset utama (susut nilai) projek. Seperti dalam model EVA, penggunaan nilai tambah kewangan yang betul dalam penilaian projek pelaburan membawa kepada padanan tepat dengan hasil kamiran yang diperoleh menggunakan kaedah NPV klasik:

Nilai Ditambah Pasaran (MVA) ialah ukuran berapa banyak permodalan pasaran syarikat (iaitu, harga pasarannya dikali bilangan saham tertunggak) melebihi nilai aset bersihnya seperti yang ditunjukkan pada kunci kira-kira. Penunjuk ini dikira menggunakan formula berikut:

MVA=Nilai Pasaran Modal - Modal Dilabur

MVA mempunyai beberapa kelemahan. Pertama, ia tidak memberikan sebarang petunjuk tentang masa nilai itu dicipta (mungkin dalam tahun semasa atau bertahun-tahun yang lalu). Oleh itu, adalah lebih tepat untuk memberi tumpuan kepada perubahan tahunan dalam penunjuk MVA. Di samping itu, oleh kerana jumlah modal yang digunakan diambil daripada kunci kira-kira, had kaedah yang sedia ada perakaunan dicerminkan dalam penunjuk ini.

Model SVA(Nilai Tambah Pemegang Saham) adalah pendahulu model EVA. Ia juga melihat nilai perusahaan sebagai nilai hartanya (sekiranya penjualannya) ditambah dengan pendapatan bersih yang setara semasa daripada penggunaan komersial hartanah ini (sekiranya perusahaan itu terus berfungsi sebagai syarikat yang beroperasi. ). Oleh itu, model ini memberi tumpuan kepada mengukur secara langsung perubahan dalam nilai perniagaan kepada pemegang saham (nilai ekuiti), atau nilai pemegang saham.

pengiraan SVA adalah berdasarkan takrifan parameter berikut: tulen aliran tunai dan nilai sisa perniagaan.

SVA = Anggaran Nilai Ekuiti – Nilai Buku Ekuiti

Kelemahan utama model ini ialah kerumitan pengiraan dan kerumitan yang berkaitan dengan ramalan aliran tunai.

Cara mengira Nilai Ditambah Pemegang Saham (SVA)

Katakan kami mempunyai data berikut untuk syarikat:

pendapatan operasi bersih (EBI) untuk tahun pelaporan terakhir - CU 20,000;

tempoh tempoh ramalan - 5 tahun;

kadar pertumbuhan keuntungan operasi bersih - 15%;

kadar pelaburan tambahan dalam aset bukan semasa dan modal kerja - 50% daripada peningkatan dalam keuntungan operasi bersih;

kos modal purata wajaran (WACC) - 12%.

Dalam kesusasteraan ekonomi dan perniagaan bahasa Inggeris, konsep ini digunakan secara meluas pemacu nilai , yang diterjemahkan ke dalam bahasa Rusia, atau sebagai faktor, atau sebagai mekanisme. Pemandu bermaksud pemanduan, mekanisme pemanduan. Oleh itu, konsep ini lebih luas daripada konsep tradisional sesuatu faktor. Yang pertama termasuk bukan sahaja kekuatan, tetapi juga cara ia dimasukkan dalam proses, dan arah tindakan. Secara ciri, pemandu adalah konsep yang lebih khusus daripada faktor dan kurang boleh digeneralisasikan.

Semua kepelbagaian faktor yang mempengaruhi pembentukan nilai perusahaan boleh dibahagikan secara bersyarat kepada tiga peringkat:

faktor peringkat makro meliputi politik, ekonomi, perundangan, infrastruktur, sosial, ciri ekologi negara;

faktor peringkat meso yang meliputi keadaan industri di mana syarikat beroperasi;

faktor peringkat mikro meliputi keadaan kewangan dan ekonomi perniagaan, potensi pengeluaran, persekitaran pemasaran di mana ia beroperasi, struktur pengurusan korporat dan organisasinya.

Model intersektoral RusiaR.I.M. - pengiraan dijalankan "berdasarkan permintaan akhir": pendapatan bersama-sama dengan harga membentuk nilai permintaan akhir sebenar, yang akhirnya menentukan skala pengeluaran. Model ini melaksanakan idea keseimbangan pasaran - idea pengaruh bersama pengeluaran, harga dan pendapatan.

R.I.M.- model intersektoral makroekonomi keseimbangan pasaran ekonomi Rusia, yang menggabungkan pendekatan intersektoral tradisional dan penerangan ekonometrik tentang tingkah laku peserta pasaran utama. Pangkalan maklumat model RIM termasuk jadual input-output dalam harga malar dan semasa untuk 1980-2002, belanjawan kerajaan am, imbangan pendapatan dan perbelanjaan penduduk, imbangan buruh, imbangan modal, perangkaan wang. peredaran dan pasaran kewangan.

Dalam model intersektoral ini, semua elemen permintaan akhir dibentangkan dalam konteks sektoral. Oleh itu, dalam rangka model ini, tugas bukan sahaja keseimbangan umum, tetapi juga intersectoral direalisasikan.

Selaras dengan struktur imbangan antara sektor yang dibangunkan, ekonomi dalam model RIM diwakili oleh dua puluh lima industri berikut:

1. Industri kuasa

2. Pengeluaran minyak

3. Penapisan minyak

4. Industri gas

5. Industri arang batu

6. industri bahan api lain

7. Metalurgi ferus

8. Metalurgi bukan ferus

9. Industri kimia dan petrokimia

10. Kejuruteraan mekanikal dan kerja logam

11. Perhutanan, kerja kayu dan industri pulpa dan kertas

12.Industri bahan binaan

13. Industri ringan

14. Industri makanan

15. Industri lain

16.Pembinaan

17.Pertanian dan perhutanan

18. Pengangkutan barang dan komunikasi perindustrian

19. Pengangkutan penumpang dan komunikasi bukan perindustrian

20. Skop peredaran, termasuk aktiviti komersial

21. Aktiviti lain dalam bidang pengeluaran bahan

22. Pendidikan, penjagaan kesihatan, budaya dan seni

23. Perumahan dan perkhidmatan komunal dan perkhidmatan pengguna.

24. Pengurusan, kewangan, kredit, insurans

25. Sains dan perkhidmatan saintifik

Sebagai sebahagian daripada pengiraan intersectoral mengikut model penunjuk juga digunakan purata bilangan pekerja tahunan dan purata nilai tahunan aset tetap.

Bahagian tengah modeladalah penentuan output kasar dan harga industri menggunakan model statik baki input-output (dalam bentuk matriks: x = (E - A)-1*y) dan pengubahsuaiannya - persamaan harga antara industri (dalam bentuk matriks: p*( A * X) + va = p*X)8.

Model Edwards-Bell-Ohlson (EWO).

Model EBO membolehkan menyatakan kos modal ekuiti melalui data penyata kewangan, dengan mengambil kira pelarasan yang dibuat kepadanya berkaitan dengan gambaran yang tidak mencukupi bagi nilai harta syarikat. Menurut model ini, nilai syarikat dinyatakan melalui nilai semasa aset bersihnya dan aliran diskaun "keuntungan tambahan" - sisihan daripada keuntungan "biasa", i.e. purata industri.

Perbezaan antara EVA dan EBO- dalam EVA itu meliputi semua modal yang dilaburkan dalam syarikat (ekuiti dan hutang), dan EBO - hanya milik (ekuiti).

Model EBO adalah berdasarkan tiga andaian utama:

1. Harga syarikat adalah sama dengan nilai semasa dividen yang dijangkakan:

di manakah nilai syarikat;

Aliran dividen pada satu masa;

Kos perkhidmatan modal ekuiti syarikat, kadar diskaun;

Nilai jangkaan pembolehubah, iaitu nilai yang paling mungkin.

2. Nisbah pertumbuhan bersih (hubungan lebihan bersih, CSR):

di manakah nilai aset bersih pada satu masa;

Nilai aset bersih pada satu masa;

Keuntungan bersih untuk tempoh dari hingga;

Dividen pada satu masa.

3. Model dinamik maklumat linear diwakili oleh sistem persamaan autoregresif:

di mana maklumat tentang masa depan<сверхдоходах>;

pengertian ekonomi model ini seterusnya. Persamaan mencerminkan fakta bahawa dalam pasaran bebas<сверхприбыли>yang dihasilkan oleh syarikat tidak boleh kekal selama-lamanya. Dari masa ke masa, lebihan keuntungan akan berkurangan, dan keuntungan syarikat akan sejajar dengan syarikat lain dalam kelasnya. Dinamik penyamaan kekal sama untuk banyak syarikat yang berbeza, yang memungkinkan untuk menentukan pekali sistem yang sedang dipertimbangkan berdasarkan data statistik.

Model pengaruh struktur modal ke atas harga firma di bawah andaianketiadaan Cukai Modigliani-Miller.

Model menganggap :

tiada cukai ke atas keuntungan syarikat dan cukai pendapatan pemilik saham dan bon;

pembangunan yang stabil dan tiada pertumbuhan keuntungan. Hasil jualan tolak kos tetap dan berubah, termasuk susut nilai, jualan, perbelanjaan pentadbiran dan am bersamaan dengan keuntungan operasi EBIT, EBIT - const;

harga firma (sebagai harga mana-mana aset) dalam tempoh masa yang tidak terhingga ditentukan oleh permodalan keuntungan operasi - V = EBIT / k, di mana k ialah kos modal firma. Untuk kesederhanaan, diandaikan bahawa keuntungan adalah malar sepanjang tahun (kadar pertumbuhan keuntungan g = 0). Sesungguhnya, pada sifar cukai, EBIT (= Pembayaran kepada pemilik ekuiti dan hutang - Cukai) menggambarkan semua penerimaan kepada pemilik modal;

kesempurnaan pasaran modal, yang dinyatakan dalam ketiadaan kos apabila membeli dan menjual sekuriti dan perbezaan dalam kadar faedah (terdapat syarat seragam untuk meminjam dan melabur untuk semua pelabur);

modal hutang kurang berisiko (dari segi risiko sistematik pasaran) berbanding modal ekuiti, dan kd< ks ;

modal sendiri (S) adalah sama dengan modal saham, i.e. semua keuntungan bersih diagihkan kepada dividen, dan penggantian peralatan usang dilakukan dengan mengorbankan susut nilai.

Pernyataan 1. Nilai mana-mana firma ditentukan dengan mempermodalkan pendapatan operasi bersihnya ( EBIT, pada T= 0, di mana T- kadar cukai) dengan kadar tetap sepadan dengan kelas risiko firma:

di mana - kos syarikat yang bergantung pada kewangan, iaitu menggunakan modal yang dipinjam;

Nilai firma bebas kewangan;

Pulangan yang diperlukan untuk firma bukan leverage;

Harga purata wajaran modal.

Kedua-dua firma diandaikan berada dalam kelas risiko yang sama.

Oleh kerana , seperti yang ditakrifkan oleh formula, ialah pemalar, maka mengikut model Modigliani-Miller, jika tiada cukai, nilai firma tidak bergantung pada kaedah pembiayaannya..

Kenyataan 2. Harga ekuiti firma yang bergantung pada kewangan, , adalah sama dengan jumlah harga ekuiti firma bebas kewangan daripada kumpulan risiko yang sama dan premium risiko, yang nilainya bergantung kedua-duanya pada perbezaan antara harga ekuiti dan hutang. modal untuk firma bebas kewangan, dan pada tahap leverage kewangan, t .e. daripada nisbah modal yang dipinjam dan ekuiti:

di mana D- penilaian pasaran modal yang dipinjam syarikat;

S– penilaian pasaran modal saham syarikat;

Harga tetap modal yang dipinjam.

Cadangan 2 menyatakan bahawa apabila leverage firma meningkat, harga modal ekuitinya juga meningkat, dan dengan cara yang tepat secara matematik..

Oleh itu, teori Modigliani-Miller menyatakan bahawa jika tiada cukai, kedua-dua nilai firma dan jumlah kos modalnya adalah bebas daripada struktur sumber.

Secara popular menerangkan hasil yang diperoleh daripada model itu, Miller memberikan contoh pembahagian pai, yang saiznya tidak boleh diubah dengan menggunakan pelbagai kaedah memotongnya.

Model Modigliani–Millermengambil kira cukai korporat

Mengambil kira cukai korporat, Modigliani dan Miller melakukannya kesimpulan bahawa Pembiayaan hutang meningkatkan nilai firma kerana faedah ke atas pinjaman boleh ditolak daripada keuntungan boleh cukai dan, oleh itu, pelabur akan menerima bahagian yang lebih besar daripada pendapatan operasi firma.

Pernyataan 1. Nilai firma yang bergantung pada kewangan adalah sama dengan jumlah nilai firma bebas kewangan daripada kumpulan risiko yang sama dan kesan leverage kewangan, iaitu penjimatan cukai bersamaan dengan kadar cukai korporat, didarab dengan jumlah yang dipinjam. modal :

Yang penting ialah bahawa apabila cukai korporat diperkenalkan, nilai firma yang bergantung pada kewangan melebihi nilai firma bebas kewangan dengan jumlah TD. Perbezaan ini meningkat dengan peningkatan leverage, supaya Nilai firma dimaksimumkan dengan pembiayaan hutang 100%.

Dengan ketiadaan modal yang dipinjam, D = 0 dolar, nilai firma adalah sama dengan nilai pasaran modal sahamnya ( S):

,

di manakah kos ekuiti firma bebas kewangan.

Kenyataan 2. Harga ekuiti firma yang bergantung pada kewangan adalah sama dengan jumlah harga ekuiti firma bebas kewangan daripada kumpulan risiko yang sama dan premium risiko, yang nilainya bergantung pada perbezaan antara harga ekuiti dan modal hutang sesebuah firma bebas kewangan, nisbah hutang kepada modal ekuiti dan kadar cukai korporat.

Nilai tambah ekonomi (EVA) ialah keuntungan ekonomi sebenar yang dimiliki oleh pemegang saham selepas ditolak semua perbelanjaan operasi (termasuk cukai) dan kos kewangan. Memandangkan EVA ialah tanda dagangan rasmi Stern Stewart Management Services of New York City, istilah lain "Economic Profit" (EP) sering digunakan.

EVA = (pulangan modal - kos modal) x (modal pelaburan).

Sebagai contoh, jika firma memulangkan 10% pada $1 juta dan kos modal ialah 11%, maka:

EVA = (10%-11%) * 1,000,000 = - $10,000

Contoh ini menunjukkan kepentingan EVA. Pulangan 10% mungkin terdengar "optimis", tetapi kurang daripada kos modal syarikat, dan EVA secara objektif menunjukkan bahawa nilai ditambah dalam contoh ini adalah negatif.

EVA berbanding penunjuk ekonomi lain.

Sebenarnya, EVA bukanlah idea baru, konsep tersebut sangat berkait rapat dengan konsep “residual value”, yang pertama kali diperkenalkan oleh Alfred Marshall pada tahun 1980. Ia juga hampir dengan konsep "aliran tunai terdiskaun" (DCF) dan "nilai semasa bersih" (NPV).

Seperti yang ditunjukkan oleh contoh di atas, metrik (EVA) ini lebih baik daripada "hasil" atau pulangan atas aset (ROA) kerana kedua-dua langkah ini tidak mengambil kira kos modal.

Kesukaran dan keburukan.

Takrifan EVA adalah berdasarkan kos modal, pulangan dan kebolehlaburannya, dan diandaikan bahawa anda boleh mengukurnya. Dalam amalan, bagaimanapun, terdapat kesukaran tertentu. Sebagai contoh, jika anda mengukur modal pelaburan berdasarkan nilai buku, anda memandang rendah nilai sebenar aset.

Hampir semua penunjuk perakaunan mempunyai kelemahan tertentu, selalunya dalam lebih daripada yang dibenarkan penilaian objektif dan penggunaan EVA membawa kepada kerumitan yang sama. Kebolehpercayaan metrik ini merosot jika anda cuba menggunakannya untuk setiap unit perniagaan, sebagai anda menghadapi masalah penyebaran overhed yang tidak dapat dielakkan. Pengiraan EVA memerlukan usaha yang besar daripada bahagian perakaunan anda.

Di samping itu, EVA adalah penunjuk yang merujuk kepada masa lalu. Jika anda membuat pelaburan yang tidak membuahkan hasil selama beberapa tahun, EVA akan menjadi negatif sehingga pelaburan mula mendapat keuntungan. Seperti keuntungan, EVA adalah penunjuk jangka pendek yang tidak tertumpu pada strategi jangka panjang.

EVA mengabaikan nilai pilihan sebenar (atau, lebih biasa, salah menilai mereka pada 0).

EVA dan pengurusan kakitangan.

Selalunya, EVA diletakkan sebagai penunjuk terbaik untuk mengira bonus. Ia mempunyai beberapa kelebihan untuk digunakan berbanding penunjuk seperti "pendapatan", kerana. termasuk kos modal.

Di samping itu, secara tradisinya, eksekutif ingin menerima pelaburan maksimum dalam unit mereka, dan jika imbuhan mereka bergantung pada EVA, mereka hanya akan mahukan pelaburan tambahan jika EVA positif.

Adakah EVA benar-benar bagus?

Sukar untuk memahami gembar-gembur yang wujud di sekitar EVA dekad lepas. EVA diletakkan sebagai Cara yang paling baik menyatukan kepentingan pekerja dan pemilik perniagaan. Sebenarnya, ini tidak begitu benar. Kami lebih suka pendekatan yang lebih tepat yang dibangunkan oleh Kaplan dan Norton. Walau apa pun, mana-mana pakar dalam bidang itu Sains Sosial tahu bahawa "bonus" hanyalah sebahagian kecil daripada sistem pengurusan yang berkesan tingkah laku.

Seperti yang dinyatakan sebelum ini, EVA, seperti semua penunjuk lain, mempunyai set batasan dan kekurangan tertentu yang menjadikannya jauh dari sempurna.

EVA ialah alat yang sama seperti FIFO atau LIFO - walau bagaimanapun, tiada gembar-gembur yang berlebihan mengenai kaedah ini. Walau bagaimanapun, tiada siapa yang menafikan kegunaannya dalam pengurusan perniagaan dan kakitangan, tetapi adalah penting untuk memahami semua batasannya dan tidak menjadikannya ideal.

Terjemahan: Eputaev Yan

Konsep pengurusan berdasarkan definisi nilai tambah ekonomi (EVA) membolehkan anda mengetahui sama ada syarikat memperoleh pendapatan yang mencukupi berbanding pelaburan alternatif.

Nilai tambah ekonomi (EVA) boleh digunakan untuk menilai prestasi syarikat secara keseluruhan, serta projek individu atau unit perniagaannya, jadi ia sering dibandingkan dengan penunjuk Nilai Kini Bersih (NPV). Walau bagaimanapun, dari sudut pandangan menilai prestasi perniagaan, penggunaan penunjuk EVA adalah lebih mudah, kerana ia tidak memerlukan jadual pembayaran yang tepat, yang diperlukan apabila pengiraan NPV .

• Contoh 1

  USD 10 juta perlu dilaburkan dalam projek dengan tempoh 1 tahun dengan jangkaan pulangan 8% setahun, iaitu dengan keuntungan operasi selepas cukai dan susut nilai sebanyak USD 800 ribu. Jika kos purata modal syarikat ialah 10%, maka NPV projek itu ialah -182 ribu USD (-10,000 ribu + (10,000 ribu + 800 ribu): (1 + 10%)), iaitu, ia patut ditolak.

  Penilaian projek melalui EVA akan membawa kepada hasil yang serupa. Kos modal (800K – 10,000K × 10%) mesti ditolak daripada keuntungan, menghasilkan EVA sebanyak -200K USD. Selepas melaraskan EVA kepada nilai hari ini, seperti yang dilakukan dalam pengiraan NPV, kami mendapat -182 ribu USD (-200 ribu : (1 + 10%)).

• Pendapat pakar Edgar Ragel, Pengarah Perkhidmatan Penilaian, Ernst & Young

  Menggunakan pengiraan EVA nilai tambah ekonomi, adalah mungkin untuk menilai keberkesanan keputusan pelaburan dalam keseluruhan syarikat, manakala penunjuk NPV lebih sesuai untuk menilai daya tarikan pelaburan projek individu. Satu lagi metrik yang sering dibandingkan dengan EVA ialah pulangan pelaburan (ROI). Walau bagaimanapun, ROI, sebagai peraturan, ditentukan berdasarkan penyata kewangan dan nilainya mungkin diputarbelitkan, contohnya, bergantung pada kaedah perakaunan (LIFO, FIFO) yang digunakan oleh syarikat. Apabila menentukan EVA, tidak ada masalah seperti itu, kerana EVA dikira berdasarkan keuntungan ekonomi, jumlahnya tidak bergantung pada kaedah perakaunan yang dipilih.

Pengiraan nilai tambah ekonomi EVA

Untuk memahami bidang perniagaan yang menghasilkan keuntungan ekonomi dan yang tidak, apabila menyediakan sistem pengurusan berdasarkan penunjuk EVA, syarikat dibahagikan kepada unit pengurusan. Prestasi mereka akan dinilai berdasarkan nilai EVA. Untuk mengenal pasti unit pengurusan, adalah paling mudah untuk memberi tumpuan kepada sistem belanjawan sedia ada syarikat: nilai tambah boleh ditentukan oleh CFD yang menyediakan belanjawan, penunjuk prestasi utama dikira dan laporan disediakan. CFD boleh menjadi unit perniagaan (cawangan, kedai, anak syarikat) atau projek untuk pengeluaran pelbagai barangan atau perkhidmatan. EVA boleh dikira untuk tahap pengurusan yang berbeza. Sebagai contoh, syarikat pengedaran mungkin menilai keuntungan ekonomi cawangan individu, wilayah dan syarikat secara keseluruhan. Sekiranya pusat tanggungjawab adalah syarikat itu sendiri, maka perniagaan secara keseluruhan akan dinilai.

Di ROSNO, penunjuk EVA mula ditentukan atas inisiatif pemegang saham asing Allianz AG. Kini EVA ialah parameter wajib, yang nilainya diambil kira apabila meluluskan belanjawan unit perniagaan dan membuat keputusan pengurusan. Di ROSNO, projek perniagaan yang EVA dikira adalah bidang insurans - liabiliti pihak ketiga motor, insurans hayat, insurans perubatan, dll. (10 bidang kesemuanya).

Rujukan

Konsep nilai tambah ekonomi (nilai tambah ekonomi - EVA) dibangunkan pada 90-an abad XX oleh pakar syarikat perunding Stern Stewart & Co dan dengan cepat mendapat populariti di kalangan syarikat terkemuka di dunia. Intipatinya ialah syarikat itu dianggap sebagai projek dengan modal awal, yang mempunyai nilai tertentu. Perbezaan antara keuntungan projek (syarikat) dan kos modal ialah nilai tambah ekonomi (EVA). Oleh itu, EVA adalah penunjuk yang mencirikan keuntungan ekonomi syarikat: berapa banyak syarikat akan memperoleh, dengan mengambil kira keuntungan yang hilang, yang tidak akan diterima kerana ketidakmungkinan melabur modal dengan cara alternatif (dalam perniagaan lain, secara deposit, dalam pasaran saham).

Terdapat beberapa tafsiran formula untuk mengira nilai tambah ekonomi EVA, yang diperolehi melalui transformasi aritmetik antara satu sama lain. Kami akan pertimbangkan pandangan seterusnya formula ini:

EVA=NOPAT-CC×CE,

di mana NOPAT (cukai pelarasan keuntungan operasi bersih)- keuntungan operasi bersih diselaraskan selepas cukai;
SS (kos modal)- kos modal, yang di sini bermaksud kadar faedah, yang mengambil kira kedua-dua kos dana yang dipinjam dan kos modal untuk pemegang saham;
CE (modal digunakan)- jumlah modal yang digunakan.

• Contoh 2

  Dalam tempoh semasa, kilang itu sedang mempertimbangkan dua projek: untuk pengeluaran susu dan jus. Kedua-dua projek boleh dilaksanakan pada talian sedia ada loji. Pada masa yang sama, jumlah pelaburan dalam projek "tenusu" akan menjadi 100 ribu dolar AS, dan pulangan pada tahun itu dirancang dalam jumlah 15 ribu dolar AS. Pelaksanaan projek "jus" akan memerlukan pelaburan tambahan dalam pembungkusan, dan jumlah pelaburan akan berjumlah 120 ribu dolar AS. Tetapi pulangan akan lebih tinggi dan akan berjumlah 18 ribu dolar AS. Kos modal untuk syarikat ialah 12%. Adalah mudah untuk melihat bahawa keuntungan kedua-dua projek adalah sama dan berjumlah 15% (15 ribu : 100 ribu) dan (18 ribu : 120 ribu).

  EVA untuk projek pertama ialah 3 ribu USD (15 ribu - 100 ribu × 12%), untuk projek kedua ialah 3.6 ribu USD (18 ribu - 120 ribu × 12%). Sehubungan itu, dari segi peningkatan nilai syarikat, perlu memilih projek kedua.

Penentuan jumlah modal untuk projek perniagaan di ROSNO adalah berdasarkan model modal yang mencukupi (model kecukupan modal), dibangunkan oleh agensi penarafan antarabangsa Standard & Poor.s. Menggunakan model ini, untuk setiap tahap penarafan kredit syarikat insurans, anda boleh mengira apa yang sepatutnya peratusan modal bagi setiap jenis perniagaan. Penarafan kredit pemegang saham ROSNO Allianz AG adalah yang tertinggi (AA). Bagi syarikat sedemikian, bahagian modal yang menyertai projek insurans kereta hendaklah 8% daripada perolehan, untuk insurans perubatan - 12%, dsb. ROSNO juga memfokuskan pada nilai yang sama.

EVA dikira dalam syarikat kami seperti berikut. Biarkan kos modal (CC) ialah 12.8%; Jabatan insurans kesihatan menjana pendapatan $500,000 untuk tahun tersebut dan perbelanjaan $400,000. Sehubungan itu, keuntungan adalah 100 ribu dolar AS (500 ribu - 400 ribu).

Modal yang diperlukan ialah $60,000 (500,000 × 12%). Nilai ini menunjukkan berapa banyak modal saham mesti jatuh ke arah ini untuk menjana perolehan tahunan USD 500 ribu dengan nilai EVA bukan negatif (iaitu, pulangan mestilah sekurang-kurangnya satu pasaran).

EVA \u003d 92.3 \u003d (100 ribu - 60 ribu × 12.8%).

Penunjuk EVA membantu mengecualikan projek yang menguntungkan pada pandangan pertama. Jika, dalam contoh sebelumnya, dengan hasil $500,000, kosnya ialah $495,000, projek itu masih menguntungkan. Walau bagaimanapun, EVA = -2.68 = (5 ribu - 60 ribu × 12.8%), jadi keputusan projek mestilah negatif.

Oleh kerana pelaporan Rusia selalunya tidak menggambarkan hasil sebenar perusahaan dan tidak memberikan maklumat lengkap untuk mengira EVA, lebih baik menggunakan data pelaporan pengurusan untuk mengira semua komponen formula. ROSNO menggunakan piawaian pelaporan antarabangsa untuk mengira EVA.

Pertimbangkan komponen formula untuk mengira nilai tambah ekonomi EVA dengan lebih terperinci.

Untung bersih (NOPAT)

Untung bersih dikira berdasarkan penyata untung dan rugi bahagian, diselaraskan untuk kos modal 1:

NOPAT = Pendapatan bersih sebelum cukai + Faedah yang perlu dibayar + Faedah atas bayaran pajakan + Susut nilai muhibah - Jumlah cukai yang dibayar.

Jika kita bercakap mengenai aktiviti unit perniagaan atau mengenai projek, anda perlu memberi perhatian kepada kos produk atau perkhidmatan, yang ditolak daripada keuntungan apabila mengira NOPAT. Kos produk atau perkhidmatan bahagian (projek) terdiri daripada kos langsung dan tidak langsung untuk pengeluarannya, iaitu kos keseluruhan syarikat untuk menyelenggara aktiviti bahagian ini, contohnya, menyewa bangunan pejabat, sumber pentadbiran , dsb. Kos sedemikian mesti diperuntukkan kepada bahagian (projek) mengikut kadar penggunaannya, sebagai contoh, berdasarkan bahagian pusing ganti unit dalam jumlah pusing ganti syarikat, atau untung kasar, atau bahagian gaji pekerja pengeluaran utama dalam jumlah bil gaji, dll. Walau bagaimanapun, jika bahagian kos tidak langsung adalah besar, maka pengagihan berkadar kos tidak langsung akan membawa kepada kos yang salah. Anda boleh menyelesaikan masalah ini menggunakan kaedah pengendalian kos Pengekosan Berdasarkan Aktiviti(ABC) 2 , yang membolehkan anda mengambil kira sumber (tunai, masa, bahan mentah, dll.) di tempat penggunaan.

Saiz modal (CE)

Modal yang digunakan untuk mengira EVA ialah jumlah semua aset yang diuruskan oleh unit perniagaan, tolak liabiliti jangka pendek (kepada pembekal, belanjawan, dll.), kecuali untuk pinjaman jangka pendek. Aset yang diuruskan secara berpusat, seperti bangunan biasa, telekomunikasi, juga harus dimasukkan ke dalam aset pusat tanggungjawab mengikut kadar penggunaannya.

• Pendapat pakar

  Edgar Ragel

  Terdapat satu lagi cara untuk mengira modal, yang sepatutnya memberikan hasil yang sama - dari segi liabiliti. Kepada modal ekuiti syarikat (saham biasa dan keutamaan) ditambah jumlah semua pinjaman, nilai semasa liabiliti pajakan dan liabiliti jangka panjang yang lain.

Kos modal (CC)

Kos modal bagi sesebuah syarikat kes am adalah sama dengan kos modal untuk pemegang saham, iaitu, kadar pulangan yang mereka jangkakan untuk menerima wang yang dilaburkan. Dalam ROSNO, penunjuk ini ditentukan oleh pemegang saham syarikat menggunakan formula model CAPM (model penentuan harga aset modal):

CC = Rf + bs × (Rm - Rf),

di mana Rf ialah kadar pulangan bebas risiko;
bs - b-faktor untuk industri insurans;
(Rm – Rf) - premium risiko.

Dalam amalan, kebanyakan syarikat menggunakan bukan sahaja mereka sendiri, tetapi juga modal yang dipinjam. Oleh itu, apabila membuat keputusan pengurusan, mereka meneruskan daripada kos purata wajaran modal (WACC - kos purata wajaran modal) atau gunakan kaedah kumulatif 3 .

• Pendapat pakar

  Edgar Ragel

  Cara alternatif untuk mengira kadar diskaun ialah kaedah kumulatif, di mana jumlah tahap risiko pelaburan dianggap sebagai jumlah faktor risiko individu. Biasanya, faktor risiko utama termasuk kadar pulangan bebas risiko, premium risiko pasaran ekuiti, premium risiko industri, premium modal kecil syarikat dan premium risiko khusus syarikat yang dinilai.

  Kadar bebas risiko dikira berdasarkan hasil ke atas obligasi kerajaan. Data mengenai nilai premium untuk risiko melabur dalam pasaran ekuiti, risiko industri dan permodalan kecil syarikat dikira oleh syarikat pelaburan dan agensi berita. Sumber yang paling berwibawa untuk maklumat ini ialah Ibbotson Associates. Perlu diingatkan bahawa dalam beberapa kes, premium risiko industri mungkin negatif.

  Nilai premium untuk risiko khusus syarikat yang dinilai bergantung pada persepsi subjektif penilai terhadap risiko pelaburan keseluruhan syarikat.

Walau bagaimanapun, yang paling popular dan paling mudah ialah penentuan kos modal syarikat berdasarkan penilaian pakar, iaitu penilaian pengurus atasan, penganalisis pelaburan, dll. Pada masa yang sama, kaedah menilai kos modal ini adalah juga yang paling tidak boleh dipercayai, jadi apabila menggunakannya, ramalan berhati-hati.

• Pengalaman peribadi

  Sergey Pustovalov, pengarah kewangan JSC Talosto (St. Petersburg)

  Kami mengira kos modal berdasarkan model CAPM dan, bergantung pada data yang digunakan, memperoleh spread daripada 15 hingga 24%. Akibatnya, kos modal untuk syarikat diambil sebagai nilai purata - 20% setahun dalam mata wang asing, yang kami telah dipandu semasa mengira penunjuk ekonomi.

Pengurusan nilai EVA

Menggunakan penunjuk EVA, seseorang boleh menilai kualiti keputusan pengurusan yang dibuat. Dinamik positif penunjuk ini bermakna syarikat beroperasi dengan lebih cekap berbanding pasaran secara keseluruhan, iaitu lebih menarik kepada pelabur, oleh itu, nilai pasaran syarikat tersebut meningkat 4 . Sebaliknya, penurunan dalam EVA menunjukkan bahawa projek yang lebih menarik untuk pelaburan muncul di pasaran, jadi apabila EVA jatuh, nilai syarikat juga berkurangan. Memandangkan matlamat utama pengurusan adalah untuk meningkatkan nilai perniagaan, pengurusan nilai tambah ekonomi adalah untuk memastikan nilai EVA yang tidak negatif secara konsisten, iaitu, memastikan tahap pulangan yang sesuai ke atas aset dan pelaburan semasa.

Pengurusan EVA bagi aset sedia ada adalah berdasarkan mengenal pasti faktor yang menyumbang kepada peningkatannya, iaitu pertumbuhan keuntungan (NOPAT), atau pengurangan dalam saiz modal dan nilainya (CC dan CE) (lihat rajah).

Kerja untuk meningkatkan NOPAT adalah untuk meningkatkan pusing ganti, meningkatkan margin, meningkatkan pusing ganti aset dan mengurangkan kos - secara langsung dan tidak langsung. Semua ini diketahui oleh pengarah kewangan syarikat Rusia. Tugas meminimumkan aset yang terlibat adalah baru untuk pengurus Rusia. Untuk mengoptimumkan modal yang diperlukan, seseorang harus bekerjasama dengan rakan niaga yang paling boleh dipercayai (untuk syarikat insurans, mereka boleh menjadi ejen insurans semula dan pelaburan), menguruskan akaun belum terima dan mengagihkan semula modal antara barisan perniagaan. Pada masa yang sama, adalah perlu untuk mengekang pertumbuhan perniagaan yang memerlukan pelaburan modal yang besar, dan melabur dalam bidang yang memerlukan dana yang kurang. Inilah yang dilakukan oleh ROSNO sekarang.

Menguruskan kos modal syarikat bergantung kepada bekerja dengan pemiutang untuk menarik pinjaman yang lebih murah dan mengawal struktur modal. Untuk melakukan ini, adalah perlu untuk mengekalkan keseimbangan antara kos dana sendiri dan dana yang dipinjam. Jadi, meminjam selalunya lebih murah daripada menggunakan dana anda sendiri.

Untuk mengira kesan keputusan pengurusan tertentu terhadap nilai EVA, model kewangan biasa bagi unit perniagaan (projek) atau syarikat secara keseluruhan digunakan 5 . Nilai tambah ekonomi dikira untuk setiap pilihan pembangunan unit pengurusan bersama dengan penunjuk lain seperti NPV. Keputusan mengenai pilihan projek tertentu (laluan pembangunan) dibuat berdasarkan anggaran nilai EVA.

Pengurusan nilai tambah ekonomi projek EVA dijalankan dengan memilih cara untuk melabur modal, yang pulangannya akan lebih tinggi daripada kos modal syarikat.

• Pendapat pakar

  Edgar Ragel

  Sekiranya nilai EVA projek, bertentangan dengan rancangan, menjadi negatif, maka seseorang harus meragui kesesuaian projek ini. Keuntungan yang dijana oleh syarikat atau projek mestilah dalam apa jua keadaan memastikan pembayaran faedah atas pinjaman dan pulangan ke atas modal yang dilaburkan.

keuntungan atau pertumbuhan

Satu daripada isu kritikal yang timbul apabila menyelesaikan masalah pengurusan menggunakan EVA adalah untuk menentukan hubungan antara keuntungan syarikat dan pertumbuhan perniagaan yang diperlukan. Hakikatnya ialah EVA yang tinggi dan kadar pertumbuhan yang tinggi adalah nilai yang bertentangan. Lebih cepat perniagaan itu berkembang, iaitu, lebih banyak keuntungan dilaburkan semula, lebih rendah nilai tambah ekonomi.

• Contoh 3

  Katakan sebuah syarikat memilih projek yang mana untuk pembinaan pejabat baharu akan lebih menguntungkan: di bandarnya dan di rantau jiran. Kos projek pertama (1) pada tahun pertama ialah 100 ribu USD, manakala keuntungannya ialah 12 ribu USD. Memandangkan syarikat itu hampir tidak dikenali di rantau baru, kos projek kedua (2) akan lebih tinggi pada $150,000, manakala keuntungan lebih rendah pada $10,000. Kos modal ialah 12%. Kemudian EVA (1) = 0 (12K - 100K × 12%); EVA (2) = -8K USD (10K - 150K × 12%). Berdasarkan nilai EVA, syarikat harus memilih projek pertama. Walau bagaimanapun, dalam kes ini, ia akan kehilangan pasaran baharu yang menjanjikan dan pertumbuhannya akan lebih kuantitatif daripada kualitatif.

  (Contoh disediakan oleh editor jurnal.)

Untuk menyelesaikan masalah ini, pengurusan strategik syarikat yang cekap adalah perlu. Apabila membangunkan strategi, keutamaan syarikat untuk peringkat ini perkembangannya. Dari sudut pandangan konsep EVA, keutamaan ini harus dinyatakan dalam penentuan sempadan yang boleh diterima penunjuk ini. Apabila menggunakan strategi pertumbuhan, nilai EVA semasa tempoh tertentu mungkin negatif, tetapi pada masa yang sama, kehilangan kestabilan perniagaan tidak seharusnya dibenarkan. Keuntungan ekonomi, yang sama dengan sifar, dalam pengertian ini adalah kadar yang mengimbangi kepentingan pemegang saham dan tahap pelaburan.

• Pengalaman peribadi

  Sergei Pustovalov

  Apabila menetapkan pengurusan dengan bantuan EVA, persoalan yang munasabah timbul: siapa yang akan membayar pampasan untuk jumlah keuntungan yang hilang jika keuntungan ekonomi ternyata negatif - pengurus atau pemegang saham? Bagi pemegang saham, ini bermakna kerugian, tetapi walaupun semua pengurus dilucutkan upah, tidak mungkin jumlah ini akan menampung perbezaan antara nilai EVA yang dirancang dan sebenar. Adalah tidak menguntungkan untuk memecat pengurus kerana kerugian sekali sahaja.

• Pendapat pakar

  Edgar Ragel

  Apabila membuat keputusan mengenai pembangunan strategik syarikat, adalah perlu untuk meramalkan tempoh yang diperlukan untuk pertumbuhan, dan menilai EVA untuk keseluruhan tempoh. Sekiranya nilai penunjuk tidak negatif, maka adalah mungkin untuk membuat keputusan mengenai pembangunan mengikut laluan yang dipilih. Pada masa yang sama, dinamik EVA mesti dikawal supaya pada akhir projek nilainya mencapai nilai positif yang diperlukan.

Bagaimana untuk menarik minat pekerja untuk meningkatkan EVA

Kerja yang berkesan dalam pengurusan EVA memerlukan semua pengurus yang boleh mempengaruhi jumlah nilai tambah memahami tindakan mana yang akan membawa kepada kesan positif, dan yang mana kepada tindakan negatif. Adalah mungkin untuk menggalakkan pekerja meningkatkan nilai tambah dengan menggunakan sistem motivasi yang sesuai.

Dalam meningkatkan EVA, anda harus berminat terlebih dahulu Ketua Pegawai Eksekutif dan pengurus atasan, iaitu pekerja yang boleh mempengaruhi penunjuk ini sebanyak mungkin. Pakej bonus tahunan mereka boleh termasuk peratusan tertentu daripada jumlah nilai ditambah keseluruhan syarikat atau barisan perniagaan yang mereka bertanggungjawab. Tidak masuk akal untuk mengaitkan imbuhan pengurus rendah dan pekerja biasa dengan nilai penunjuk EVA, kerana kos mengira tahap pengaruh mereka terhadap jumlah markah nilai tambah akan lebih tinggi daripada premium itu sendiri.

Peringkat pengurusan bangunan berdasarkan EVA

Peringkat 1. Bawa ideologi EVA kepada pengurusan

Pengurus perlu memahami dengan jelas bahawa dalam kerja mereka mereka menggunakan modal ekuiti, yang mempunyai nilai tertentu. Ini boleh dijelaskan di seminar khas atau di mesyuarat agung pemimpin perniagaan. Matlamat pengurusan seharusnya adalah untuk meningkatkan modal pemilik dan memastikan keuntungannya pada tahap yang tidak lebih rendah daripada pasaran secara keseluruhan. Jika salah seorang pengurus tidak menerima sikap sedemikian, maka, malangnya, mereka perlu berpisah dengannya.

Peringkat 2. Pembangunan metodologi untuk mengira EVA

Pada peringkat ini, adalah perlu untuk membangunkan metodologi untuk mengira EVA nilai tambah ekonomi. Ia harus merangkumi bahagian berikut:

• metodologi untuk mengira untung bersih, dengan mengambil kira semua penunjuk pembetulan: prosedur untuk mengagihkan kos tidak langsung mengikut jenis perniagaan (unit perniagaan), kekerapan penilaian semula aset, dsb.;
• metodologi untuk mengira jumlah modal;
• prosedur untuk menentukan tahap keuntungan minimum untuk projek atau kumpulan projek;
• prosedur untuk menilai penunjuk EVA, kekerapannya dan senarai laporan yang sepatutnya mengandungi penunjuk ini;
• penerangan tentang sistem motivasi personel berdasarkan EVA.

Metodologi ini dibangunkan dengan penyertaan langsung semua pengurus yang bertanggungjawab secara langsung untuk mencipta nilai syarikat, dan harus dimaklumkan kepada setiap pelaku yang boleh menjejaskan saiz EVA pusat tanggungjawabnya atau syarikat secara keseluruhan.

Peringkat 3. Pengiraan EVA "titik sifar"

Selepas kelulusan bahagian metodologi, penunjuk nilai tambah ekonomi dikira untuk semua pusat tanggungjawab mengikut data tahun lepas menggunakan kos modal yang ditentukan oleh pemegang saham. Anda perlu bersedia untuk fakta bahawa jika kos modal ditentukan dengan betul, maka hasil kerja berdasarkan hasilnya tahun semasa mungkin kebanyakannya negatif. Ini kerana dalam majoriti syarikat Rusia, pengurusan mencari peningkatan semasa dalam keuntungan, dan tidak peningkatan nilai perniagaan . Oleh itu, selepas menerima keputusan pertama, adalah perlu untuk menganalisis punca mereka dan membangunkan rancangan untuk meningkatkan keuntungan ekonomi.

Jadi, dalam ROSNO, apabila mengira EVA untuk pelbagai bahagian untuk tahun pertama, kedua-dua nilai positif dan negatif diperolehi. Untuk mengubah keadaan, setiap bahagian yang merugikan perlu membangunkan program untuk meningkatkan nilai tambah ekonomi. Pada masa yang sama, seluruh syarikat menghadapi tugas sedemikian, begitu banyak tindakan untuk meningkatkan kecekapan kerja telah dijalankan sebagai sebahagian daripada transformasi umum. Sepanjang 2002-2003, ROSNO melakukan banyak kerja untuk menerangkan proses perniagaan, memperkenalkan sistem automatik belanjawan, pembangunan jenama. Matlamat utama pada masa yang sama adalah peningkatan serentak dalam keuntungan dan pertumbuhan perniagaan (profitable gross), iaitu, EVA tidak seharusnya berada di bawah sifar.

Salah satu pencapaian utama dalam penggunaan EVA ialah penyatuan kepentingan pemegang saham dan pengurusan dalam penggunaan modal yang cekap. Di ROSNO, pengurus menumpukan pada memenuhi petunjuk yang dirancang dari segi volum dan keuntungan, tetapi tidak memikirkan sama sekali tentang baki pusat keuntungan mereka (modal yang dilaburkan dalam perniagaan ini). EVA memaksa pengurus menguruskan saiz dan kos modal, yang mana pemegang saham inginkan.

• Pendapat pakar

  Edgar Ragel

  Penggunaan EVA dalam perusahaan Rusia sangat menjanjikan. Syarikat Barat sering menggunakan penunjuk ini untuk mengarahkan pengurus meningkatkan nilai saham syarikat.

  Di Rusia, disebabkan oleh kemerosotan pasaran saham, menguruskan syarikat dari sudut nilai adalah tidak popular. Walau bagaimanapun, dalam kebelakangan ini sikap terhadap pasaran saham Rusia berubah. Syarikat-syarikat Rusia mula menganggap pasaran saham bukan sahaja sebagai alat untuk spekulasi, tetapi juga sebagai sumber modal jangka panjang, serta penunjuk nilai syarikat.

  Kini banyak syarikat Rusia sedang berusaha untuk meningkatkan keterbukaan dan daya tarikan saham mereka. Untuk menarik minat pemegang saham minoriti, adalah perlu untuk meyakinkan mereka bahawa harga saham akan meningkat dari semasa ke semasa. Dan mengaitkan imbuhan pengurus kepada nilai syarikat atau nilai penunjuk EVA akan menjadi hujah yang agak berat.

Saya ingin menekankan sekali lagi bahawa tidak sepatutnya ada sebarang kesulitan tertentu dalam mengira dan menggunakan penunjuk EVA. EVA ialah alat kewangan yang jelas, boleh dipercayai dan mudah, dan yang paling penting - menggalakkan pengurus untuk mengambil tindakan.

Contoh EVA

Anna Netesova, pakar majalah "Pengarah Kewangan"

Cara syarikat boleh diurus menggunakan EVA boleh berbeza-beza bergantung pada spesifik perniagaan tertentu. Syarikat pengedaran Rusia Avanta M 6 memperuntukkan cawangan serantaunya sebagai unit perancangan EVA. Lebih-lebih lagi, setiap tahun mana-mana cawangan mula berfungsi dari awal. Perlu diingatkan bahawa sistem kerja yang diguna pakai dalam Avanta M adalah unik dalam caranya. Keberkesanannya sebahagian besarnya bergantung pada tahap kemahiran kakitangan, termasuk di wilayah, serta dasar syarikat induk berhubung dengan cawangan.

Pengagihan modal

hidup tahun kewangan setiap unit perniagaan dikehendaki memperuntukkan sejumlah wang - ini adalah modalnya (aset lain, termasuk bangunan, kenderaan dan peralatan, tidak digunakan untuknya). Ibu pejabat memperuntukkan wang untuk membiayai cawangan daripada dana sendiri dan dana unit perniagaan dan menarik daripada institusi kewangan.

Terdapat tiga cara untuk membiayai ahli gabungan: modal pelaburan, overdraf dan pinjaman yang disasarkan.

Modal pelaburan dikeluarkan kepada cawangan selama setahun dalam jumlah tetap. Untuk penggunaan modal, bahagian membayar syarikat induk 4% sebulan. Untuk mengurangkan jumlah modal pelaburan dan, akibatnya, pembayaran untuknya, adalah perlu untuk mengembalikan semua atau sebahagian daripada modal dalam bentuk keuntungan. Tidak mungkin untuk meningkatkan jumlah modal pelaburan pada tahun tersebut.

Jenis pembiayaan kedua ialah overdraf. Ia menetapkan had tetap, yang unit perniagaan tidak boleh melebihi, tetapi ia perlu membayar hanya untuk jumlah tertentu yang digunakan sebagai sebahagian daripada overdraf, pada kadar 5% sebulan. Jika unit melebihi overdrafnya, maka jumlah lebihan akan dicaj pada kadar tiga kali ganda kadar yang ditetapkan (15%).

Cara ketiga - pinjaman yang disasarkan. Kadar di atasnya ditentukan secara individu, serta jumlahnya, tetapi biasanya ia tidak melebihi 3% sebulan. Pinjaman yang disasarkan dikeluarkan sama ada untuk membiayai urus niaga yang akan membawa keuntungan kepada syarikat pada masa hadapan, tetapi pada masa ini tidak menguntungkan (contohnya, membeli kedai anda sendiri), atau untuk menjalankan urus niaga bukan standard (contohnya, membeli hartanah untuk pejabat di bandar di mana hartanah ini tidak boleh diambil) untuk disewa). Keputusan untuk mengeluarkan pinjaman dibuat pada mesyuarat jawatankuasa pelaburan syarikat induk.

Tujuan cawangan adalah untuk mengembalikan semua modal yang dilaburkan dengan faedah dalam tempoh setahun. Pada masa yang sama, ibu pejabat tidak campur tangan dalam kerja operasi cawangan - ia hanya menetapkan peraturan permainan untuknya.

pengiraan EVA

Keuntungan bersih unit dikira sebagai perbezaan antara pendapatan dan perbelanjaannya. Hasil bahagian adalah keuntungan daripada penjualan barangan, daripada penilaian semula inventori untuk inflasi dan perubahan kadar pertukaran (setiap bulan), dan daripada penjualan aset bukan teras. Kos termasuk gaji, sewa pejabat, pergudangan, pembelian produk, pemasaran dan kos pentadbiran ibu pejabat, yang direkodkan sebagai nilai mutlak pada awal tahun untuk setiap bahagian.

Untuk pelaporan semua jabatan dikemukakan dalam bentuk yang setanding dan mudah disatukan, syarikat mempunyai dasar perakaunan bersatu dan menggunakan perisian. Artikel dalam laporan adalah seperinci yang mungkin: mengikut bidang perniagaan, melalui saluran jualan (pengedaran, borong), jenama produk, gudang, dll. Perlu diingatkan bahawa pada masa ini perisian yang digunakan dalam syarikat tidak disepadukan - ini adalah sistem perakaunan dan gudang standard, serta pembangunan sendiri berdasarkan Excel dan Access.

EVA dikira untuk setiap unit perniagaan pada setiap bulan berdasarkan laporan pengurusan (penyata untung rugi, kunci kira-kira pengurusan, data jualan mingguan, penyata akaun harian) yang diserahkan kepada ibu pejabat, dengan mengambil kira kadar faedah ke atas semua jenis modal . Apabila mengira keuntungan ekonomi bahagian, hasil penilaian semula aset, serta kos perkhidmatan setiap jenis modal, ditolak daripada keuntungan bersih:

EVA = (NOPAT - Amaun Penilaian Semula) - 4% * IC - 5% * OD - 3% * CC,

di mana NOPAT - keuntungan bersih diselaraskan untuk jumlah penilaian semula;
IC - saiz modal pelaburan unit;
OD - saiz overdraf yang digunakan oleh bahagian;
CC - saiz pinjaman sasaran.

Syarikat induk berusaha untuk memastikan bahawa nilai penunjuk EVA adalah tidak negatif walaupun dengan pertumbuhan cawangan. Norma ialah nilai sifar penunjuk ini. Jika ia melebihi sifar, maka pengurus unit perniagaan yang berkaitan diberi ganjaran daripada keuntungan ekonomi yang diterima.

Dalam kes apabila nilai EVA negatif untuk beberapa tempoh, komisen yang dibuat khas pergi ke tapak untuk mengetahui sebab-sebab keputusan sedemikian. Dalam kebanyakan kes situasi yang serupa timbul akibat kerja pengurus yang tidak bertanggungjawab dan membawa kepada perubahan dalam kepimpinan cawangan.

Syarikat induk mengumpul data statistik untuk semua bandar di mana ia mempunyai anak syarikat dan boleh menjalankannya analisis perbandingan permintaan untuk produk, yang dengan tahap kebarangkalian yang tinggi membolehkan kita mengenal pasti sebab objektif untuk keputusan negatif.

Motivasi pekerja

Bonus untuk pengurus atasan ditentukan berdasarkan lebihan nilai EVA sebenar berbanding yang dirancang. Pengurus sedemikian termasuk pengarah am dan komersial (kewangan) cawangan, iaitu pengurus yang menjana pendapatan dan menguruskan perbelanjaan. Biasanya, dari 7 hingga 15% daripada penunjuk pergi ke pembayaran, jumlah bonus bergantung pada bilangan pengurus atasan di cawangan ini. Imbuhan pengurus atasan ibu pejabat bergantung kepada keuntungan ekonomi syarikat secara keseluruhan.

Di samping itu, syarikat secara berkala memperuntukkan yang paling banyak bidang keutamaan pembangunan dan sebahagian daripada anugerah bergantung kepada kerja dalam bidang ini. Sebagai contoh, jika perlu memberi tumpuan kepada penjualan produk salah satu rakan kongsi, maka pelan jualan khas disediakan untuk cawangan. Dalam kes pemenuhannya, pekerja cawangan akan diberikan daripada dana bonus korporat.

Terdapat juga premium pulang modal. Jika unit perniagaan tidak mempunyai nilai EVA negatif untuk masa tertentu, maka kepalanya diberi ganjaran.

Pampasan kepada pekerja peringkat pertengahan dan bawahan bergantung kepada pencapaian lebih banyak matlamat tempatan. Sebagai contoh, wakil jualan tidak menjejaskan penunjuk EVA secara langsung, jadi imbuhan mereka tidak bergantung pada nilainya. Walau bagaimanapun, ia boleh menjejaskan jumlah penghantaran ke kedai (yang ditunjukkan dalam nilai tambah), dan bonus untuk wakil tersebut akan dikira berdasarkan penunjuk ini, serta pada saiz elaun perdagangan dan keutamaan yang pengurus set untuk bulan semasa. Potongan daripada gaji juga mungkin, contohnya, untuk pemulangan barang dan tertunggak belum terima daripada kedai yang diserahkan kepada wakil. Begitu juga, sistem motivasi untuk pekerja perkhidmatan dibina - logistik, pekerja gudang, penghantar barang, dll.

Penunjuk motivasi pengurus atasan tidak disemak sepanjang tahun. Jumlah bonus untuk pekerja peringkat rendah mungkin berbeza-beza bergantung pada keadaan dalam unit.

Keseluruhan dana bonus dibahagikan kepada dua bahagian. Kurang dari separuh jumlah keseluruhan bonus dibayar kepada pengurus atasan setiap bulan, dan bahagian utama amaun itu dibayar pada akhir tahun. Ini dilakukan untuk menarik minat pakar dalam keputusan akhir. Oleh itu, syarikat mengelakkan spekulasi mengenai saiz keuntungan bersyarat. Pada masa yang sama, bonus bulanan, seperti tahunan, mengurangkan saiz modal unit, kerana ia dibayar daripada keuntungannya, tetapi anda tidak boleh menolaknya. Akibatnya, lebih banyak pendapatan unit, lebih banyak pengurusnya menerima dan lebih banyak ia memberi kepada syarikat induk, yang menurut pengurusan Avanta M, adalah agak adil.

Pada akhir tahun, selepas pembayaran bonus kepada pengurus, baki bahagian EVA tidak lagi menjadi dana unit perniagaan sendiri dan bertukar menjadi modal pelaburan, yang ibu pejabat boleh mengagihkan semula antara unit perniagaan.

_______________________________________________
1 Pengarang konsep EVA telah membangunkan kira-kira 150 pindaan yang boleh digunakan pada penunjuk pendapatan bersih untuk mendapatkan NOPAT, bergantung pada ciri-ciri syarikat tertentu. Secara purata, syarikat yang menggunakan EVA menggunakan kira-kira 10 daripadanya. - Catatan. edisi.
2 Untuk maklumat lanjut tentang cara mencipta sistem pengekosan berasaskan ABC di perusahaan, lihat artikel "Menentukan kos menggunakan kaedah pengekosan berasaskan Aktiviti", "Pengarah Kewangan", 2003, No. 7–8. - Catatan. edisi.
3 Untuk maklumat lanjut tentang pengiraan kos modal, lihat artikel “Pengiraan kadar diskaun”, “Pengarah Kewangan”, 2003, No. 4. – Catatan. edisi.
4 Perlu ditekankan bahawa kita bercakap tentang dinamik penunjuk, kerana nilai EVA positif dalam tempoh semasa boleh dicapai dengan mengurangkan kos, seperti modal kerja, upah, dan jualan aset. Akibatnya, nilai EVA dalam tempoh seterusnya akan turun dengan mendadak.
5 Untuk maklumat lanjut tentang membina model kewangan syarikat, lihat artikel “Model penilaian syarikat: pembangunan dan aplikasi”, “Pengarah Kewangan”, 2003, No. 12. - Catatan. edisi.
6 Nama syarikat ditukar.