Bột của ống nano carbon biến tính tất cả. Phòng chuyên đề

EVA (Giá trị Kinh tế Gia tăng)- lợi nhuận kinh tế - là một trong những các chỉ số chính trong việc đánh giá hiệu quả sản xuất của công ty. Phản ánh giá trị kinh tế gia tăng. EVA thường được ước tính cho một kỳ báo cáo (quý, năm, ít thường xuyên hơn - một tháng) và phản ánh lợi nhuận kinh tế sau thuế, lãi trên vốn thu hút và vốn chủ sở hữu (đầu tư trong kỳ).

Thuật toán tính toán EVA

Thu nhập ròng từ hoạt động kinh doanh NOPAT giảm bằng số tiền thanh toán cho việc sử dụng vốn tự có và vốn thu hút (đi vay).
Ý nghĩa kinh tế của EVA là doanh nghiệp không chỉ phải đảm bảo hoạt động hòa vốn (nói thêm về cách tính điểm hòa vốn), bao gồm cả lợi tức đầu tư, mà còn phải tạo ra giá trị bổ sung (trường phái kinh điển gọi đó là giá trị bổ sung).

Phương pháp và công thức tính EVA

Trong thực tế, có nhiều cách để tính chỉ số EVA, sau đây là một số cách:

EVA = (THUÊ-WACC) * SOS = NOPAT - WACC * SOS
ở đâu,
RENT - lợi tức đầu tư, RENT được tính = NOPAT / SOS;
WACC - chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền;
SOS - vốn lưu động tự có (vốn sử dụng) = tổng tài sản - nợ ngắn hạn.

EVA = NOPLAT - NC = NOPLAT - IC * WACC
ở đâu,
NOPLAT - chỉ số lợi nhuận hoạt động ròng;
NPC - chi phí sử dụng vốn thông thường;
IC là số tiền đầu tư.

Trong báo cáo của các công ty lớn nhất của Nga, một công thức tính đến ROCE- hoàn vốn đầu tư. Logic tính toán EVA trong trường hợp này là đơn giản - lợi nhuận kinh tế chỉ phát sinh nếu công ty quản lý để đạt được lợi nhuận trên vốn đầu tư vượt quá chi phí vốn bình quân gia quyền.

EVA = (ROCE - WACC) * IC = SPREAD * IC
ở đâu,
SPRED (lây lan) - sự khác biệt giữa ROCE và WACC.
Nếu SPREAD> 0, thì lợi tức của công ty vượt quá lợi nhuận mong đợi của các nhà đầu tư (ban đầu được thiết lập dựa trên chi phí vốn WACC).

Công thức EVA của B. Stewart

Không có ngoại lệ, tất cả các công thức và phương pháp tính toán giá trị kinh tế gia tăng đều dựa trên B. Công thức của Stewart, trông như thế này:

EVA = NOPAT-WACC * IC

Để tối đa hóa độ chính xác của phép tính EVA, Stewart đề xuất sử dụng 164 điều chỉnh chỉ số, nhưng tuy nhiên, để đơn giản hóa báo cáo quản lý, ông chỉ áp dụng một số điều chỉnh quan trọng nhất.
Mô hình EVA là một trong những mô hình phổ biến nhất trong xác định giá trị doanh nghiệp. Việc đánh giá các hoạt động điều hành trong một khoảng thời gian đáng kể có thể mang lại nhiều lợi ích nhất kết quả chính xác trong việc định giá công ty. Nó phải thiết lập một giá trị mục tiêu chuẩn để theo dõi các hoạt động của tất cả các bộ phận của doanh nghiệp. Đánh giá EVA là minh bạch cho cả ban lãnh đạo công ty và cho các cổ đông và chủ nợ của nó. Việc phân tích chỉ tiêu giá trị gia tăng kinh tế của các bộ phận có thể xác định được sản phẩm có giá trị và sinh lời cao nhất cho công ty, sản phẩm nào đáng tập trung và định hướng cho phần lớn các quỹ đầu tư.

Nhược điểm của phương pháp và mô hình EVA

Nhược điểm chính của phương pháp đánh giá giá trị kinh tế gia tăng là việc tính toán nhiều công thức có thể có (đã nêu ở trên). Do sự khác biệt về phương pháp tính toán, chúng tôi không thể so sánh một cách khách quan hai công ty về EVA nếu không biết phương pháp tính nào đã được sử dụng để đánh giá chỉ tiêu này ở mỗi công ty.

Các giai đoạn triển khai mô hình quản lý EVA trong doanh nghiệp

Giai đoạn 1. Bước đầu tiên là vạch ra chiến lược dài hạn cho triển vọng phát triển của công ty. Các chiến lược thay thế được phân tích và lựa chọn tình hình thị trường hấp dẫn và phù hợp nhất.
Giai đoạn 2. Họp người quản lý với hệ tư tưởng của EVA. Một vectơ được đặt cho các nhiệm vụ dài hạn, cho sự tăng trưởng của chỉ số giá trị gia tăng kinh tế. Tính hợp lý của việc sử dụng các nguồn lực trong các lĩnh vực hoạt động được giám sát.
Nói chung, cần phải phấn đấu để có lãi ROCE vượt quá chi phí WACC.
Giai đoạn 3. Phát triển một phương pháp luận thống nhất để thiết lập mục tiêu và đánh giá kết quả bởi EVA. Hình thành các mô hình cơ bản và hạch toán các chỉ tiêu liên quan đến việc hình thành giá trị gia tăng kinh tế. Phương pháp tính tất cả các chỉ tiêu có nhiều công thức tính toán được xác định.
Giai đoạn 4. Thực hiện trong các hoạt động. EVA nằm trong danh sách các chỉ số được đánh giá trong phân tích hoạt động điều hành của công ty.

R.A. Andrutsky Kinh tế trưởng lập kế hoạch kinh doanh của NII TK LLP, Thạc sĩ kinh tế
Tạp chí "Tài chính Kế toán", số 7 năm 2008

Số dư ('000 c.u.)

Tài sản		Trách nhiệm pháp lý và vốn
Tài sản lưu động		Nợ ngắn hạn
Tiền và các khoản tương đương tiền		Nợ phải trả tài chính ngắn hạn
Các khoản phải thu ngắn hạn		Các khoản phải trả ngắn hạn
		Nợ ngắn hạn khác
Tài sản lưu động khác		nhiệm vụ dài hạn
Tài sản dài hạn	2 833 000	Nợ phải trả tài chính dài hạn
Các khoản phải thu dài hạn		Thủ đô	1 723 000
Tài sản cố định		Vốn phát hành
Tài sản vô hình
Tài sản dài hạn khác		Thu nhập giữ lại (lỗ chưa phát hiện)
Sự cân bằng	3 198 000	Sự cân bằng	3 198 000

Báo cáo lãi và lỗ (‘000 c.u.)

Thu nhập bán hàng
Chi phí bán hàng, bao gồm
Chi phí hoạt động
Khấu hao
Chi phí quản lý
Chi phí tiếp thị
Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh
Chi phí lãi vay
Lãi (lỗ) trước thuế
Chi phí thuế TNDN, 30%
Tổng lãi (lỗ) trong kỳ

Bước đầu tiên là xác định NOPAT bằng cách sử dụng dữ liệu báo cáo thu nhập. Sau đó, trong các tính toán tiếp theo, chúng tôi sử dụng thông tin số dư. Trong bước thứ hai, chúng tôi tính ACE. Để thực hiện điều này, các khoản nợ phải trả có lãi của công ty được cộng vào vốn. Hơn nữa, WACC xác định có tính đến lá chắn thuế đối với vốn vay. Và ở bước thứ tư, chúng tôi tính EVA.

1. NOPAT = 535,000 - 123,000 = 412,000 c.u.

2. ACE = 1,723,000 + 850,000 + 275,000 = 2,848,000 c.u.

3. WACC = 0,37 × 12% + 0,63 × 14,7% × (1 - 0,3) = 11%

4. EVA = 412,000 - 11% × 2,848,000 = $ 100,903

Chỉ tiêu EVA thu được> 0, tức là công ty tạo ra giá trị kinh tế gia tăng cho các cổ đông.

Kết quả.

Chiến lược EVA là một trong những sáng kiến phổ biến nhất trong lĩnh vực quản lý theo định hướng giá trị, cho phép bạn sửa đổi một cách triệt để các mục tiêu và giá trị của công ty. Công ty phải được đánh giá công bằng bởi cả các nhà đầu tư tiềm năng, khách hàng, đối tác và chủ sở hữu, vì vậy EVA vẫn giữ được vị trí của mình trong hệ thống các chỉ số chính và, ngoài các chức năng khác được thảo luận trong bài viết này, liên tục nhắc nhở về vai trò của chủ sở hữu công ty . EVA trong hệ thống quản lý cho phép chiến lược và kế hoạch hoạt động, đo lường và giám sát kết quả. Tôi nghĩ rằng đối với một công ty hướng tới mục tiêu tạo ra giá trị cho cổ đông, câu hỏi thực tế sẽ không phải là “sử dụng hay không sử dụng EVA trong quản lý?” Mà là câu hỏi “sử dụng EVA như thế nào và ở mức độ nào?”.

1 Dữ liệu hư cấu.

2 Ví dụ này cung cấp một phiên bản đơn giản hóa của định nghĩa về ACE, trong thực tế, nên lấy giá trị trung bình của các yếu tố của chỉ tiêu này vào đầu và cuối kỳ báo cáo.

Chủ đề № 3 Các phương pháp định giá doanh nghiệp được sử dụng để đánh giá giá trị của công ty và quản lý giá trị của chúng

Mô hình giá trị gia tăng kinh tế (EVA). Các sửa đổi của nó để đánh giá giá trị của công ty theo tiêu chuẩn "nguyên trạng" và có tính đến các khoản đầu tư theo kế hoạch vào vốn cố định và vốn lưu động của công ty. Các yếu tố quản lý giá trị công ty (Value Drivers) trong mô hình EVA.

Giá trị kinh tế gia tăng là thước đo lợi nhuận kinh tế, không hạch toán, lợi nhuận của công ty sau khi đã nộp đủ các loại thuế và giảm trừ số tiền phải trả cho toàn bộ vốn đầu tư vào doanh nghiệp.

Có hai sơ đồ chính để tính EVA :

1) EVA = NOPAT - WACC x CE

2) EVA = (ROIC - WACC) × CE

NOPAT - lợi nhuận hoạt động ròng sau thuế (lợi nhuận hoạt động ròng đã điều chỉnh thuế);

WACC - chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền;

ROIC - hoàn vốn đầu tư;

CE - vốn đầu tư.

Theo khái niệm EVA:

ước tính giá trị vốn đầu tư vào công ty

đánh giá chia thành đánh giá giá trị thị trường của tài sản và giá trị hiện tại của "lợi nhuận kinh tế" mong đợi từ chúng

"lợi nhuận kinh tế" - thu nhập hoạt động ròng (NOPLAT) trừ đi chi phí trả giá vốn sử dụng (CapitalCharge)

Hãy xem xét ba tùy chọn sau cho mối quan hệ giữa giá trị của chỉ số EVA và hành vi của chủ sở hữu:

1) EVA = 0, tức là Giá trị thị trường của tổ chức bằng giá trị ghi sổ của tài sản ròng. Trong trường hợp này, lợi nhuận thị trường của chủ sở hữu từ việc đầu tư vào tổ chức này bằng 0, vì vậy anh ta đều thắng bằng cách tiếp tục hoạt động trong tổ chức này hoặc bằng cách đầu tư vào tiền gửi ngân hàng.

2) EVA> 0 có nghĩa là sự gia tăng giá trị thị trường của tổ chức so với giá trị sổ sách của tài sản ròng, điều này khuyến khích chủ sở hữu đầu tư hơn nữa vào tổ chức.

3) EVA< 0 ведет к уменьшению рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.

Ý chính và ý nghĩa kinh tế của chỉ số EVA là vốn của tổ chức phải hoạt động có hiệu quả để cung cấp tỷ suất lợi nhuận theo yêu cầu của nhà đầu tư, cổ đông hoặc chủ sở hữu khác trên vốn đầu tư.

Thuật toán tính toán chỉ tiêu kinh tế giá trị gia tăng: từ thu nhập hoạt động ròng (NOPAT), khoản thanh toán cho việc sử dụng vốn chủ sở hữu và vốn nợ được khấu trừ, phần còn lại là giá trị tạo ra, được đo bằng EVA.

Để tính toán giá trị kinh tế gia tăng(EVA) chỉ tiêu kế toán "Lợi nhuận ròng" nên được điều chỉnh bằng số tiền được gọi là tương đương vốn chủ sở hữu và điều chỉnh các chỉ tiêu kế toán theo giá trị thị trường của chúng:

EVA = NOPAT - Vốn = NOPAT - WACC * CE, (9,8)

trong đó NOPAT (Net Operationg Profit After Tax) - lợi nhuận ròng nhận được sau khi trả thuế thu nhập và trừ đi số tiền lãi phải trả cho việc sử dụng vốn đi vay, tức là lợi nhuận ròng theo báo cáo tài chính (theo Báo cáo lãi lỗ ), có tính đến các điều chỉnh cần thiết;

Vốn (Cost Of Capital) - chi phí vốn của tổ chức;

WACC (Weight Average Cost Of Capital) - chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (tính bằng giá trị tương đối - tính bằng%), đây là chi phí của tổng vốn (vốn tự có và vốn vay).

CE (Capital Employed) - vốn đầu tư, là vốn được xác định có tính đến chi phí của các nguồn lực không có trong bảng cân đối kế toán, được tính toán bằng cách điều chỉnh báo cáo tài chính theo số lượng "vốn chủ sở hữu tương đương".

WACC là một chỉ tiêu đặc trưng cho chi phí vốn giống như lãi suất ngân hàng đặc trưng cho chi phí thu hút một khoản vay. Sự khác biệt giữa WACC và lãi suất ngân hàng là nó không ngụ ý các khoản thanh toán bằng nhau, mà thay vào đó, yêu cầu tổng lợi tức hiện tại của nhà đầu tư phải giống như sẽ được cung cấp bởi một khoản thanh toán lãi suất thống nhất với tỷ lệ bằng WACC.

Chi phí vốn đầu tư (CE) được tính theo công thức:

CE = TA - NP, (9,9)

trong đó TA (Total Assets) - tổng tài sản (theo bảng cân đối kế toán);

NP (Non Percent Liabilities) - nợ ngắn hạn không tính lãi (theo bảng cân đối kế toán), nghĩa là các khoản phải trả cho nhà cung cấp, ngân sách, các khoản ứng trước đã nhận, các khoản phải trả khác.

Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) được xác định như sau:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), (9.10)

trong đó Ks - chi phí vốn chủ sở hữu (%);

Ws - phần vốn tự có (tính bằng%) (theo bảng cân đối kế toán);

Kd - giá vốn đi vay (%);

Wd - tỷ trọng vốn đi vay (tính bằng%) (theo bảng cân đối kế toán);

T - thuế suất thu nhập (tính bằng%).

Chi phí vốn chủ sở hữu a (Ks) có thể được tính bằng công thức:

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, (9,11)

trong đó R là tỷ suất sinh lợi phi rủi ro (ví dụ: tỷ lệ tiền gửi của các ngân hàng Nga thuộc loại có độ tin cậy cao nhất),%;

Rm - khả năng sinh lời trung bình của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán,%;

b - hệ số “beta”, đo lường mức độ rủi ro và thực hiện các điều chỉnh, sửa đổi phù hợp;

x - phí bảo hiểm rủi ro liên quan đến khả năng thanh toán không đủ,%;

y là phần bù rủi ro của một công ty đóng cửa liên quan đến việc không có thông tin về tình trạng tài chính và các quyết định quản lý,%;

f - phần bù rủi ro quốc gia,%.

Lần sửa đổi đầu tiên của mô hình liên quan đến việc tính toán chi phí "nguyên trạng", tức là không cần đầu tư thêm. Điều này ngụ ý rằng đơn vị sẽ tiếp tục các hoạt động kinh doanh bình thường với tài sản hiện có.

K * = ∑Act + PV (EVA), (1)

EVA = NOPLAT - ∑Act * WACCact (2)

PV (EVA) = EVA, (3)

K * - giá trị thị trường của doanh nghiệp (phức hợp tài sản của công ty hoặc toàn bộ vốn đầu tư vào nó);

∑Act - tổng giá trị thị trường của các tài sản hiện có tại doanh nghiệp;

PV (EVA) là giá trị hiện tại của lợi nhuận kinh tế kỳ vọng;

NOPLAT - thu nhập hoạt động ròng trừ đi gánh nặng thuế

WACCact - giá vốn bình quân gia quyền thực tế tại thời điểm định giá;

WACC * - chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền dài hạn, dựa trên cấu trúc tối ưu của nó (20% nợ, 80% vốn chủ sở hữu), cũng như giả định rằng chi phí vốn vay sẽ đạt đến giá trị dự báo, dựa trên tỷ lệ lạm phát giả định và tỷ suất lợi nhuận trung bình của các ngân hàng.

Lần sửa đổi thứ hai của mô hìnhEVA cho phép bạn thấy sự thay đổi trong giá trị thị trường của doanh nghiệp về tác động của dự án đối với việc thương mại hóa RIA, nhưng nó không yêu cầu doanh nghiệp ngừng hoạt động để hiện đại hóa tài sản sản xuất theo dự án mới. TẠI trường hợp này mô hình có tính đến đầu tư của các khoản đầu tư đáng kể, điều này sửa đổi công thức cho lợi nhuận kinh tế trung bình hàng năm dự kiến.

EVA = Ipl * (ROIC - WACCpl), trong đó (4)

Ipl - dự kiến đầu tư vào dự án thương mại hóa RIA, không yêu cầu ngừng sản xuất;

ROIC là lợi nhuận kế hoạch bình quân hàng năm trên vốn đầu tư;

WACCpl. là chi phí vốn bình quân gia quyền tham gia vào dự án thương mại hóa RIA.

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư có thể được tìm thấy theo công thức:

Công thức này cho thấy rằng RIA càng có giá trị thì càng ít cần phải đầu tư mới vào nó và các khoản đầu tư bổ sung càng hiệu quả, điều này sẽ làm tăng ROIC và lợi nhuận kinh tế trung bình hàng năm dự kiến.

Khi xác định các trình điều khiển giá trị quan trọng công ty nên được hướng dẫn bởi chiến lược và giai đoạn của chu kỳ sống của công ty, sự hiện diện của tiềm năng cải thiện hiệu suất.

Là một phần của quản lý giá trị của công ty, chính các yếu tố liên quan đến tính toán công thức, có thể được chi tiết dựa trên các thành phần nhỏ hơn:

Các yếu tố chính hình thành EVA:

Bằng cách tăng giá trị của EVA bằng cách tác động vào các yếu tố liên quan đến mô hình, người quản lý làm tăng giá trị của công ty.

EVA có thể được tăng lên như sau:

Tăng lợi nhuận kinh doanh bằng cách tăng thu nhập từ bán hàng và giảm chi phí (tiết kiệm và tối ưu hóa chi phí hiện tại (giảm sản xuất không có lãi, v.v.)).

Tối ưu hóa chi phí vốn.

Nguồn thông tin:

để tính giá trị thực tế của các chỉ tiêu - báo cáo tài chính hợp nhất;

để tính toán các giá trị dự đoán của các chỉ số

EVA - dự báo báo cáo tài chính, kế hoạch kinh doanh,

mô hình kinh tế tài chính và hơn thế nữa.

Giảm thiểu chi phí bình quân gia quyền trong tổng vốn.

Để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn (tối ưu hóa mối quan hệ giữa ổn định tài chính, giá cả và khả năng thu hồi vốn), người ta tiến hành phân tích cơ cấu vốn.

Xem xét quá trình tối ưu hóa cấu trúc vốn theo phương pháp được mô tả bởi I.A. Chỗ trống.

Theo phương pháp luận này, việc thu hút thêm vốn, bằng cả chi phí từ nguồn tự có của doanh nghiệp và bằng chi phí đi vay, đều có giới hạn của nó và thường đi kèm với việc tăng chi phí bình quân gia quyền. Để thu hút các nhà đầu tư, bắt buộc phải trả thêm thu nhập trên cổ phiếu hoặc trái phiếu khi phát hành thêm.

Khi nhận được các khoản vay bổ sung, giá trị của hệ số tự chủ giảm và kết quả là khả năng thanh toán, và do đó tăng lãi suất cho một khoản vay do tăng mức độ rủi ro phá sản. Tương tự, khi các khoản vay bổ sung được đầu tư vào tư liệu sản xuất, hàng tồn kho và các tài sản có tính thanh khoản thấp khác, hệ số thanh khoản giảm, điều này cũng làm tăng lãi suất của khoản vay.

Thu hút các khoản vay bổ sung cấp độ caođòn bẩy tài chính, và do đó rủi ro tài chính, chỉ có thể xảy ra với điều kiện lãi suất tăng cho một khoản vay, có tính đến phần bù rủi ro cho ngân hàng.

SrStSovCap = DolAktsKap * DivVyp + DolZemKap * (BettingCredit * (1 - CashPrib)), trong đó

SrStSovKap - chi phí bình quân gia quyền trên tổng vốn,%;

DolAktsKap - phần vốn cổ phần;

DivVyp - mức chi trả cổ tức,%;

DolZaemKap - phần vốn vay;

StavKred - mức lãi suất cho khoản vay,%;

NalPrib - thuế suất thuế thu nhập.

Khác với tiêu chí giá trị kinh tế gia tăng, chỉ báo và mô hình tiền tệ giá trị gia tăng CVA ( Giá trị tiền mặt đã Gia tăng) mà thực tế không bao giờ được sử dụng trong thực tế. dựa trên ước tính về dòng tiền. Mô hình này được phát triển bởi Boston Consulting Group (BCG) như một giải pháp thay thế cho phương pháp EVA.

CVA là sự khác biệt giữa dòng tiền từ các hoạt động điều hành của một dự án hoặc doanh nghiệp và vốn đầu tư vào đó. Đổi lại, vốn đầu tư tính bằng tiền cho mỗi thời kỳ được xác định là tích của chi phí bình quân WACC và tổng khối lượng các khoản đầu tư.

Đối với mục đích phân tích đầu tư, giá trị của CVA trong một khoảng thời gian cụ thể t có thể được xác định theo công thức: CVA (t) = NOPAT (t) + DA (t) - RDFA (t) - IC (0) * WACC

Trong đó RDFA (t) là khoản bồi hoàn quỹ chìm (khấu hao kinh tế của tài sản). RDFA (t) được định nghĩa là một khoản thanh toán cố định được thực hiện định kỳ theo giá vốn trung bình để tích lũy một số tiền bằng tổng đầu tư vào tài sản cố định của dự án CHNC. Vì các giá trị RDFA (t) đều giống nhau trong bất kỳ giai đoạn nào của vòng đời dự án, dòng thanh toán đó là một niên kim, giá trị tương lai của giá trị này, khi được tích lũy theo tỷ giá WACC, phải bằng khoản đầu tư ban đầu trong tài sản có thể khấu hao FA. Sau đó, giá trị của nó có thể được xác định từ mối quan hệ sau:

trong đó FA là tổng đầu tư ban đầu vào các tài sản chính (có thể khấu hao) của dự án. Như trong mô hình EVA, việc sử dụng đúng giá trị tiền tệ gia tăng trong đánh giá dự án đầu tư dẫn đến kết quả khớp chính xác với kết quả tích phân thu được bằng phương pháp NPV cổ điển:

Giá trị thị trường gia tăng (MVA) là thước đo giá trị vốn hóa thị trường của một công ty (tức là giá thị trường nhân với số lượng cổ phiếu đang lưu hành) vượt quá giá trị tài sản ròng được thể hiện trên bảng cân đối kế toán. Chỉ số này được tính theo công thức sau:

MVA = Giá trị thị trường của vốn - Vốn đầu tư

MVA có một số nhược điểm. Đầu tiên, nó không đưa ra bất kỳ dấu hiệu nào về thời điểm giá trị được tạo (nó có thể là vào năm hiện tại hoặc nhiều năm trước). Do đó, sẽ đúng hơn nếu tập trung vào sự thay đổi hàng năm của chỉ số MVA. Ngoài ra, do lượng vốn sử dụng được lấy từ bảng cân đối kế toán nên những hạn chế tồn tại của các phương pháp kế toánđược phản ánh trong chỉ tiêu này.

Mô hình SVA (Giá trị Gia tăng Cổ đông) là tiền thân của mô hình EVA. Nó cũng coi giá trị của doanh nghiệp là giá trị tài sản của nó (trong trường hợp được bán) cộng với thu nhập ròng tương đương hiện tại từ việc sử dụng tài sản này cho mục đích thương mại (trong trường hợp doanh nghiệp tiếp tục hoạt động như một cơ sở kinh doanh. ). Do đó, mô hình tập trung vào việc đo lường trực tiếp sự thay đổi giá trị của doanh nghiệp đối với cổ đông (giá trị vốn chủ sở hữu), hay giá trị cổ đông.

Tính toán SVA dựa trên định nghĩa của các tham số sau: dòng tiền và giá trị còn lại của doanh nghiệp.

SVA = Giá trị ước tính của vốn chủ sở hữu - Giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu

Nhược điểm chính của mô hình này là sự phức tạp của các tính toán và sự phức tạp liên quan đến việc dự báo dòng tiền.

Cách tính Giá trị Gia tăng của Cổ đông (SVA)

Giả sử chúng ta có dữ liệu sau cho công ty:

thu nhập hoạt động ròng (EBI) cho năm báo cáo gần nhất - 20.000 CU;

thời hạn của giai đoạn dự báo - 5 năm;

tốc độ tăng lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh - 15%;

tỷ lệ đầu tư gia tăng vào tài sản dài hạn và vốn lưu động - 50% mức tăng lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh;

chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) - 12%.

Trong tài liệu kinh tế và kinh doanh bằng tiếng Anh, khái niệm này được sử dụng rộng rãi trình điều khiển giá trị , được dịch sang tiếng Nga, hoặc như một yếu tố, hoặc như một cơ chế. Driver có nghĩa là một bộ truyền động, một cơ cấu dẫn động. Do đó, khái niệm này rộng hơn khái niệm truyền thống về nhân tố. Đầu tiên không chỉ bao gồm lực, mà còn bao gồm cách nó được đưa vào quá trình và hướng của hành động. Về đặc điểm, trình điều khiển là một khái niệm cụ thể hơn là một yếu tố và ít khái quát hơn.

Tất cả các yếu tố ảnh hưởng đến việc hình thành giá trị của doanh nghiệp có thể được chia theo điều kiện thành ba cấp độ:

các yếu tố cấp vĩ mô bao gồm các yếu tố chính trị, kinh tế, luật pháp, cơ sở hạ tầng, xã hội, đặc điểm sinh thái Quốc gia;

các yếu tố cấp trung bình bao gồm tình trạng của ngành mà công ty hoạt động;

các yếu tố vi mô bao gồm điều kiện kinh tế tài chính của doanh nghiệp, tiềm năng sản xuất, môi trường tiếp thị mà doanh nghiệp hoạt động, cơ cấu quản lý doanh nghiệp và tổ chức của doanh nghiệp.

Mô hình liên ngành của NgaR.I.M. - việc tính toán được thực hiện “trên cơ sở nhu cầu cuối cùng”: thu nhập cùng với giá cả tạo thành giá trị của nhu cầu cuối cùng thực tế, cuối cùng sẽ xác định quy mô sản xuất. Mô hình thực hiện ý tưởng về trạng thái cân bằng thị trường - ý tưởng về sự ảnh hưởng lẫn nhau của sản xuất, giá cả và thu nhập.

R.I.M.- một mô hình kinh tế vĩ mô liên ngành về trạng thái cân bằng thị trường của nền kinh tế Nga, kết hợp cách tiếp cận liên ngành truyền thống và mô tả kinh tế lượng về hành vi của những người tham gia thị trường chính. Cơ sở thông tin của mô hình RIM bao gồm các bảng đầu vào-đầu ra theo giá cố định và hiện hành cho năm 1980-2002, ngân sách chung của chính phủ, cán cân thu nhập và chi tiêu của dân cư, cán cân lao động, cán cân vốn, số liệu thống kê tiền lưu thông và thị trường tài chính.

Trong mô hình liên ngành này, tất cả các yếu tố của nhu cầu cuối cùng được trình bày trong bối cảnh ngành. Do đó, trong khuôn khổ của mô hình này, nhiệm vụ của không chỉ tổng quát, mà còn cân bằng giao tuyến được thực hiện.

Phù hợp với cấu trúc của các cân đối liên ngành đã phát triển, nền kinh tế trong mô hình RIM được đại diện bởi 25 ngành sau:

1. Ngành điện

2. Sản xuất dầu

3. Lọc dầu

4. ngành công nghiệp

5. Ngành than

6. ngành công nghiệp nhiên liệu khác

7. Luyện kim màu

8. luyện kim màu

9.Công nghiệp hóa dầu

10. Kỹ thuật cơ khí và gia công kim loại

11. Lâm nghiệp, chế biến gỗ và công nghiệp giấy và bột giấy

12.Công nghiệp vật liệu xây dựng

13. Công nghiệp nhẹ

14 ngành công nghiệp thực phẩm

15. Các ngành khác

16.

17.Nông nghiệp và lâm nghiệp

18. Vận tải hàng hóa và thông tin liên lạc công nghiệp

19. Vận tải hành khách và thông tin liên lạc phi công nghiệp

20. Phạm vi lưu thông, bao gồm cả hoạt động thương mại

21. Các hoạt động khác trong lĩnh vực sản xuất vật chất

22. Giáo dục, chăm sóc sức khỏe, văn hóa và nghệ thuật

23. Nhà ở và dịch vụ xã và dịch vụ tiêu dùng.

24. Quản lý, tài chính, tín dụng, bảo hiểm

25. Khoa học và dịch vụ khoa học

Là một phần của tính toán giao cắt theo mô hình các chỉ số cũng được sử dụng số lao động bình quân hàng năm và giá trị tài sản cố định bình quân hàng năm.

Phần trung tâm của mô hìnhlà xác định tổng đầu ra và giá cả ngành bằng cách sử dụng mô hình tĩnh về cân bằng đầu vào - đầu ra (ở dạng ma trận: x = (E - A) -1 * y) và điều chỉnh của nó - phương trình giá liên ngành (ở dạng ma trận: p * ( A * X) + va = p * X) 8.

Mô hình Edwards-Bell-Ohlson (EWO)

Mô hình EBO cho phép thể hiện giá vốn chủ sở hữu thông qua số liệu của báo cáo tài chính, có tính đến những điều chỉnh được thực hiện liên quan đến việc phản ánh không đầy đủ giá trị tài sản của công ty. Theo mô hình này, giá trị của công ty được thể hiện thông qua giá trị hiện tại của tài sản ròng và dòng chiết khấu của "lợi nhuận phụ" - sai lệch so với lợi nhuận "bình thường", tức là trung bình ngành.

Sự khác biệt giữa EVA và EBO- trong đó EVA bao gồm tất cả vốn đầu tư vào công ty (vốn chủ sở hữu và nợ), và EBO - chỉ sở hữu (vốn chủ sở hữu).

Mô hình EBO dựa trên ba giả định chính:

1. Giá của công ty bằng giá trị hiện tại của cổ tức dự kiến:

giá trị của công ty ở đâu;

Luồng cổ tức tại một thời điểm;

Chi phí phục vụ vốn tự có của công ty, tỷ lệ chiết khấu;

Giá trị mong đợi của một biến, tức là giá trị có khả năng xảy ra nhất của nó.

2. Tỷ lệ tăng trưởng ròng (quan hệ thặng dư sạch, CSR):

giá trị của tài sản ròng tại một thời điểm ở đâu;

Giá trị tài sản ròng tại một thời điểm;

Lợi nhuận ròng cho giai đoạn từ đến;

Cổ tức tại một thời điểm.

3. Mô hình động lực học thông tin tuyến tính được biểu diễn bằng một hệ phương trình tự hồi quy:

thông tin về tương lai ở đâu<сверхдоходах>;

kinh tế mô hình này tiếp theo. Các phương trình phản ánh thực tế rằng trên thị trường tự do<сверхприбыли>do công ty tạo ra không thể tồn tại vô thời hạn. Theo thời gian, lợi nhuận vượt quá sẽ giảm và lợi nhuận của công ty sẽ tương đương với các công ty khác trong cùng loại. Động lực cân bằng vẫn giống nhau đối với nhiều công ty khác nhau, điều này giúp xác định các hệ số của hệ thống đang được xem xét trên cơ sở dữ liệu thống kê.

Mô hình ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến giá của doanh nghiệp theo giả địnhvắng mặt Thuế Modigliani-Miller.

Mô hình giả định :

không đánh thuế đối với lợi nhuận của công ty và đánh thuế thu nhập của người sở hữu cổ phiếu và trái phiếu;

phát triển ổn định và không tăng trưởng lợi nhuận. Tiền bán hàng trừ đi chi phí cố định và chi phí biến đổi, bao gồm khấu hao, bán hàng, chi phí quản lý và chi phí chung bằng EBIT lợi nhuận hoạt động, EBIT - const;

Giá của công ty (như giá của bất kỳ tài sản nào) trong một khoảng thời gian vô hạn được xác định bằng vốn hóa của lợi nhuận hoạt động - V = EBIT / k, trong đó k là chi phí vốn của công ty. Để đơn giản, người ta cho rằng lợi nhuận không đổi qua các năm (tốc độ tăng lợi nhuận g = 0). Thật vậy, với mức thuế bằng 0, EBIT (= Khoản phải trả cho chủ sở hữu vốn chủ sở hữu và nợ - Thuế) phản ánh tất cả các khoản thu cho chủ sở hữu vốn;

sự hoàn thiện của thị trường vốn, thể hiện ở chỗ không có chi phí mua bán chứng khoán và lãi suất chênh lệch (có các điều kiện vay và đầu tư thống nhất cho mọi nhà đầu tư);

vốn nợ ít rủi ro hơn (về rủi ro hệ thống thị trường) so với vốn tự có, và kd< ks ;

vốn tự có (S) bằng vốn cổ phần, tức là tất cả lợi nhuận ròng được chia cho cổ tức, và việc thay thế thiết bị cũ được thực hiện với chi phí khấu hao.

Tuyên bố 1. Giá trị của bất kỳ công ty nào được xác định bằng cách vốn hóa thu nhập hoạt động ròng của nó ( EBIT, tại T= 0, ở đâu T- thuế suất) với thuế suất không đổi tương ứng với loại rủi ro của doanh nghiệp:

trong đó - chi phí của một công ty phụ thuộc vào tài chính, tức là sử dụng vốn vay;

Giá trị của một công ty độc lập về tài chính;

Lợi tức bắt buộc đối với một công ty không sử dụng đòn bẩy;

Giá vốn bình quân gia quyền.

Cả hai công ty đều được cho là thuộc cùng một loại rủi ro.

Vì, theo định nghĩa của công thức, là một hằng số, thì theo mô hình Modigliani-Miller, trong trường hợp không có thuế, giá trị của một công ty không phụ thuộc vào phương thức tài trợ của nó..

Câu lệnh 2. Giá vốn chủ sở hữu của một công ty phụ thuộc vào tài chính, bằng tổng giá vốn chủ sở hữu của một công ty độc lập về tài chính có cùng nhóm rủi ro và phần bù rủi ro, giá trị này phụ thuộc cả vào sự chênh lệch giữa giá vốn chủ sở hữu và nợ vốn cho một công ty độc lập về tài chính và về mức độ đòn bẩy tài chính, t .e. từ tỷ lệ vốn vay và vốn tự có:

ở đâu D- đánh giá thị trường vốn vay của công ty;

S- định giá thị trường vốn cổ phần của công ty;

Giá cả của tư bản đi vay không đổi.

Đề xuất 2 nói rằng khi đòn bẩy của công ty tăng lên, giá vốn cổ phần của nó cũng tăng theo và một cách chính xác về mặt toán học.

Do đó, lý thuyết Modigliani-Miller phát biểu rằng trong trường hợp không có thuế, cả giá trị của một công ty và tổng chi phí vốn của nó đều độc lập với cấu trúc nguồn.

Giải thích một cách phổ biến kết quả thu được từ mô hình, Miller đã đưa ra một ví dụ về sự phân chia của một chiếc bánh, kích thước của nó không thể thay đổi bằng cách áp dụng các phương pháp cắt khác nhau.

Mô hình Modigliani – Millervới sự cân nhắc thuế doanh nghiệp

Tính đến thuế doanh nghiệp, Modigliani và Miller đã kết luận rằng Tài trợ bằng nợ làm tăng giá trị của công ty vì lãi vay được khấu trừ khỏi lợi nhuận chịu thuế và do đó, các nhà đầu tư sẽ nhận được một phần lớn hơn trong thu nhập hoạt động của công ty.

Tuyên bố 1. Giá trị của một công ty phụ thuộc vào tài chính bằng tổng giá trị của một công ty độc lập về tài chính từ cùng một nhóm rủi ro và ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính, là khoản tiết kiệm thuế bằng thuế suất doanh nghiệp nhân với số nợ :

Quan trọng là rằng khi thuế doanh nghiệp được áp dụng, giá trị của một công ty phụ thuộc vào tài chính sẽ vượt quá giá trị của một công ty độc lập về tài chính một số TD. Sự khác biệt này tăng lên khi tăng đòn bẩy, do đó Giá trị doanh nghiệp được tối đa hóa với 100% vốn vay.

Trong trường hợp không có vốn vay, D = 0 đô la, giá trị của công ty bằng với giá trị thị trường của vốn cổ phần của nó ( S):

đâu là chi phí vốn chủ sở hữu của một công ty độc lập về tài chính.

Câu lệnh 2. Giá vốn chủ sở hữu của một công ty phụ thuộc vào tài chính bằng tổng giá vốn chủ sở hữu của một công ty độc lập về tài chính từ cùng một nhóm rủi ro và phần bù rủi ro, giá trị này phụ thuộc vào sự chênh lệch giữa giá vốn chủ sở hữu và vốn nợ của một công ty độc lập về tài chính, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và thuế suất thuế doanh nghiệp.

Giá trị kinh tế gia tăng (EVA) là lợi nhuận kinh tế thực tế thuộc về các cổ đông sau khi trừ đi tất cả các chi phí hoạt động (bao gồm cả thuế) và chi phí tài chính. Vì EVA là nhãn hiệu chính thức của Dịch vụ Quản lý Stern Stewart của Thành phố New York, nên thuật ngữ khác "Lợi nhuận kinh tế" (EP) thường được sử dụng.

EVA = (lợi nhuận trên vốn - giá vốn) x (vốn đầu tư).

Ví dụ: nếu một công ty sinh lời 10% trên 1 triệu đô la và chi phí vốn là 11%, thì:

EVA = (10% -11%) * 1.000.000 = - 10.000 đô la

Ví dụ này cho thấy tầm quan trọng của EVA. Lợi tức 10% nghe có vẻ “lạc quan”, nhưng nó nhỏ hơn giá vốn của công ty và EVA cho thấy một cách khách quan rằng giá trị gia tăng trong ví dụ này là âm.

EVA so với các chỉ số kinh tế khác.

Thực tế, EVA không phải là một ý tưởng mới, khái niệm này có liên quan rất mật thiết với khái niệm “giá trị thặng dư”, được Alfred Marshall đưa ra lần đầu tiên vào năm 1980. Nó cũng gần với các khái niệm "chiết khấu dòng tiền" (DCF) và "giá trị hiện tại ròng" (NPV).

Như ví dụ trên gợi ý, chỉ số này (EVA) tốt hơn "doanh thu" hoặc lợi tức trên tài sản (ROA) vì hai biện pháp này không tính đến chi phí vốn.

Khó khăn và bất lợi.

Định nghĩa của EVA dựa trên chi phí vốn, lợi tức và khả năng đầu tư của nó, và giả định rằng bạn có thể đo lường chúng. Tuy nhiên, trong thực tế vẫn có những khó khăn nhất định. Ví dụ, nếu bạn đo lường vốn đầu tư dựa trên giá trị sổ sách, bạn đã đánh giá thấp giá trị thực của tài sản.

Hầu hết tất cả các chỉ tiêu kế toán đều có những nhược điểm nhất định, thường hơn hơn mức được phép cho đánh giá khách quan và việc sử dụng EVA dẫn đến những phức tạp tương tự. Độ tin cậy của số liệu này sẽ giảm đi nếu bạn cố gắng sử dụng nó cho mọi đơn vị kinh doanh, vì bạn gặp phải vấn đề không thể tránh khỏi của việc phát tán chi phí. Việc tính toán EVA sẽ đòi hỏi nỗ lực đáng kể từ phía bộ phận kế toán của bạn.

Ngoài ra, EVA là một chỉ số đề cập đến quá khứ. Nếu bạn thực hiện một khoản đầu tư không trả hết trong một số năm, EVA sẽ là số âm cho đến khi khoản đầu tư bắt đầu tạo ra lợi nhuận. Giống như lợi nhuận, EVA là một chỉ báo ngắn hạn không tập trung vào chiến lược dài hạn.

EVA bỏ qua giá trị của các tùy chọn thực (hoặc phổ biến hơn là xếp hạng chúng ở mức 0 không chính xác).

EVA và quản lý nhân sự.

Rất thường xuyên, EVA được định vị là chỉ số tốt nhất để tính tiền thưởng. Nó có một số lợi thế để sử dụng trên một chỉ số như "thu nhập", bởi vì. bao gồm chi phí vốn.

Ngoài ra, theo truyền thống, các giám đốc điều hành muốn nhận được đầu tư tối đa vào đơn vị của họ và nếu thù lao của họ phụ thuộc vào EVA, họ sẽ chỉ muốn đầu tư thêm nếu EVA khả quan.

EVA có thực sự tốt như vậy không?

Thật khó để hiểu sự cường điệu tồn tại xung quanh EVA trong thập kỷ vừa qua. EVA được định vị là Cách tốt nhấtđoàn kết lợi ích của người lao động và chủ doanh nghiệp. Trên thực tế, điều này không đúng như vậy. Chúng tôi thích cách tiếp cận chính xác hơn do Kaplan và Norton phát triển. Trong mọi trường hợp, bất kỳ chuyên gia nào trong lĩnh vực khoa học Xã hội biết rằng "tiền thưởng" chỉ là một phần nhỏ của hệ thống quản lý hiệu quả hành vi.

Như đã nói trước đó, EVA, giống như tất cả các chỉ số khác, có một số hạn chế và thiếu sót nhất định khiến nó không hoàn hảo.

EVA là công cụ tương tự như FIFO hoặc LIFO - tuy nhiên, không có sự cường điệu quá mức xung quanh các phương pháp này. Tuy nhiên, không ai phủ nhận sự hữu ích của nó trong kinh doanh và quản lý nhân sự, nhưng điều quan trọng là bạn phải hiểu hết những hạn chế của nó và không nên lý tưởng hóa nó.

Dịch: Eputaev Yan

Khái niệm quản lý dựa trên định nghĩa giá trị gia tăng kinh tế (EVA) cho phép bạn tìm hiểu xem công ty có kiếm đủ so với các khoản đầu tư thay thế hay không.

Giá trị gia tăng kinh tế (EVA) có thể được sử dụng để đánh giá hoạt động của cả công ty nói chung và các dự án hoặc đơn vị kinh doanh riêng lẻ của nó, vì vậy nó thường được so sánh với chỉ số Giá trị hiện tại ròng (NPV). Tuy nhiên, trên quan điểm đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh, việc sử dụng chỉ số EVA thuận tiện hơn, vì nó không yêu cầu lịch thanh toán chính xác, điều này là cần thiết khi Tính toán NPV .

ví dụ 1
10 triệu USD cần được đầu tư vào một dự án có thời hạn 1 năm với lợi nhuận kỳ vọng 8% mỗi năm, tức là với lợi nhuận hoạt động sau thuế và khấu hao là 800 nghìn USD. Nếu chi phí vốn trung bình của một công ty là 10%, thì NPV của dự án sẽ là -182 nghìn USD (-10.000 nghìn + (10.000 nghìn + 800 nghìn): (1 + 10%)), nghĩa là nên bị từ chối.

Đánh giá dự án thông qua EVA sẽ dẫn đến một kết quả tương tự. Giá vốn (800 nghìn - 10.000 nghìn × 10%) phải được trừ khỏi lợi nhuận, dẫn đến EVA là -200 nghìn USD. Sau khi điều chỉnh EVA theo giá trị ngày hôm nay, như đã thực hiện trong việc tính toán NPV, chúng tôi nhận được -182 nghìn USD (-200 nghìn: (1 + 10%)).

Ý kiến chuyên gia Edgar Ragel, Giám đốc Dịch vụ Định giá, Ernst & Young
Sử dụng phép tính giá trị kinh tế gia tăng EVA, người ta có thể đánh giá hiệu quả của các quyết định đầu tư trong toàn bộ công ty, trong khi chỉ tiêu NPV được áp dụng nhiều hơn để đánh giá mức độ hấp dẫn đầu tư của các dự án riêng lẻ. Một số liệu khác mà EVA thường được so sánh là lợi tức đầu tư (ROI). Tuy nhiên, theo quy định, ROI được xác định trên cơ sở báo cáo tài chính và giá trị của nó có thể bị bóp méo, ví dụ, tùy thuộc vào phương pháp kế toán (LIFO, FIFO) mà công ty sử dụng. Khi xác định EVA, không có vấn đề như vậy, vì EVA được tính toán trên cơ sở lợi nhuận kinh tế, số tiền này không phụ thuộc vào phương pháp kế toán đã chọn.

Tính toán giá trị kinh tế gia tăng EVA

Để hiểu ngành kinh doanh nào tạo ra lợi nhuận kinh tế và ngành nào không, khi thiết lập hệ thống quản lý dựa trên chỉ tiêu EVA, công ty được chia thành các đơn vị quản lý. Hiệu suất của họ sẽ được đánh giá dựa trên giá trị của EVA. Để xác định một đơn vị quản lý, dễ dàng nhất là tập trung vào hệ thống ngân sách hiện tại của công ty: giá trị gia tăng có thể được xác định bởi CFD mà ngân sách được lập, các chỉ số hiệu suất chính được tính toán và các báo cáo được chuẩn bị. CFD có thể là các đơn vị kinh doanh (chi nhánh, cửa hàng, công ty con) hoặc các dự án sản xuất hàng hóa hoặc dịch vụ khác nhau. EVA có thể được tính toán cho các cấp quản lý khác nhau. Ví dụ, một công ty phân phối có thể đánh giá lợi nhuận kinh tế của một chi nhánh riêng lẻ, một khu vực và toàn bộ công ty. Nếu trung tâm của trách nhiệm là chính công ty, thì doanh nghiệp nói chung sẽ được đánh giá.

Trong ROSNO, chỉ số EVA bắt đầu được xác định theo sáng kiến của cổ đông nước ngoài Allianz AG. Bây giờ EVA là một tham số bắt buộc, giá trị của nó được tính đến khi phê duyệt ngân sách của các đơn vị kinh doanh và lập Tính quyết đoán trong quản lý. Trong ROSNO, các dự án kinh doanh mà EVA được tính toán là các lĩnh vực bảo hiểm - trách nhiệm của bên thứ ba đối với động cơ, bảo hiểm nhân thọ, bảo hiểm y tế, v.v. (tổng cộng có 10 lĩnh vực).

Thẩm quyền giải quyết

Khái niệm giá trị kinh tế gia tăng (giá trị kinh tế gia tăng - EVA)được phát triển vào những năm 90 của thế kỷ XX bởi các chuyên gia của công ty tư vấn Stern Stewart & Co và nhanh chóng được các công ty hàng đầu trên thế giới ưa chuộng. Bản chất của nó là công ty được coi như một dự án có vốn ban đầu, có giá trị nhất định. Chênh lệch giữa khả năng sinh lời của dự án (công ty) và chi phí sử dụng vốn là giá trị kinh tế gia tăng (EVA). Như vậy, EVA là chỉ tiêu đặc trưng cho lợi nhuận kinh tế của công ty: công ty sẽ kiếm được bao nhiêu, có tính đến phần lợi nhuận bị mất đi không nhận được do không thể đầu tư vốn theo cách thay thế (trong một lĩnh vực kinh doanh khác, trên một khoản tiền gửi, trên thị trường chứng khoán).

Có một số cách diễn giải về công thức tính giá trị kinh tế gia tăng EVA, được thu thập bằng các phép biến đổi số học lẫn nhau. Chúng tôi sẽ xem xét lần xem tiếp theo công thức này:

EVA = NOPAT-CC × CE,

nơi NOPAT (lợi nhuận hoạt động ròng đã điều chỉnh thuế)- lợi nhuận hoạt động kinh doanh thuần sau thuế đã điều chỉnh;
SS (giá vốn)- chi phí vốn, ở đây có nghĩa là lãi suất, có tính đến cả chi phí vốn vay và chi phí vốn cho các cổ đông;
CE (vốn sử dụng)- số vốn được sử dụng.

Ví dụ 2
Trong giai đoạn hiện tại, nhà máy đang xem xét hai dự án: sản xuất sữa và nước trái cây. Cả hai dự án đều có thể được thực hiện trên dây chuyền hiện có của nhà máy. Đồng thời, số tiền đầu tư vào dự án "sữa" sẽ là 100 nghìn đô la Mỹ, và lợi nhuận trong năm theo kế hoạch là 15 nghìn đô la Mỹ. Việc thực hiện dự án “nước trái cây” sẽ cần thêm đầu tư vào khâu đóng gói, và tổng vốn đầu tư lên tới 120 nghìn đô la Mỹ. Nhưng lợi nhuận sẽ cao hơn và sẽ lên tới 18 nghìn đô la Mỹ. Chi phí sử dụng vốn của công ty là 12%. Dễ dàng nhận thấy khả năng sinh lời của cả hai dự án là như nhau và đều lên tới 15% (15 nghìn: 100 nghìn) và (18 nghìn: 120 nghìn).

EVA cho dự án đầu tiên là 3 nghìn USD (15 nghìn - 100 nghìn × 12%), cho dự án thứ hai là 3,6 nghìn USD (18 nghìn - 120 nghìn × 12%). Theo đó, về mặt gia tăng giá trị công ty, cần lựa chọn dự án thứ hai.

Việc xác định số vốn cho các dự án kinh doanh trong ROSNO dựa trên mô hình đủ vốn (mô hình an toàn vốn),được phát triển bởi tổ chức xếp hạng quốc tế Standard & Poor.s. Sử dụng mô hình này, đối với mỗi cấp độ xếp hạng tín dụng của một công ty bảo hiểm, bạn có thể tính toán tỷ lệ phần trăm vốn cho từng loại hình kinh doanh. Xếp hạng tín nhiệm của Allianz AG, cổ đông của ROSNO là cao nhất (AA). Đối với các công ty như vậy, tỷ trọng vốn tham gia vào các dự án bảo hiểm ô tô nên là 8% trên doanh thu, đối với bảo hiểm y tế - 12%, v.v. ROSNO cũng tập trung vào các giá trị tương tự.

EVA được tính trong công ty của chúng tôi như sau. Đặt giá vốn (CC) là 12,8%; Bộ phận bảo hiểm y tế đã tạo ra 500.000 đô la doanh thu trong năm và 400.000 đô la chi phí. Theo đó, lợi nhuận là 100 nghìn đô la Mỹ (500 nghìn - 400 nghìn).

Vốn yêu cầu sẽ là $ 60.000 (500.000 × 12%). Giá trị này cho thấy lượng vốn cổ phần phải giảm theo hướng này để tạo ra doanh thu hàng năm 500 nghìn USD với giá trị EVA không âm (nghĩa là, lợi nhuận ít nhất phải là giá thị trường).

EVA \ u003d 92,3 \ u003d (100 nghìn - 60 nghìn × 12,8%).

Chỉ báo EVA giúp loại trừ các dự án có lợi nhuận thoạt nhìn. Nếu, trong ví dụ trước, với doanh thu 500.000 đô la, chi phí sẽ là 495.000 đô la, thì dự án vẫn có lãi. Tuy nhiên, EVA = -2,68 = (5 nghìn - 60 nghìn × 12,8%) nên quyết định về dự án phải là số âm.

Vì báo cáo của Nga thường không phản ánh kết quả thực của các hoạt động của doanh nghiệp và không cung cấp thông tin đầy đủ để tính EVA, tốt hơn nên sử dụng dữ liệu báo cáo quản lý để tính toán tất cả các thành phần của công thức. ROSNO sử dụng các tiêu chuẩn báo cáo quốc tế để tính EVA.

Xem xét các thành phần của công thức tính giá trị kinh tế gia tăng EVA chi tiết hơn.

Lợi nhuận ròng (NOPAT)

Lợi nhuận ròng được tính dựa trên báo cáo lãi lỗ của bộ phận, được điều chỉnh theo chi phí vốn 1:

NOPAT = Thu nhập ròng trước thuế + Tiền lãi phải trả + Tiền lãi từ các khoản thanh toán cho thuê + Khấu hao lợi thế thương mại - Số thuế đã nộp.

Nếu một chúng tôi đang nói chuyện về hoạt động của đơn vị kinh doanh hoặc về dự án, bạn cần quan tâm đến giá thành sản phẩm, dịch vụ được trừ vào lợi nhuận khi tính NOPAT. Giá thành sản phẩm hoặc dịch vụ của một bộ phận (dự án) bao gồm chi phí trực tiếp và gián tiếp để sản xuất bộ phận đó, tức là chi phí của toàn bộ công ty để duy trì hoạt động của bộ phận này, ví dụ, thuê một tòa nhà văn phòng, các nguồn lực hành chính. , v.v ... Các chi phí này phải được phân bổ cho các bộ phận (dự án) tương ứng với mức độ sử dụng của chúng, ví dụ, dựa trên tỷ trọng doanh thu của đơn vị trong tổng doanh thu của công ty, hoặc lợi nhuận gộp, hoặc tỷ trọng của tiền lương của công nhân sản xuất chính trong tổng quỹ tiền lương,… Tuy nhiên, nếu tỷ trọng chi phí gián tiếp lớn thì việc phân bổ chi phí gián tiếp theo tỷ lệ thuận sẽ dẫn đến chi phí sai lệch. Bạn có thể giải quyết vấn đề này bằng cách sử dụng phương pháp điều hành tốn kém Hoạt động dựa trên chi phí(ABC) 2, cho phép bạn tính đến các nguồn lực (tiền mặt, thời gian, nguyên liệu, v.v.) tại nơi sử dụng.

Quy mô vốn (CE)

Vốn dùng để tính EVA là tổng tất cả tài sản do đơn vị kinh doanh quản lý, trừ đi các khoản nợ phải trả ngắn hạn (đối với nhà cung cấp, ngân sách, v.v.), trừ các khoản vay ngắn hạn. Những tài sản được quản lý tập trung, chẳng hạn như các tòa nhà chung, viễn thông, cũng nên được đưa vào tài sản của trung tâm trách nhiệm tương ứng với mức độ sử dụng của chúng.

Ý kiến chuyên gia
Edgar Ragel

Có một cách khác để tính toán vốn sẽ cho kết quả tương tự - về nợ phải trả. Vốn chủ sở hữu của công ty (cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi) được cộng tổng của tất cả các khoản vay, giá trị hiện tại của các khoản nợ thuê và các khoản nợ dài hạn khác.

Giá vốn (CC)

Chi phí vốn cho một công ty trường hợp chung bằng với chi phí sử dụng vốn của các cổ đông, tức là tỷ suất lợi nhuận mà họ mong đợi nhận được trên số tiền đã đầu tư. Trong ROSNO, chỉ số này được xác định bởi các cổ đông của công ty bằng cách sử dụng công thức của mô hình CAPM (mô hình định giá tài sản vốn):

CC = Rf + bs × (Rm - Rf),

trong đó Rf là tỷ suất sinh lợi phi rủi ro;
bs - hệ số b cho ngành bảo hiểm;
(Rm - Rf) - phần bù rủi ro.

Trên thực tế, hầu hết các công ty không chỉ sử dụng vốn của mình mà còn sử dụng vốn vay. Do đó, khi đưa ra các quyết định quản lý, họ tiến hành dựa trên giá vốn bình quân gia quyền. (WACC - chi phí vốn bình quân gia quyền) hoặc dùng phương pháp tích lũy 3 .

Ý kiến chuyên gia
Edgar Ragel

Một cách khác để tính lãi suất chiết khấu là phương pháp tích lũy, trong đó tổng mức độ rủi ro đầu tư được coi là tổng các yếu tố rủi ro riêng lẻ. Thông thường, các yếu tố rủi ro chính bao gồm tỷ suất sinh lợi phi rủi ro, phần bù rủi ro thị trường vốn cổ phần, phần bù rủi ro ngành, phần bù vốn hóa nhỏ của công ty và phần bù rủi ro cụ thể của công ty được định giá.

Lãi suất phi rủi ro được tính toán dựa trên lợi tức đối với các nghĩa vụ của chính phủ. Dữ liệu về giá trị phí bảo hiểm đối với rủi ro khi đầu tư vào thị trường chứng khoán, rủi ro ngành và vốn hóa nhỏ của công ty được tính toán bởi các công ty đầu tư và hãng thông tấn. Nguồn có thẩm quyền nhất cho thông tin này là Ibbotson Associates. Cần lưu ý rằng trong một số trường hợp, phần bù rủi ro ngành có thể âm.

Giá trị phần bù cho rủi ro cụ thể của công ty được định giá phụ thuộc vào nhận thức chủ quan của người thẩm định về rủi ro đầu tư tổng thể của công ty.

Tuy nhiên, phổ biến và đơn giản nhất là việc xác định giá vốn của một công ty dựa trên các đánh giá của chuyên gia, tức là các đánh giá của các nhà quản lý cao nhất, các nhà phân tích đầu tư,… Đồng thời, phương pháp đánh giá giá vốn này là cũng là không đáng tin cậy nhất, vì vậy khi sử dụng nó thận trọng dự đoán.

Kinh nghiệm cá nhân
Sergey Pustovalov, giám đốc tài chính của Công ty cổ phần Talosto (St.Petersburg)

Chúng tôi đã tính toán chi phí vốn dựa trên mô hình CAPM và tùy thuộc vào dữ liệu được sử dụng, đã thu được mức chênh lệch từ 15 đến 24%. Do đó, giá vốn của công ty được lấy là giá trị trung bình - 20% hàng năm tính bằng ngoại tệ, mà chúng tôi đã hướng dẫn khi tính toán các chỉ tiêu kinh tế.

Quản lý giá trị EVA

Sử dụng chỉ số EVA, người ta có thể đánh giá chất lượng của các quyết định quản lý được đưa ra. Động lực tích cực của chỉ số này có nghĩa là công ty hoạt động hiệu quả hơn thị trường nói chung, tức là nó hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư, do đó, giá trị thị trường của một công ty như vậy tăng 4. Ngược lại, EVA giảm cho thấy nhiều dự án hấp dẫn để đầu tư xuất hiện trên thị trường, do đó, khi EVA giảm, giá trị của công ty cũng giảm theo. Vì mục tiêu chính của quản lý là nâng cao giá trị của doanh nghiệp, nên việc quản lý giá trị gia tăng kinh tế đi xuống nhằm đảm bảo giá trị EVA không âm nhất quán, nghĩa là, đảm bảo mức lợi nhuận phù hợp trên tài sản lưu động và các khoản đầu tư.

Việc quản lý tài sản hiện có của EVA dựa trên việc xác định các yếu tố góp phần vào sự gia tăng của nó, đó là tăng trưởng lợi nhuận (NOPAT) hoặc giảm quy mô vốn và giá trị của nó (CC và CE) (xem hình).

Công việc để tăng NOPAT là tăng doanh thu, tăng tỷ suất lợi nhuận, tăng vòng quay tài sản và giảm chi phí - cả trực tiếp và gián tiếp. Tất cả điều này đều được các giám đốc tài chính của các công ty Nga biết rõ. Nhiệm vụ giảm thiểu tài sản liên quan là một nhiệm vụ mới đối với các nhà quản lý Nga. Để tối ưu hóa số vốn cần thiết, nên hợp tác với các đối tác đáng tin cậy nhất (đối với công ty bảo hiểm, đây có thể là các đại lý tái bảo hiểm và đầu tư), quản lý các khoản phải thu và phân phối lại vốn giữa các ngành nghề kinh doanh. Đồng thời, cần hạn chế sự phát triển của các doanh nghiệp cần đầu tư vốn lớn và đầu tư vào các lĩnh vực cần ít vốn hơn. Đây chính xác là những gì ROSNO đang làm bây giờ.

Quản lý chi phí vốn của công ty là làm việc với các chủ nợ để thu hút các khoản vay rẻ hơn và điều chỉnh cơ cấu vốn. Để làm được điều này, cần phải duy trì sự cân bằng giữa chi phí tự có và vốn vay. Vì vậy, đi vay thường rẻ hơn so với sử dụng vốn của chính bạn.

Để tính toán tác động của các quyết định quản lý nhất định đến giá trị của EVA, mô hình tài chính thông thường của một đơn vị kinh doanh (dự án) hoặc một công ty nói chung được sử dụng 5. Giá trị kinh tế gia tăng được tính toán cho từng phương án phát triển đơn vị quản lý cùng với các chỉ số khác như NPV. Quyết định về việc lựa chọn một dự án cụ thể (con đường phát triển) được thực hiện dựa trên giá trị ước tính của EVA.

Việc quản lý giá trị kinh tế gia tăng của các dự án EVA được thực hiện bằng cách lựa chọn các hình thức đầu tư vốn, lợi nhuận thu về sẽ cao hơn giá vốn của công ty.

Ý kiến chuyên gia
Edgar Ragel

Nếu giá trị EVA của dự án, trái với kế hoạch, trở nên âm, thì người ta nên nghi ngờ tính hiệu quả của dự án này. Lợi nhuận mà một công ty hoặc dự án tạo ra trong mọi trường hợp phải đảm bảo việc trả lãi cho các khoản vay và thu hồi vốn đầu tư.

lợi nhuận hoặc tăng trưởng

Một trong vấn đề quan trọng nảy sinh khi giải quyết các vấn đề quản lý bằng cách sử dụng EVA là để xác định mối quan hệ giữa lợi nhuận của công ty và mức tăng trưởng kinh doanh cần thiết. Thực tế là EVA cao và tốc độ tăng trưởng cao là những giá trị trái ngược nhau. Doanh nghiệp phát triển càng nhanh, tức là, lợi nhuận được tái đầu tư càng nhiều thì giá trị kinh tế gia tăng càng thấp.

Ví dụ 3
Giả sử một công ty chọn dự án nào trong số các dự án xây dựng văn phòng mới sẽ mang lại nhiều lợi nhuận hơn: tại thành phố của họ và ở khu vực lân cận. Chi phí của dự án đầu tiên (1) trong năm đầu tiên là 100.000 đô la, với lợi nhuận là 12.000 đô la. Vì công ty hầu như không được biết đến trong khu vực mới, chi phí của dự án thứ hai (2) sẽ cao hơn ở mức 150.000 đô la, trong khi lợi nhuận thấp hơn ở mức 10.000 đô la. Giá vốn là 12%. Khi đó EVA (1) = 0 (12K - 100K × 12%); EVA (2) = -8 nghìn USD (10 nghìn - 150 nghìn × 12%). Dựa trên giá trị EVA, công ty nên chọn dự án đầu tiên. Tuy nhiên, trong trường hợp này, nó sẽ mất đi một thị trường mới đầy hứa hẹn và sự tăng trưởng của nó sẽ mang tính định lượng nhiều hơn là định tính.

(Ví dụ do các biên tập viên của tạp chí chuẩn bị.)

Để giải quyết vấn đề này, quản lý chiến lược có năng lực của công ty là cần thiết. Khi phát triển một chiến lược, các ưu tiên của công ty đối với sân khấu này sự phát triển của nó. Theo quan điểm của khái niệm EVA, những ưu tiên này cần được thể hiện trong việc xác định các ranh giới chấp nhận được của chỉ số này. Khi áp dụng chiến lược tăng trưởng, giá trị của EVA trong Thời kỳ nhất định có thể là tiêu cực, nhưng đồng thời, không nên để xảy ra mất ổn định kinh doanh. Lợi nhuận kinh tế, bằng 0, theo nghĩa này là tỷ lệ cân bằng giữa lợi ích của cổ đông và mức đầu tư.

Kinh nghiệm cá nhân
Sergei Pustovalov

Khi thiết lập ban lãnh đạo với sự trợ giúp của EVA, một câu hỏi hợp lý được đặt ra: ai sẽ bồi thường số lợi nhuận bị mất nếu lợi nhuận kinh tế bị âm - người quản lý hay cổ đông? Đối với các cổ đông, điều này sẽ đồng nghĩa với việc thua lỗ, nhưng ngay cả khi tất cả các nhà quản lý đều bị tước tiền công, không chắc rằng số tiền này sẽ bao gồm sự khác biệt giữa giá trị EVA thực tế và kế hoạch. Việc sa thải các nhà quản lý chỉ vì thua lỗ một lần là không có lợi.

Ý kiến chuyên gia
Edgar Ragel

Khi đưa ra quyết định về phát triển chiến lược của một công ty, cần phải dự đoán giai đoạn cần thiết để tăng trưởng và đánh giá EVA cho toàn bộ giai đoạn đó. Nếu giá trị của chỉ tiêu không âm thì có thể đưa ra quyết định phát triển theo con đường đã chọn. Đồng thời, động lực của EVA phải được kiểm soát để đến cuối dự án, giá trị của nó đạt được giá trị dương cần thiết.

Cách thu hút nhân viên quan tâm đến việc tăng EVA

Công việc hiệu quả về quản lý EVA đòi hỏi tất cả các nhà quản lý có thể ảnh hưởng đến lượng giá trị gia tăng phải hiểu rõ hành động nào sẽ dẫn đến tác động tích cực và hành động nào dẫn đến tác động tiêu cực. Có thể khuyến khích nhân viên nâng cao giá trị gia tăng bằng cách sử dụng một hệ thống động lực thích hợp.

Để tăng EVA, trước hết bạn nên quan tâm đến CEO và các nhà quản lý hàng đầu, tức là những nhân viên có thể ảnh hưởng đến chỉ số này nhiều nhất có thể. Gói thưởng hàng năm của họ có thể bao gồm một tỷ lệ phần trăm nhất định trong tổng giá trị gia tăng của toàn bộ công ty hoặc ngành nghề kinh doanh mà họ chịu trách nhiệm. Không có ý nghĩa gì khi liên kết thù lao của những người quản lý thấp hơn và những nhân viên bình thường với giá trị của chỉ số EVA, vì chi phí tính toán mức độ ảnh hưởng của họ đối với Tổng điểm giá trị gia tăng sẽ cao hơn chính phí bảo hiểm.

Các giai đoạn quản lý tòa nhà dựa trên EVA

Giai đoạn 1. Đưa hệ tư tưởng EVA vào quản lý

Điều cần thiết là các nhà quản lý phải hiểu rõ ràng rằng trong công việc của mình, họ sử dụng vốn tự có, vốn có giá trị nhất định. Điều này có thể được giải thích tại các cuộc hội thảo đặc biệt hoặc tại cuộc họp chung của các nhà lãnh đạo doanh nghiệp. Mục tiêu của quản lý là tăng vốn của chủ sở hữu và đảm bảo khả năng sinh lời của nó ở mức không thấp hơn của thị trường nói chung. Nếu một trong những người quản lý không chấp nhận một thái độ như vậy, thì thật không may, họ sẽ phải chia tay anh ta.

Giai đoạn 2. Phát triển phương pháp tính EVA

Ở giai đoạn này, cần xây dựng phương pháp tính toán giá trị kinh tế gia tăng EVA. Nó phải bao gồm các phần sau:

Phương pháp tính lợi nhuận ròng, có tính đến tất cả các chỉ tiêu điều chỉnh: thủ tục phân bổ chi phí gián tiếp theo loại hình kinh doanh (đơn vị kinh doanh), tần suất đánh giá lại tài sản, v.v ...;
phương pháp luận để tính toán số vốn;
thủ tục xác định mức sinh lời tối thiểu của dự án hoặc nhóm dự án;
quy trình đánh giá chỉ số EVA, tần suất của nó và danh sách các báo cáo cần có chỉ số này;
mô tả hệ thống tạo động lực nhân sự dựa trên EVA.

Phương pháp luận được phát triển với sự tham gia trực tiếp của tất cả các nhà quản lý chịu trách nhiệm trực tiếp trong việc tạo ra giá trị của công ty và cần được truyền đạt cho từng người thực hiện, những người có thể ảnh hưởng đến quy mô EVA của trung tâm trách nhiệm của họ hoặc toàn bộ công ty.

Giai đoạn 3. Tính toán EVA "điểm không"

Sau khi được phê duyệt phần phương pháp, chỉ tiêu giá trị kinh tế gia tăng được tính cho tất cả các trung tâm trách nhiệm theo số liệu năm ngoái sử dụng giá vốn do cổ đông quy định. Bạn cần chuẩn bị cho một thực tế là nếu xác định đúng giá vốn thì kết quả công việc dựa trên kết quả. năm nay hầu hết là tiêu cực. Điều này là do trong phần lớn các công ty Nga, ban lãnh đạo tìm kiếm sự gia tăng lợi nhuận hiện tại, chứ không phải gia tăng giá trị kinh doanh . Vì vậy, sau khi nhận được kết quả đầu tiên, cần phân tích nguyên nhân của chúng và xây dựng kế hoạch tăng lợi nhuận kinh tế.

Do đó, trong ROSNO, khi tính EVA cho các bộ phận khác nhau trong năm đầu tiên, cả giá trị âm và dương đều thu được. Để thay đổi tình hình, mỗi bộ phận thua lỗ cần xây dựng chương trình nâng cao giá trị gia tăng kinh tế. Đồng thời, toàn bộ công ty phải đối mặt với nhiệm vụ như vậy, vì vậy nhiều hành động nhằm nâng cao hiệu quả công việc đã được thực hiện như một phần của quá trình chuyển đổi chung. Trong giai đoạn 2002-2003, ROSNO đã làm rất nhiều việc trong việc mô tả các quy trình kinh doanh, giới thiệu hệ thống tự động lập ngân sách, phát triển thương hiệu. Mục tiêu chính đồng thời là tăng đồng thời lợi nhuận và tăng trưởng kinh doanh (tổng lợi nhuận), tức là EVA không được dưới 0.

Một trong những thành tựu chính trong việc sử dụng EVA là việc thống nhất lợi ích của cổ đông và ban lãnh đạo trong việc sử dụng vốn có hiệu quả. Tại ROSNO, các nhà quản lý tập trung vào việc hoàn thành các chỉ số kế hoạch về khối lượng và lợi nhuận, nhưng hoàn toàn không nghĩ đến sự cân bằng của trung tâm lợi nhuận của họ (vốn đầu tư vào doanh nghiệp này). EVA buộc các nhà quản lý phải quản lý quy mô và chi phí vốn, đây là điều mà các cổ đông mong muốn.

Ý kiến chuyên gia
Edgar Ragel

Việc sử dụng EVA trong các doanh nghiệp Nga là rất hứa hẹn. Các công ty phương Tây thường sử dụng chỉ số này để chỉ đạo các nhà quản lý tăng giá trị cổ phiếu của công ty.

Ở Nga, do sự kém phát triển của thị trường chứng khoán, việc quản lý một công ty từ quan điểm giá trị không được ưa chuộng. Tuy nhiên, trong thời gian gần đây thái độ đối với thị trường chứng khoán Nga đang thay đổi. Các công ty Nga đang bắt đầu coi thị trường chứng khoán không chỉ là một công cụ để đầu cơ mà còn là một nguồn vốn dài hạn, cũng như một chỉ số đánh giá giá trị của công ty.

Hiện nay, nhiều công ty Nga đang nỗ lực để tăng tính cởi mở và sức hấp dẫn của cổ phiếu của họ. Để tạo hứng thú cho cổ đông thiểu số, cần thuyết phục họ rằng giá cổ phiếu sẽ tăng theo thời gian. Và việc liên kết thù lao của các nhà quản lý với giá trị của công ty hoặc giá trị của chỉ số EVA sẽ là một lập luận khá có trọng lượng.

Tôi muốn nhấn mạnh một lần nữa rằng không được có bất kỳ khó khăn cụ thể nào trong việc tính toán và sử dụng chỉ báo EVA. EVA là một công cụ tài chính rõ ràng, đáng tin cậy và đơn giản, và quan trọng nhất - khuyến khích các nhà quản lý hành động.

Ví dụ EVA

Anna Netesova, chuyên gia của tạp chí "Giám đốc tài chính"

Cách một công ty có thể được quản lý bằng EVA có thể khác nhau tùy thuộc vào chi tiết cụ thể của một doanh nghiệp cụ thể. Công ty phân phối Avanta M 6 của Nga phân bổ các chi nhánh khu vực của mình làm đơn vị lập kế hoạch EVA. Hơn nữa, mỗi năm bất kỳ chi nhánh nào cũng bắt đầu làm việc từ đầu. Cần lưu ý rằng hệ thống làm việc được áp dụng trong Avanta M là duy nhất theo cách của nó. Hiệu quả của nó phần lớn phụ thuộc vào trình độ tay nghề của nhân viên, kể cả ở các khu vực, cũng như vào chính sách của công ty mẹ đối với các chi nhánh.

Phân phối vốn

Trên năm tài chính mỗi đơn vị kinh doanh được yêu cầu phân bổ một số tiền nhất định - đây là vốn của nó (các tài sản khác, bao gồm nhà cửa, phương tiện và thiết bị, không áp dụng cho nó). Trụ sở chính cấp phát tiền tài trợ cho các chi nhánh từ nguồn vốn tự có, quỹ của các đơn vị kinh doanh và thu hút từ các tổ chức tài chính.

Có ba cách để cấp vốn cho các chi nhánh: vốn đầu tư, thấu chi và các khoản vay có mục tiêu.

Vốn đầu tư phát hành cho các chi nhánh trong một năm với số lượng cố định. Đối với việc sử dụng vốn, bộ phận trả cho công ty mẹ 4% mỗi tháng. Để giảm số lượng vốn đầu tư và do đó, khoản thanh toán cho nó, cần phải hoàn trả toàn bộ hoặc một phần vốn dưới hình thức lợi nhuận. Không thể tăng lượng vốn đầu tư trong năm.

Loại tài trợ thứ hai là thấu chi. Nó thiết lập một giới hạn cố định, mà đơn vị kinh doanh không được vượt quá, nhưng nó chỉ phải trả cho một số tiền cụ thể được sử dụng theo hình thức thấu chi với tỷ lệ 5% mỗi tháng. Nếu đơn vị vượt quá mức thấu chi, thì số tiền thặng dư sẽ được tính với tỷ lệ gấp ba lần tỷ lệ đã thiết lập (15%).

Cách thứ ba - khoản vay có mục tiêu. Tỷ lệ trên đó được xác định riêng lẻ, cũng như số tiền, nhưng thường không vượt quá 3% mỗi tháng. Các khoản cho vay có mục tiêu được phát hành để tài trợ cho các giao dịch sẽ mang lại lợi nhuận cho công ty trong tương lai, nhưng hiện không có lợi nhuận (ví dụ: mua cửa hàng của riêng bạn) hoặc để thực hiện các giao dịch không theo tiêu chuẩn (ví dụ: mua bất động sản cho một văn phòng tại một thành phố mà bất động sản này không thể được lấy) cho thuê). Quyết định cho vay được thực hiện tại cuộc họp của ủy ban đầu tư của công ty mẹ.

Mục đích của chi nhánh là hoàn trả toàn bộ số vốn đã đầu tư với lãi suất trong vòng một năm. Đồng thời, trụ sở chính không can thiệp vào công việc hoạt động của chi nhánh - nó chỉ đặt ra luật chơi cho nó.

Tính toán EVA

Lợi nhuận ròng của đơn vị được tính bằng chênh lệch giữa thu nhập và chi phí. Thu nhập của bộ phận này là thu nhập từ việc bán hàng hóa, từ việc đánh giá lại hàng tồn kho do lạm phát và thay đổi tỷ giá hối đoái (hàng tháng) và từ việc bán các tài sản không chính. Chi phí bao gồm chi phí trả lương, thuê văn phòng, kho bãi, mua sản phẩm, tiếp thị và chi phí hành chính trụ sở chính, được ghi nhận theo giá trị tuyệt đối vào đầu năm của từng bộ phận.

Để báo cáo của tất cả các bộ phận được đệ trình dưới dạng có thể so sánh được và dễ dàng hợp nhất, công ty có một chính sách kế toán thống nhất và sử dụng một phần mềm. Các nội dung trong báo cáo càng chi tiết càng tốt: theo ngành nghề kinh doanh, kênh bán hàng (phân phối, bán buôn), nhãn hiệu sản phẩm, kho hàng, ... Cần lưu ý rằng hiện tại phần mềm sử dụng trong công ty chưa được tích hợp - những là hệ thống kế toán và kho tiêu chuẩn, cũng như các phát triển riêng dựa trên Excel và Access.

EVA được tính cho từng bộ phận kinh doanh hàng tháng dựa trên các báo cáo quản trị (báo cáo lãi lỗ, bảng cân đối kế toán, số liệu bán hàng tuần, báo cáo tài khoản hàng ngày) nộp cho hội sở chính, có tính đến lãi suất trên các loại vốn. Khi tính toán lợi nhuận kinh tế của các bộ phận, kết quả của việc đánh giá lại tài sản cũng như chi phí phục vụ từng loại vốn được trừ vào lợi nhuận ròng:

EVA = (NOPAT - Số tiền đánh giá lại) - 4% * IC - 5% * OD - 3% * CC,

trong đó NOPAT - lợi nhuận ròng đã điều chỉnh cho số tiền đánh giá lại;
IC - quy mô vốn đầu tư của đơn vị;
OD - quy mô của khoản thấu chi được bộ phận sử dụng;
CC - quy mô của khoản vay mục tiêu.

Công ty mẹ cố gắng đảm bảo giá trị của chỉ số EVA không âm kể cả với sự tăng trưởng của chi nhánh. Định mức là giá trị không của chỉ tiêu này. Nếu nó trên 0, thì người quản lý của đơn vị kinh doanh có liên quan được thưởng từ lợi nhuận kinh tế nhận được.

Trong trường hợp giá trị của EVA là âm trong một số khoảng thời gian, một khoản hoa hồng được tạo đặc biệt sẽ đi đến trang web để tìm hiểu lý do cho kết quả như vậy. Trong hầu hết các trường hợp những tình huống tương tự phát sinh do làm việc thiếu nghiêm túc của cán bộ quản lý và dẫn đến thay đổi lãnh đạo chi nhánh.

Công ty mẹ thu thập dữ liệu thống kê cho tất cả các thành phố mà nó có các công ty con và có thể tiến hành phân tích so sánh nhu cầu về sản phẩm, với mức độ xác suất cao cho phép chúng ta xác định các lý do khách quan dẫn đến kết quả âm.

Su thuc day nhan luc

Tiền thưởng cho các nhà quản lý cấp cao nhất được xác định dựa trên phần vượt quá giá trị EVA thực tế so với kế hoạch. Những người quản lý như vậy bao gồm các giám đốc tổng hợp và thương mại (tài chính) của các chi nhánh, tức là những người quản lý tạo ra thu nhập và quản lý chi phí. Thông thường, từ 7 đến 15% chỉ tiêu được chuyển đến các khoản thanh toán, số tiền thưởng phụ thuộc vào số lượng các nhà quản lý hàng đầu trong chi nhánh này. Thù lao của các nhà quản lý cao nhất của trụ sở chính phụ thuộc vào lợi nhuận kinh tế của toàn công ty.

Ngoài ra, công ty định kỳ phân bổ nhiều nhất lĩnh vực ưu tiên sự phát triển và một phần của giải thưởng phụ thuộc vào công việc trong các lĩnh vực này. Ví dụ, nếu cần tập trung vào việc bán sản phẩm của một trong các đối tác, thì một kế hoạch bán hàng đặc biệt sẽ được lập cho các chi nhánh. Trường hợp hoàn thành xuất sắc nhiệm vụ, người lao động của chi nhánh được thưởng từ quỹ khen thưởng của công ty.

Ngoài ra còn có phí bảo hiểm hòa vốn. Nếu một đơn vị kinh doanh không có giá trị EVA âm trong một thời gian nhất định, thì người đứng đầu của đơn vị đó được khen thưởng.

Việc trả lương cho nhân viên cấp trung và cấp dưới phụ thuộc vào việc đạt được nhiều mục tiêu địa phương hơn. Ví dụ, đại diện bán hàng không ảnh hưởng trực tiếp đến chỉ số EVA, vì vậy thù lao của họ không phụ thuộc vào giá trị của nó. Tuy nhiên, chúng có thể ảnh hưởng đến khối lượng vận chuyển đến các cửa hàng (được phản ánh trong giá trị gia tăng), và tiền thưởng cho những người đại diện đó sẽ được tính dựa trên chỉ tiêu này, cũng như quy mô phụ cấp thương mại và các ưu tiên mà người quản lý đặt ra. cho tháng hiện tại. Các khoản khấu trừ tiền lương cũng có thể xảy ra, ví dụ, đối với việc trả lại hàng hóa và các khoản phải thu quá hạn từ các cửa hàng được giao cho người đại diện. Tương tự, một hệ thống tạo động lực cho nhân viên dịch vụ được xây dựng - hậu cần, công nhân kho hàng, nhân viên giao nhận, v.v.

Các chỉ số động viên của các nhà quản lý hàng đầu không được xem xét trong năm. Mức thưởng cho nhân viên cấp dưới có thể thay đổi tùy theo tình hình công việc trong đơn vị.

Toàn bộ quỹ tiền thưởng được chia thành hai phần. Ít hơn một nửa tổng cộng tiền thưởng được trả cho các nhà quản lý cao nhất hàng tháng, và phần chính của số tiền được trả vào cuối năm. Điều này được thực hiện để các chuyên gia quan tâm đến kết quả cuối cùng. Do đó, công ty tránh được sự đầu cơ về quy mô của lợi nhuận có điều kiện. Đồng thời, tiền thưởng hàng tháng, giống như hàng năm, làm giảm quy mô vốn của đơn vị, vì nó được trả từ lợi nhuận của nó, nhưng bạn không thể từ chối nó. Kết quả là, một bộ phận càng kiếm được nhiều tiền thì các nhà quản lý của bộ phận đó càng nhận được nhiều và nó càng mang lại nhiều lợi nhuận cho công ty mẹ, điều này theo ban lãnh đạo của Avanta M là khá công bằng.

Vào cuối năm, sau khi trả thưởng cho người quản lý, phần còn lại của EVA không còn là quỹ riêng của đơn vị kinh doanh và chuyển thành vốn đầu tư để trụ sở chính có thể phân phối lại giữa các đơn vị kinh doanh.

_______________________________________________
1 Các tác giả của khái niệm EVA đã phát triển khoảng 150 sửa đổi có thể được áp dụng cho chỉ số thu nhập ròng để đạt được NOPAT, tùy thuộc vào đặc điểm của một công ty cụ thể. Trung bình, các công ty sử dụng EVA sử dụng khoảng 10 trong số đó. - Ghi chú. các phiên bản.
2 Để biết thêm thông tin về cách tạo hệ thống chi phí dựa trên ABC tại một doanh nghiệp, hãy xem bài viết “Xác định chi phí bằng cách sử dụng phương pháp chi phí dựa trên hoạt động”, “Giám đốc tài chính”, 2003, số 7–8. - Ghi chú. các phiên bản.
3 Để biết thêm thông tin về cách tính giá vốn, hãy xem bài “Tính toán tỷ lệ chiết khấu”, “Giám đốc Tài chính”, 2003, Số 4. - Ghi chú. các phiên bản.
4 Cần nhấn mạnh rằng chúng ta đang nói về động lực của chỉ số này, vì giá trị EVA dương trong giai đoạn hiện tại có thể đạt được bằng cách giảm chi phí, chẳng hạn như vốn lưu động, tiền lương và bán tài sản. Kết quả là giá trị của EVA trong kỳ tới sẽ giảm mạnh.
5 Để biết thêm thông tin về việc xây dựng mô hình tài chính của công ty, hãy xem bài “Mô hình định giá công ty: phát triển và ứng dụng”, “Giám đốc tài chính”, 2003, số 12. - Ghi chú. các phiên bản.
6 Đã thay đổi tên công ty.